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市场化筹资:农发行由计划转向经营


http://finance.sina.com.cn 2006年04月19日 09:52 金时网·金融时报

    FN记者  李岚

  本月7日,包括商业银行、农信社、券商、保险公司等在内的66家机构代表云集贵阳,并与农发行一一签订了2006年金融债券承销主协议,农发行2006年金融债券承销团至此正式组建。

  值得注意的是,继南方基金之后,招商基金成为又一家跻身农发行金融债券承销队伍的基金公司;与去年比,今年共有8家新成员加入了农发行债券承销团。

  而该行2006年第一期10年期债券发行结果也多少有些令人意外:中国人寿资产管理公司取代四大国有银行,登上了第一大承销商“宝座”。据农发行专家估计,以资金实力雄厚占据债券认购绝对份额的四家国有商业银行,今年每期债券的认购比重将有可能下降10个百分点左右。

  尽管上述承销结构变化细微,但从某种程度上显示了农发行金融债券已越来越为市场看好的趋向。因为从2005年债券市场承销商行为看,在国债与金融债券中,四大国有银行更偏爱金融债,而城市

商业银行、农村商业银行、农村合作银行、信用社以及保险公司等,均更倾向于信用等级更高的国债。

  特别是上月27日发行的100亿元10年期长债,农发行金融债为市场追捧的迹象更为明显。此次债券以招标发行利率高出国开行今年第一期10年期金融债发行利率11个基点,并在紧挨同期国债发行的情况下,最终超额认购达1.77倍。

  有资料表明,自2004年开始市场化发债以来,农发行债券发行规模扩张之迅速大大超出人们预料。2004年,农发行金融债券的发行总规模仅为408亿元;2005年初,农发行获批的发债额度为1200亿元,但在年中及年末两次追加之后,发行总量大幅增至2002亿元,占当年政策性金融债券发行总量的33%,农发行一跃成为金融债券的第二大发行主体,并成为2005年全国金融债券发行量大幅增加的主要动力。

  据农发行副行长尉士武介绍,农发行发债规模之所以如此快速增长,一方面缘于自身需求,另一方面则是由于目前资金市场提供了客观条件。

  由于农发行每年发放的粮棉油的贷款都在2000多亿元,虽然老库存销售能收回一部分资金,新增贷款量却很大——去年全行新增贷款达680亿元,今年则最少增加贷款800亿元,业务的发展要求农发行筹措大量的资金。

  近年来,由于我国外汇储备增加,基础货币的发行主要占用外汇储备。为适应

人民银行货币政策的调整,农发行改变了过去资金来源主要依靠向人民银行借款的方式。不仅如此,按照规定,农发行每年还要归还再贷款400亿元。而该行去年用于还再贷款的资金达850亿元。

  “上述两项加起来,至少需要1450亿元至1500亿元的资金来源,所以我们必须走向市场。”尉士武说:“当然,除了需要还得有可能。总体上说,现在市场上的资金还是比较宽裕的,发债的可行性也比较高。”

  据农发行资金计划部总经理李小旭分析,2006年我国商业银行的存贷差将有进一步扩大的趋势,预计约为13万亿元左右,由此相应地新增资金供给量1.8万亿元;而保险公司和基金公司规模的稳定增长,也会给债券市场带来新增资金。依此计算,今年投入债券市场的资金增量约为22500亿元-20000亿元之间。在新增债券中,预计政策性银行金融债券新增债券余额约为3300亿元。

  “2006年我们初步计划年度发行金融债券2000亿元,但如果开办农业开发贷款的业务得到批准,我们还得增加发债数量。”尉士武向记者透露。

  尽管农发行发债表现出良好的趋势,但作为农业政策性银行,通过市场化的方式为弱势产业筹资,还是会引起人们的一些担心。

  “从长远看,最大的难题恐怕还是个资金市场的问题——究竟国家经济走向如何、资金

资本市场走向如何,现在都不好预测。”

  农发行人士为此担心,市场一旦变化,资金来源筹措就会发生困难,而农发行的贷款又关系到“三农”,关系到农民卖粮、卖棉问题。一方面这个任务是刚性的,另一方面,通过市场筹资又往往是软性的,这个矛盾该怎么解决?

  据透露,最近,农发行在向国务院递交的农村金融改革方案草稿中专门提出建议:希望由国家来解决农发行中长期的资金来源问题,特别是粮食储备、政策性财务挂账,应该有一个可靠的资金来源作保证。

  可以肯定,无论怎样农发行都不可能再像从前那样“躺在人民银行的再贷款上”了——毕竟,市场化改革是大势所趋。对于政策性金融来说,政策导向、市场运作、商业管理,走开发性金融的路子已经越来越明朗。

  事实上,以筹资渠道的多元化,利率市场化定价体系建设为标志,农发行“市场化”的资金运营机制已经拉开帷幕。随着从“资金计划”到“资金经营”的转变,农发行资金管理也被赋予了新的内涵。

  “从去年开始,我们的新增信贷资金来源就主要依靠市场化发债了。”李小旭告诉记者,去年通过债券发行,农发行当年节约成本7亿元。而按照今年的计划,他们有望在发债的第一年增加效益18亿元。

  由于债券余额去年末已占全行负债总额21%,使农发行负债结构进一步得到优化,主动性负债管理能力大大增强。而以市场化发债筹资为基础,农发行还开展了银行间信用拆借业务,进一步增强了资金头寸调剂能力,健全了现代银行经营功能,按现代银行要求打造农发行迈出实质性步伐。

  “今年在固定利率的长期债券方面恐怕要迈出更大的步伐。”李小旭称。

  据悉,今年农发行计划市场化招标发行中长期债券将达到950亿元。另外,该行还将积极创新债券品种与发行方式,比如在浮动利率债券、让市场成员有选择权的债券方面作出尝试。

  而按照农发行制定的雄心勃勃的未来五年发展规划——力争达到月均贷款余额年均增长10%以上,金融债券发行余额年均增长40%,不良贷款率年均下降2个百分点,资本充足率争取达到8%,经营利润年均增长5%以上,力争2010年比2005年翻一番——可以说,农发行在市场化改革的路上已经有了一个良好的开端。


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