国有银行改制：向外走，向内走？

　　□本报记者　钟恬/文

　　在港上市后的中国建设银行正加紧现代金融企业制度的建设。

　　日前，建行召开第一届职工代表大会。建行董事长郭树清表示，此次职代会的召开，对于动员全行员工团结起来共同建设为客户提供最佳服务、为股东创造最大价值、为员工 提供最大发展空间的国际一流商业银行，将起到积极的促进作用。

　　不过，随着建行IPO的完成，“成立股份公司———引进外资———海外上市”这一早已为国内外业界所熟知的国有银行改革“路线图”却引起了新的争议。

　　引入内资？

　　近来，业界发了一场国有银行是否被贱卖了的大争论，质疑国内银行过分依赖外资战略投资者，“像甩卖温州鞋子一样竞相甩卖金融股权”，并指出应考虑引进境内投资者。

　　华林证券研究所副所长刘勘是旗帜鲜明持“贱卖论”的人士之一。他指出，国有银行的企业文化等有国情特色的东西都是一种无形资产，在与外资谈判作价时，无形资产没有计价。好在现在央行及

银监会都提高了警惕，银行间不再是比谁卖得快的局面了。“我们需要的是战略投资者，而不是财务投资者。”

　　他认为，引进外资的目的是“股权换技术”。这种思路以前在汽车行业实施过，结果是自己汽车品牌的丧失，核心技术没掌握到，沦为他人品牌的制造商。“那种外资为我所用的想法并没有实现。”他指出，外资只占5%或10%的股份，是不可能把核心技术给你的。“外资更多的只是以货币符号入股。”

　　刘勘表示，引进境内投资者是个不错的选择。国内并不缺钱，有大量企业有资金无处投放。现在银行发行的金融债利率那么低，还不是卖得出去？他认为，这种把有特色的东西卖出去的势头应该抑制，不应发展下去。

　　人民银行研究生部博士生导师、中国国际金融学会副会长吴念鲁也指出，目前的情况是，国有银行宁可以较低价格引进国外的战略投资者，也不考虑引进境内的战略投资者。他表示，尽管境内资本在历史上入股银行都曾经有“不良企图”，但不可忽视的是，境外投资者也完全可能成为战略投机者。

　　国务院发展研究中心金融研究所研究员范建军则认为，引进国内投资者是可能的，不过时机还不适合。外资入股不仅仅是带来资金，重要的是经营理念、技术和管理，国内企业有几百亿资金，但哪有这些？不过他认为，引入国内投资者需要一个长期过程。“国有银行重要的是机制转换，目前国内没有一个机构有深厚的银行管理经验。”

　　也有专家指出，引进战略投资者并不是件容易的事。之前，当苏格兰皇家银行宣布要入股中国银行的时候，投资者担心风险过大而纷纷抛售其

股票，导致苏格兰皇家银行股价大跌。中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容指出，外国战略投资者前进入国有银行本来就是进入一家风险较高的国内银行，这些银行上市后有溢价也属正常。这种溢价本身就是一种风险回报。

　　回归A股？

　　近日，中央汇金投资副董事长兼中金董事长汪建熙指出，国有银行改革已取得阶段性成效，中国银行及工商银行必须分别于明年上半年及下半年完成上市计划，不得再拖，并称倘若A股市场转好，建行将可能重回内地发行新股上市。

　　无疑，国有银行股改上市只是时间问题，不过继“引进外资还是利用内资”的争论之后，国有银行的上市地点应在海外还是在国内，也成了一大焦点。

　　吴念鲁指出，“海外上市”不应成为国有银行改革的惟一路径。他建议工商银行应选择明年下半年在境内上市，这不仅对工行自身是利大于弊的选择，更可能成为国内资本市场发展的一个转机。他认为，工行境内上市的意义不仅在于还利于国民，而且它将如同香港股市上的汇丰银行一样，成为整个市场的“定海神针”，从而巩固

