央票发行量连续4周下降 本币升值潜力推高债市

　　最新消息显示，央行票据发行量连续第4周下降。而人民币升值所带来的潜力，正在使中国债市具备货币升值及债信调高潜力,为债市上扬推波助澜。

　　3月31日，央行在公开市场发行了100亿元央行票据，发行量比上一交易周减少一半。三个月和三年期央票分别较上周相同期限品种下调了8个BP和9个BP，这也表明短期货币市场利率仍在探底过程中。

　　与近期央行减少央票发行量相呼应的是，二季度国债筹资及市场分析会透露出的信息表明，二季度新发国债的供应量也明显不足。如果期间没有大动作出台，从供求关系角度看，债券市场和货币市场流动性宽松的局面应该不会有太大改变。

　　坊间传闻，央行公开操作力度与市场充裕的资金面背道而驰，这是后市调高法定存款准备金率的一个强烈信号。而近期国债市场的全面上涨，更与央行行长周小川的讲话刺激有很大联系。

　　央行行长周小川日前表示，现在还不能说中国进入了加息周期，实际存款利率高于零还是低于零不是中国利率政策的惟一目标，央行会密切监测经济金融形势变化，及时分析国民经济情况、物价水平等宏观经济指标以决定加息与否的问题。

　　与此同时，国家发改委副秘书长曹玉书认为，生产资料价格指数(PPI)年内不会传导到消费品价格指数(CPI)，今年物价将保持基本稳定，CPI涨幅不会超过4%。

　　政府高层官员此番表态，市场倾向认为，管理层将不会采取加息等紧缩政策。

　　分析人士认为，中国央行调高利率的速度及幅度都将不及美国，由于近来人民币走强具备缓和通胀效益，使中国央行没有大幅升息必要，因此，债市后续应仍有表现空间。此外，银行惜贷以及储蓄资金大量流入国债市场，也不同层面造成了国债市场的全面上扬。

　　据了解，支持债市持续走好的还有央行研究局日前完成的一份报告中，关于今年物价形势的预测，称今年上半年我国CPI涨幅将达到3.15%，全年维持在3%至3.5%之间，这样的物价涨幅当然无法对再次加息形成充分支持的理由。

　　更为关键的是，弱势美元正在使中国债市具备货币升值及债信调高潜力。

　　由于全球债市投资与货币展望息息相关，布局强势货币债券、减码弱势货币债券已成为国际资本大鳄的投资要点。因此，拥有强势货币的债市将有助吸引国际资金流入，对国际投资者来说，将投资收益转换成本国币别时，也有获取汇兑收益的优点。

　　目前看来，人民币最具升值潜力，加上近期债市表现仍然强劲，持续获资金流入支持，以及中国经济成长稳定，均支持债市后续表现。分析人士认为，受未来人民币升值潜力影响，中国债信评级可望进一步调升，

　　值得注意的是，虽然单从二季度国债供应情况看，市场很可能还会呈现供不应求的状况，但是到了下半年，情况又将发生转变。

　　在日前举行的2005年二季度国债筹资及市场分析会议传出信息，今年全年国债供应量将略高于去年，其中下半年将成为国债扩容高峰，计划供应量占了全年的六成。财政部有关人士表示，今年全年国债的供应量为6940.9亿元。这一计划供应量将比去年实际发行量多出约80亿元。

　　据测算，如果扣除一、二季度国债的发行量，则下半年国债达到4140亿元，占了全年发行量的60.38%。即下半年平均每个月将有690亿元的国债发行。同时，由于上半年凭证式国债计划发行量已达到1450亿元，约占发行计划的七成。因此，在下半年国债发行过程中，记账式国债计划供应量将达到3340亿元左右，比上半年增加近一倍。

　　这也意味着，国债市场在面临政策性利好的同时，下半年还将迎来扩容考验。(来源：经济参考报）