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民生银行香江搁浅定价难


http://finance.sina.com.cn 2005年06月25日 16:14 《财经时报》

  无法协调的A股股东与潜在H股股东在发行价上的分歧,使得原定于6 月底在香港上市的民生银行,被迫再次将发行时间推后3个月,但3个月后,事情或许更加迷离

  □ 本报记者 牛丽静

  历史会重演。

  民生银行境外上市的历程正在重现中兴通讯当年的故事。后者从计划上市到登陆H股,耗时两年多,A股股东和潜在H股股东的讨价还价,使得上市计划数次搁置。

  民生银行目前的境遇正是如此。

  但历史不会简单重复。

  中兴通讯A TO H(即先在内地A股市场发行上市,再至香港H股市场发行上市)最终有了一个圆满结局,民生银行能否复制,至今还是个谜。

  A TO H 难题

  先A后H的上市模式,对于内地上市公司而言,始终是个难题。

  由于中国境内A股市场与境外资本市场在估值、市盈率平均水平等方面存在巨大差异,A股投资者担心内地上市公司赴境外上市后,将摊薄其A股的每股收益,因此对于境外上市,A股投资者普遍持质疑和不支持态度。

  中兴通讯曾面临这样的挑战。其上市计划进展因此缓慢无比。

  香港上市公司的市盈率远低于内地,若中兴通讯上市,其在H股市场的定价将低于内地股价,这引发了A股股东的担忧。

  中兴通讯早在2002年年中就计划赴港上市,希望成为首家发行A 股后,再登陆H 股的内地公司。但有关公告于当年7月中发布后,其A股股价在一个月内,由24元跌至18元,跌幅达三成。

  其时,正逢国内通讯、网络板块的股价大幅下挫,加之国际资本市场,因受环球电讯和世通破产影响,普遍看低电信行业走势,中兴通讯黯然叫停了H股发行计划。

  定价问题仍是障碍

  此次,民生银行上市,面临与中兴通讯相似的难题。

  若民生银行在港发行H股,定价较内地低太多,将影响A股价格的走势,内地股民担忧自身会蒙受损失,他们不会轻易接受定价低的状况;若与A股市盈率接近,定价较高,境外投资者以香港标准衡量,又未必乐意接受,这将令新股销售出现困难。

  虽然在民生银行最近召开的股东大会中,大部分A股股东支持发行H股,发行H股获股东高票通过,定价问题仍是障碍。

  早前,有指民生银行的上市推介安排受阻,就是因管理层对上市招股的意向价未能达成共识。

  据了解,中国证监会极为关注民生银行发行的成败。如果成功,相信未来陆续将有A股公司效仿;如果处理不当,将对A股市场造成冲击。

  集资额数次下调

  交通银行(3328.HK)6月23日已抢先民生银行一步,正式在港交所挂牌,其首日收盘价为2.825港元,较招股价2.5港元上涨13%。

  此前,交通银行在6月18日确定发行价为每股2.5港元,发行市盈率为14.8倍。

  市场人士普遍认为,民生银行的招股价要比交行有一定幅度的折让,才有足够的吸引力。目前,交行的招股价已对民生银行的后续推介造成了压力,民生银行的发行很难如交行般热销,因此,民生银行预定的向基金经理的推介活动亦未能如期举行。

  民生银行此次发行H股招股价格初定为5.28港元,高于其A股价格4.8元。 最近一段时间,民生银行 A股价格跌幅超过40%,促使保荐人高盛、花旗等不断将招股下限作出修正,集资额下调至目前的68 亿多港元。据悉,保荐机构曾一度将集资额调整为43亿多港元,目前的68 亿是多方协调的结果。

  民生银行起初的计划为每股发行价3.13 至6.26 港元,集资额为78 亿港元至117 亿港元。

  受到交行上市的影响,民生银行目前的招股价仍存在变数,且有进一步下调的可能,这将受到民生银行股东的抵制。


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