银行试水QDII小心腾挪 最快一个月后推出产品

　　作者：黄嵘 来源：中国经营报

　　本报记者 黄嵘上海报道 4月18日，《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》(以下简称《办法》)出台，标志着商业银行QDII(合格的境内投资者)业务步入正式操作阶段。

　　虽然政策已经放开，但很多商业银行理财部负责人在接受记者采访时表示，由于要满足各种监管要求，银行QDII产品正式面世最快也要一个月之后；在技术层面，产品设计将会遇到一定难题。

　　另据记者了解，虽然推出QDII的流程相对复杂，银行还是表现出了比较高的积极性，银监会迄今已收到好几份银行申请开办QDII业务的材料。

　　最快一个月后推出产品

　　一位政府金融智囊认为，银行推行QDII是一种两全其美的方法。

　　一方面，中国的企业和个人都在抱怨国内可以投资的渠道太少，通过各种地下渠道去境外投资风险无法控制，QDII的推出能满足他们这些需求。另一方面，在“人民币升值”的呼声中，央行过多的承担汇率风险也不利于汇率改革。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马俊认为，如果算上基金和保险公司的QDII，估计中国私人部分对于海外资产的投资需求大约在180亿美元，到2010年将会达到530亿美元。

　　对此，渣打银行的高级研究员王志浩认为，银行QDII政策还可以从另一个角度理解：它转变了国内持有美国国债的主体。原先由央行通过外汇储备购买美国国债的方式可能发生改变，这些国债将由银行、企业或者个人所持有。

　　虽然银行QDII的实际操作规定已经出台，但一股份制商业银行理财部的负责人告诉记者，推出QDII产品至少还需要一个月的准备时间。

　　“按照规定，首先要向银监会申请批准开展该业务，然后再根据新产品的需求向外汇局申请代客境外理财购汇额度，最后还要寻找托管理财产品的托管人银行。其中银行托管理财产品时，还会涉及到托管费。因此，这一新的产品推出流程将会加大银行的许多成本。”该负责人解释道。

　　银行顾虑汇率风险

　　“除了产品流程上银行需要改动以外，QDII产品设计等对银行也是一个考验。”上述负责人分析，银行将客户的人民币换成外汇后再去投资，到期后还给客户人民币，在某种程度上，银行必须承担其间可能发生的汇兑风险——因为人民币升值趋势短时间内不会改变，所以，要使QDII产品的收益率高于银行固定存款收益，银行海外投资收益必须高于人民币升值幅度与国内定期存款利率之和。

　　如果投资收益无法高于这两者之和，银行和投资者将面临亏损风险。根据《办法》，银行QDII产品到海外只能投资固定收益类产品，而以现在固定收益率最高的产品——美国国债为例，其收益率在5%左右；如果人民币一年后升值3%，那么QDII产品的收益率将只有2%——如此收益率，对内地投资者将不会很有吸引力。

　　“即使通过对冲工具锁定风险，例如在《办法》中规定的远期结售汇等方法，也不能根本解决这一问题。因为市场对远期人民币普遍看涨，未来产品到期时，银行不可能以目前市场比价将美元再换回人民币。比如现在远期结售汇比价大约在7.8左右，现在银行以8.1左右的价格换入美元，然后在远期以7.8的价格做一反向操作时，已经损失了2.5%——这种对冲工具只能锁定风险、成本和收益，但并不能帮助银行弥补人民币升值造成的损失。这其中人民币升值幅度大小仍旧会影响产品收益率高低。”上述人士分析。

　　组合投资博取最大收益

　　对于银行这一担忧，银监会创新协作部负责人李伏安表示，固定收益类产品仅仅是针对银行资金运用而言。至于银行向客户提供的

外汇理财产品就不限定是固定收益产品了，也可以包括时下很流行的一些和汇率、指数挂钩产品。他强调，银行应该根据客户需求设计相应产品，以实现风险管理和收益最大化。

　　据光大银行资金部副总经理向前介绍，客户购买的QDII产品可以是结构类产品：银行可以把境外理财的固定收益类产品和部分浮动收益类产品结合起来，做成组合产品提供给个人或机构投资者。

　　据记者了解，这种人民币与海外

股票指数挂钩产品其实不会用投资者的人民币本金进行海外市场投资，而是用本金投资比较保险安全的固定收益产品，然后用收益部分向外管局申请购汇额度，去海外投资指数期权等能以小博大的产品。如果指数涨，则执行期权；如果指数跌，则不执行期权。这其中银行损失的只是少量期权费，也就是客户本金的收益部分。

　　“因此，很可能我们在设计产品时，也会利用本金投资固定收益产品，收益部分购买股票指数期权。这样可以帮助投资者博取更大收益，也能令理财产品更吸引人。当然这其中投资者也要承担损失期权费这一风险。”该位股份制商业银行负责人解释道，“只有比较高的收益率和比较高风险的产品才能吸引投资者，否则就和银行存款没有什么两样了。”