国有商业银行战略引资很重要

　　记者　赵　耀

　　记者：首先请您谈谈引进战略投资者对于中国国有商业银行股份制改造的重要性。

　　胡祖六：首先，海外战略投资者作为一种催化剂，能够加快中国国有商业银行的内部重组与机制创新，包括国有独资商业银行的股权变更，也即民营化。其次，国际知名的金融 机构掌握先进的管理经验和技术，有利于国有商业银行引进国际最佳惯例，能带来全新的商业模式，比如说现在的银行，很多都是依靠传统的存、贷利差收益，贷款主要集中在企业融资，这跟国际上通行的最有效的商业模式有很大差距。同时，战略引资也能给中国银行体系带来一系列的产品和服务创新，因为目前很多金融工具在我们的银行体系内并不存在。当然，战略引资最明显也是最直接的好处是有利于补充我们商业银行的资本金。另外，引进战略投资者对于中国国有商业改革最为重要的作用就是有利于他们首发公开上市。鉴于历史的原因，中国国有独资商业银行存在诸多的薄弱环节，潜在的投资者心存疑虑，因此，如果国有商业银行在首次公开发行之前或者同时，能够成功地引进战略投资者，就能够增加国有商业银行的可信度，增强对国内外机构和零售投资者的吸引力，从而刺激股票的需求，确保上市的成功 。

　　记者：目前来看，您认为战略投资者对于国有商业银行的兴趣有多大？有哪些担心？

　　胡祖六：我曾就该问题与诸多国际金融机构的高级管理层进行过交流，我的感觉是，大多数国际金融机构对于中国经济发展的前景非常看好， 对于投资包括银行在内的中国金融机构抱有浓厚的兴趣。在过去的10年中，中国的国内生产总值保持了年均9%的增长速度，国际贸易额也取得了长足的进展。中国经济的增长推动了对金融服务的需求，银行信贷在过去的10年中平均增长16%，这是很了不起的进步，而OECD国家银行的信贷额几乎是没有增长的。

　　尽管如此，绝大多数国际金融机构对投资中国国有商业银行持谨慎态度。因为他们知道这种投资具有很大的风险，最重要的就是商业风险。我们的银行体系比较脆弱，内控管理薄弱，最近出现的一系列金融案件就是很好的证明。另外，我们的外部环境和整个信用文化也存在很多问题，虽然说银行的资产质量归根到底是由银行本身管理水平来决定的，但外部环境对商业银行的经营状况也会造成很大的影响。

　　还有，即使只考虑少数股权投资， 总投资额度也会很大，尤其是规模非常大的四家国有商业银行。比如说中国银行的市值差不多在三百亿到四百亿美元之间，所以，即使购买5%的股权，也需要15亿～20亿美元的资金，如果是10%的股权，就需要30亿～40亿美元左右的资金。对于同样面临资本金监管的海外商业银行，不管财力多么雄厚，10亿美元缺少流动性的单笔投资决非可以等闲视之。

　　战略投资者还担心他们的实际控制权大小问题。尽管战略投资者投入的资金绝对量很大，但事实上也不过是5%、10%甚至更低的持股比率，对公司治理、管理权的影响仍然很小。即使在董事会有席位，但鉴于中国目前董事会制度的不完善，外资战略投资者在董事会的两三个席位也很难保证外资对银行有真正的影响和控制，这些都是潜在投资者关注的。

　　投资工具单一也是另一个重要的问题。如果就引资的方式做一个民意测验，我相信，90%的人都会倾向于通过现金的方式引进战略投资者，也就是普通股权的方式。然而从国际经验看，普通股权方式引资只是引进战略投资者的方式之一，更多是以债券、可转债方式引资。截止到目前在中国国内引资的案例中，大都是通过现金的方式引进的，这种状况也会对国有商业银行的战略引资带来一定的影响。

　　政治、法律、监管风险也是战略投资者担心的问题。四家国有商业银行在历史上一直存在党派干部的现象，行长、副行长都是由中央指派。上个世纪90年代以来，这种政治性干预虽然在逐步减少，但仍然存在。法律风险对于银行来说主要就是破产机制不完善，债权的法律保护不够，借款人违约不偿还本息的时候，银行没有能力对质押品进行回收。监管风险主要来源于当前监管制度的不健全和不完善，还存在行政性干预以及缺乏灵活性等问题。这种状况会大大增加银行的运营成本。

　　记者：有人认为选择战略投资者也要讲究“门当户对”，对此您怎么看？

　　胡祖六：我不同意这种看法。战略投资者可以分为六大类。第一类就是传统意义上的商业银行，中国国有商业银行与这些金融机构合作可以很直接地引进先进的管理经验，能够比较快地取得战略引资带来的好处。但是，从长远来看，选择这种金融机构作为战略投资者会存在战略冲突，因为他们都是商业银行，都非常看好中国的市场，他们要自立门户，不会甘当中国国有商业银行内部的一个小股东。第二类是像花旗集团、汇丰集团一类的综合性金融机构。与上面的情况类似，这类综合性的机构经营很大的商业银行业务，和中国国有商业银行业务也存在明显的竞争和业务冲突。截止到目前，已有国内的一些小银行成功地引入花旗、汇丰等机构作为战略投资者，这些金融机构是否会以相同的热情走进国有商业银行仍难下定论。第三类潜在的战略投资者可以是银行保险集于一身的金融机构，像安联集团。第四类战略投资者可以是保险公司。他们为什么会成为国有商业银行的战略投资者呢？我认为他们主要是看中了国有商业银行发达的分支机构，他们可以利用这些分支机构做他们的保险产品和基金产品。第五类是金融公司。这类金融机构既不是专业性的商业银行也不是综合性的商业银行，但他们在专项金融产品方面非常有优势，不排除其会成为商业银行的战略投资者。第六类就是私人股权，或者称为财务投资者。我觉得，这种重视长期投资的私人股权也可以成为我们国有商业银行的战略投资者。

　　记者：中国商业银行如何创造对战略投资者有吸引力的环境和条件？

　　胡祖六：第一，一定要证明，国有商业银行经过一番彻底、坚决的改革、重组后，对于投资者而言是有中长期投资价值的， 即能保障合理的投资回报率。第二，一定要赋予外资战略投资者一定的管理控制权，包括董事会的席位、业务战略、 高层人事任免、内控制度等。第三，投资工具要有一定的灵活性，可以以现金或普通股票方式投资，也可以考虑可转债、 优先股等其他种类证券投资。第四，在监管和政策方面要给予一定的支持，比如外资投资机构所持股权比例问题、反稀释问题、售出期权条款问题等，如果国内的法律允许的话，都应有一定灵活性的安排。第五，加强法制和改善信用文化，这对商业银行的经营管理至关重要。就目前而言，中国政府和金融监管当局对此要显示出坚定的决心和承诺，而且必须是具有高度可信度的承诺，以提高国际战略投资者对中国银行体系的信心。