外资银行借QDII东风布局人民币理财

　　□ 黄昌利

　　2006年4月央行“5号公告”是中国汇率改革进程中的标志性事件。允许境内金融和非金融性机构从事境外投资和理财是“六项新政”中的一个突破点，实际上是意味着近几年来为人们所关注的QDII已经浮出水面。

　　QDII将有利于中国的资产配置的国际化。QDII是与QFII相对应的一种投资机制，是指在资本项目未完全开放的情况下，有限度地允许政府所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的一项过渡性制度安排。在成熟的自由资本市场，资产配置的国际化早已是基金经理们投资策略的重要有机组成部分。中国现有的外汇储备量已居全球首位，民间外汇储备量也相当可观，国内保险资金、社保资金等也急需分散化经营以取得稳定收益。而国内有限的投资渠道有很大的制约性和不完善性。中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度，取得较好的成功经验。

　　一、期限较长的理财产品近期仍难以上升为主流

　　目前我国居民外汇理财方式主要包括：外汇储蓄，外汇理财产品，炒汇和投资B股等。国内大量存在的剩余资金已经形成了外部市场投资的强烈诉求。

　　美元连续的升息举措一方面可以不断提高各类外汇理财产品的预期收益率，另一方面也迫使银行不愿推出期限较长、与利率区间挂钩的产品。虽然在理论上，在美元加息接近尾声时，银行应该多推长期理财产品，投资者也愿意多购买长期产品。但因为

汇率的不稳定性，目前，各家银行所推的仍然是三个月、半年、一年的中、短期产品。但从较长期间看，随着美国升息周期的逐渐结束，长期产品将可能占据主流。

　　QDII基金在投资品种上，境外债券成为绝大多数人的预期。原因是固定收益产品风险较小，境内投资者对香港市场也相对了解。在QDII投资地点选择上，一些国内人士认为应“先区域投资，后全球投资”，作为首选的香港股市无疑是最大受惠者，有利于香港

证券市场的繁荣。此外，QDII的推出有利于提升香港国企股的整体投资价值，同时也有利于提升中资企业在国际市场的地位。总体来说，QDII实行初期对国内和香港股市影响不大。

　　二、外资银行借QDII热身人民币理财

　　外资金融机构已经未雨绸缪，借QDII之东风，提前作进军人民币理财的战略布局。

　　资金托管业务首先成为内外资银行争夺的目标，由于中国推出QDII的运作模式采取主托管行和副托管行的全球托管模式。到2005年底，国家外汇管理局共给予34家外资QFII资格，其中工行托管的外资数量有9家，中国银行有7家，建设银行有4家，但是几乎所有大额资金都选择外资银行托管，在总共约60亿美元QFII额度中，外资银行托管额度近70%以上，内资银行起步已逊于外资银行。

　　2007年中国将开放外资金融机构经营人民币业务，因此，几乎所有的外资银行，现在都在积极筹备推出有关人民币理财产品。自2005年以来，各外资银行突然加快了外汇理财产品的推进速度。但外资银行决不满足于外汇理财产品，中国客户手里的外汇相比人民币存款是非常有限的，切入人民币理财业务才是外资银行目前大力推广外汇理财产品的真实目的之一。理财的关键是客户渠道的建立，客户的积累、营销渠道的开拓，无论对外汇和人民币并无实质性的差异。外汇理财只是为人民币理财做铺垫。目前外资行在做的工作，其实就是搭建理财产品的研发和销售平台。

　　随着QDII开闸后，外资银行赢取中资银行外汇理财市场份额速度将加快。当人民币业务全面开放后，外资银行可集合境内机构和个人的人民币资金购汇投资境外。

　　三、国际化投资考验中资

商业银行业务创新、风险管理能力

　　在外汇理财方面，外资银行引导着产品的创新。中资银行理财一度盛行拿来主义，理财产品单一，同质性强，产品竞争陷入价格战的泥潭导致收益率走低。在分业经营约束下，理财产品的创新能力弱，风险管理与控制手段仍较为落后。由于人民币和美元都处于上升通道，两种货币相对坚挺，在推出相关新产品，在风险控制、营销服务、获取收益等方面面临的难度也更高了。外资银行理财目标客户集中于高端客户，并且外资银行的客户主要集中于中国企业和公民，中资银行很难插足。目前，虽然外资银行与国内商业银行的业务竞争已相当激烈，但由于外资银行在国内的业务还受到相当的限制，二者的竞争定位也有所不同，中外资银行的全面竞争并没有开始。

　　中资银行的产品研发、品种设计能力薄弱的问题，应引起高度关注。中资银行应争取尽快取得突破和创新。理财对银行的整体发展意义越来越大，需结合银行自身的市场定位、发展战略和资源优势，从整体上规划理财发展的战略。