银行间短期融资券市场启动 发展融资券三大利好

　　本报记者　郭觐

　　———中国人民银行有关负责人谈实施《短期融资券管理办法》

　　《短期融资券管理办法》主要内容：一是明确人民银行依法对融资券的发行和交易进行监督管理；

　　二是明确融资券只对银行间债券市场机构投资人发行，不对社会公众发行；

　　三是规定融资券采取备案发行的方式；

　　四是规定融资券的发行规模实行余额管理，期限实行上限管理，发行利率不受管制，融资券在中央结算公司无纸化集中登记托管；

　　五是规定发行人应进行信用评级，应聘请注册会计师进行审计，应聘请律师出具法律意见书；

　　六是明确了发行人的信息披露规范。

　　中国人民银行5月24日发布并实施《短期融资券管理办法》，这标志着银行间短期融资券市场已经启动。

　　短期融资券是指中国境内具有法人资格的非金融企业，依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

　　人民银行有关负责人在回答记者提问时说，在银行间债券市场引入短期融资券是金融市场改革和发展的重大举措。短期融资券市场的健康发展，有利于改变直接融资与间接融资比例失调的状况，有利于完善货币政策传导机制，有利于维护金融整体稳定，有利于促进金融市场全面协调可持续发展。

　　完善货币政策传导机制

　　这位负责人表示，当前是中国金融市场发展的重要机遇期，也是中国货币市场发展的重要机遇期。

　　他说，按照货币政策传导机制理论，货币政策的传导既有通过银行信贷渠道的传导，也有通过市场利率变化的传导。目前，我国以银行间接融资为主的融资结构决定了货币政策的传导机制还主要是依靠信贷传导途径，货币政策传导受商业银行行为的影响很大。完善商业银行治理结构、提高经营水平，使其行为对货币政策操作产生正反馈效应，是加强货币政策传导的重要手段，但实现这种转变还需要相当长的时间。

　　目前比较现实的做法是加强货币政策的市场传导效能，即大力发展直接融资市场，使企业融资更多地通过市场进行。中央银行可以通过调节货币市场资金供求来影响货币市场利率，从而直接影响企业融资成本及投资行为。在保持货币政策信贷传导机制不变的同时，增强市场传导机制的效能。

　　维护金融整体稳定

　　短期融资券市场的健康发展有利于改变直接融资与间接融资比例失调的状况。这位负责人说，直接融资与间接融资相比，具有市场透明度高、风险分散、有利于金融稳定的特点。债务人违约是市场经济的常态，是市场竞争优胜劣汰的必然结果。

　　当企业违约时，由于贷款透明度很低，难以对企业形成有效的市场压力，企业风险直接转化为银行风险，不良贷款累积转化成金融体系的风险，最后需要由中央银行来处置。

　　他说，短期融资券与短期贷款相比，一是信息透明度高，发行过程及债券完全兑付前有严格的信息披露、信用评级贯穿始终，违约事实也会公之于众，市场约束力较强，有利于减少约束不足导致道德风险的恶意违约，减少企业风险向银行风险转化的概率；二是风险分散，短期融资券的投资者众多，风险责任分散，加上短期融资券可以在二级市场流通，发行人信用状况的变化可以通过二级市场价格变化和债券在不同投资者间转手，有较多的时间和较多投资者加以消化，降低了单一投资者的风险，减少了风险积聚并向系统风险转化的可能性，有利于金融稳定。

　　资本与货币市场协调发展

　　短期融资券作为企业的主动负债工具，为企业进入货币市场融资提供了渠道。这对不少上市公司来说，是个“利好”消息。

　　这位负责人说，与一般企业相比，好的上市公司治理结构相对完善、信息披露相对透明，具有成为短期融资券发行主体的优势。优质上市公司发行短期融资券，能够有效地拓宽融资渠道、降低财务成本、提高经营效益，还可以通过合格机构投资人市场强化对上市公司的外部约束，有利于改善上市公司作为资本市场微观基础的素质，有利于资本市场的长远发展。

　　他表示，在证券公司已被批准发行短期融资券的基础上，新兴的企业短期融资券市场拓宽了证券公司的业务范围，为证券公司开展新业务，提高盈利能力创造了良好条件。短期融资券还为基金等新兴机构投资人的发展创造了有利环境，基金规模的扩大就是资本市场发展的有机组成部分。

　　与此同时，在银行间市场引入短期融资券丰富了货币市场工具，将改变直接债务融资市场中，长短期工具发展不协调的问题，改变政府债券市场与非政府债券市场发展不平衡的问题。综上所述，发展短期融资券市场有利于资本市场与货币市场的协调发展。

　　《国际金融报》 (2005年05月25日 第二版)