股权分置改革的成果。

　　刘勘认为，国有银行回A股市场不仅可行，而且一定要行。“国有银行的财富是国内劳动者创造的，国家为国有银行埋单不良资产，实际上也是老百姓在埋单。而国有银行上市的好处，国内投资者却分享不到。如果在香港，优质资产如领汇，要是跑到纽约上市了，准会被市民骂死了。”

　　国务院发展研究中心金融研究所研究员范建军也持同一观点。“中国股市并不缺资金，国内储畜高居不下，用来支持一个股市没有问题。”他表示，有人认为国内股市不适合做IPO，其实好东西上市了，只要有投资价值，外面的资金自然就会进来，那是一股活水。范建军说，建行在香港发行每股2元多，这是剥离了不良资产之后的价格，在国内估值可能更高。

　　但相反的意见是，如果国有银行没有到海外上市，一切都还可能会出现后退和反复———国有股可以一直占绝对控股地位，境外战略投资者的发言权仅限于董事会会议上的发言，信息可以照样不透明。到海外上市，才有可能不会再因为国有银行的特殊身份而受到优待。易宪容表示，从已有的经验来看，国内不少上市公司也曾抱着侥幸的心理试图用以往国内证券市场方式来香港应对国际投资者，但最后抛弃的只能是自己。因此，海外上市才是根治“国企病”的最好方式。

　　刘勘建议，中行、工行如果一定要海外上市，应同时发行A股，而不是像建行搞回归。因为建行回归后，A股的价格肯定超过H股，令境外投资者大获其利。因此，先海外上市，再回归国内上市的思路是不对的，应该让社保基金———老百姓的养命钱入股，然后A股上市，再到海外上市。

　　公司治理是道坎

　　上周，人民银行副行长苏宁表示，在2006年中国加入世贸组织(WTO)过渡期结束之前，我国将争取完成国有商业银行的财务重组，引进战略投资者，建立完善的公司治理结构，并基本完成股份制改造。目前，按照既定　“路线图”，建行已于10月27日在香港成功上市；中行正积极准备上市；工行股份有限公司已于10月28日正式挂牌成立；农行的改革也在积极推进。

　　10月19日，农行发布了其前三季度的经营数据显示，利润上升的农行并没有而甩掉不良贷款过高与资本充足率严重不足这两个沉重包袱：1-9月份，农行共实现经营利润315.70亿元；贷款增加了2004.75亿元，达到了27905.45亿元；9月末的不良贷款余额为6919亿元，较年初下降4.27亿元；不良贷款率为24.78%，较年初下降1.95个百分点；清收处置不良贷款本息291.75亿元。

　　已完成股改的工行成绩单好看一些：今年前三季度该行累计实现经营利润644亿元，比去年同期增加65亿元，增长10.8%。10月末的不良资产率和不良贷款率分别为2.66%和4.75%，拨备覆盖率保持在100%；资本充足率达到10.26%，其中核心资本充足率9.23%，分别较6月末提高0.11和1.06个百分点。

　　不过，工行董事长姜建清坦陈，“如何科学构建现代公司治理制度，并确保这一全新制度协调高效运转，是工行面临的崭新课题。”

　　而建行上市后受到追捧，国际著名评级机构穆迪在将其财务实力评级由“E+”调高至“D-”的同时指出，建行资产质量虽有稳定迹象，但五级分类贷款中关注类贷款比率仍属于高水平，未来将继续留意其资产质量。事实上在建行上市之日，郭树清就曾表态，“挂牌上市不是股份制改造的完成，而是宣告了一个新的开始。”建设银行将勇敢地接受来自市场的压力。

　　因此，无论引进的是外资还是内资，在海外上市还是在国内上市，对国有银行来说，关键在于有助于强化国有银行的监管并改善其公司治理。

　　范建军认为，国有银行面临最大问题是，公司治理能不能继续完善的问题。“有人说国有银行是人造美女，但人造美女也是可以活起来的。”

　　(证券时报)