|
赖永赛 亚洲证券 蒋东义
国债展开回调
周一，上海交易所国债市场在连续上涨8个交易日后，终于展开回调。国债指数(资讯 行情 论坛)从上周五的95.373点回落至95.300点。总成交金额从上周五的11.9亿元增加至1
4.86亿元。28只国债现券(新增010410)23只收跌，5只收红。在过去的八个交易日当中，上证国债指数累计涨幅约0.74%。已积累了一定的获利筹码，先期介入的投资者纷纷选择获利了结，使多数现券的攻势受阻，纷纷展开回调。
昨日，首只具有买断式回购性质的七年期新债10410上市第一天即跌破百元面值，首日上市下跌0.16元，收报99.84元，对应收益率为4.885%，成交2.34亿元。
市场气氛有所谨慎
周一，大部分期限的回购利率继续下跌。国开行第十九期发行量达150亿元的新债以及进出口行发行量达70亿元的新债资金缴款日都定于周二，所以周二的短期资金需求将有所增加。尽管如此，这不会给目前相当宽松的银行体系资金面带来任何压力。另外，11月份经济数据即将陆续公布，市场气氛将变得有所谨慎。如果消费价格指数以及投资增速等数据有反弹迹象，升息预期将重新燃起。
中国人民银行将在周二的公开市场贴现发行350亿元一年期央行票据，较上周同期票据发行量增加150亿元。人行上周在公开市场总共回笼货币400亿元，扣除到期的央票和正回购后实际净回笼260亿元。上周二人行在公开市场招标发行了200亿元一年期央行票据，受资金面持续宽裕的影响，中标价对应收益率创逾半年新低至3.284%，较前次降近11个基点。同日还进行了50亿元七天期正回购操作，加权平均中标利率1.633%。
新债上市受到打压
本轮债市反弹起涨点就是十期国债招标之后，到目前为止到期收益率平均回落20个基点左右。而十期国债上市之后明显受到了抛压，从而拖累了市场。十期国债当天以面值开盘，随后持续下跌，最后以最低价99.84元收盘。从收益率上看，十期国债的票面利率是4.86%，上市首日收盘收益率为4.887%。从交易所国债收益率曲线上看，十期国债合理的收益率应当在5%左右，对应的净价在99.17元左右，短期仍有小幅下跌空间。中长期来看，由于何时再度加息仍然是个悬念，但年内恐怕无望。
十期国债最引人关注的地方有两点，一是十期国债是结合买断式国债推出的首支品种，二是十期国债招标利率大幅低于市场的平均预期。这两个特点的结合使人产生了一定联想，十期国债会不会引发大规模的国债市场做空盈利机会。我们认为虽然十期国债的收益率水平仍然没有达到合理的水平，但是由于十期国债大部分为银行间的机构所持有，银行间买断式回购在5月份就已经实行，交易并不活跃，而359亿的发行量只有12亿多托管在交易所市场，可以说数量非常有限，加之在试行阶段只在大宗交易系统进行，更加限制了小额投资者的参与。所以当前大规模做空国债市场获利的可操作性并不大。
| 
