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上证所国债买断式回购交易实施细则今天正式公布，交易所国债市场迈出了历史性一步
经历一年多的酝酿，交易所国债市场终于迈出历史性的一步。今天，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所国债买断式回购交易实施细则》，并且将率先在即将发行的第十期国债上实施买断式回购，交易所国债市场终于可以做空。
国债买断式回购是指国债持有人将国债卖给购买方的同时，交易双方约定在未来某一日期，卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种国债的交易行为。这一国债交易方式的设计，客观上提供了做空的可能：债券市场的投资者可以在回购期间内卖出债券，在回购期满时买回，这样即使在市场下跌时，卖空的一方也可以获利。
因此，上证所国债买断式回购方案的正式实施，将结束交易所国债市场只能做多不能做空的历史。这对交易所国债交易机制的完善具有重大意义。
目前，在加息周期来临的预期下，国债市场已经开始不断积累风险，特别是在券商存在大量国债回购问题的背景下，国债价格对于基准利率变化的反应可能会以更加剧烈和频繁的波动方式展开。国债买断式回购的出现，使得债市做空机制得以确立，将对中国债券市场的长远发展具有深远意义，有利于利率走向市场化。
不仅如此，实施细则的内容显示，买断式回购交易在风险控制措施的设计方面颇为严密，明显强于目前的封闭式回购。这表明在封闭式回购问题仍得不到全面妥善解决的前提下，上证所通过坚持不断创新为投资者打造一个安全、便捷的交易平台。
首先，买断式回购将按照账户进行交易结算，而不再采取封闭式回购以席位进行结算的方式，从而有效地在交易制度上杜绝了债券挪用现象的发生。其次，实施细则设计了履约金制度、不履约申报、投资者市场准入、持仓上限等四大风控措施，通过约束回购市场参与主体的交易行为，审核市场参与者资质等多种手段的并用，降低买断式回购的交易、结算风险，最大限度保护投资者利益。
业内人士分析认为，尽管交易所买断式回购在风控制度上的设计较为严格，增加了债券市场投资者交易成本，间接降低了买断式回购市场的效率。但是，由于买断式回购推出本身的意义在于为交易所国债市场增添了一个具有做空功能的交易机制。随着这一功能的被广泛运用，交易所买断式回购将会逐步取得市场的认同。
上海证券报记者 秦宏
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