名牌效应不再 和记电讯国际IPO遭冷遇

　　和黄将其大部分非3G业务打包成和记电讯国际有限公司(HTIL)，在中国香港和纽约两地同时上市，但市场对此次招股反应冷淡。和黄为3G可谓投入巨大，有投资者认为，希望这次它是最后一次再找市场拿钱。和黄的未来还将受到反复考验

　　文｜陆新之

　　“和记黄埔分拆和记电讯国际上市，基本上是全行都有心理准备的抽水动作。”大福证券的经纪代表王先生笑言，“李先生(李嘉诚)近年来在资本市场上的动作都是明显有套路的，和电国际怎么会例外。”

　　9月3日，香港证券交易所批准和记黄埔有限公司将旗下大部分非3G电信资产分拆上市，拟上市规模为20亿美元。

　　和黄将其大部分非3G业务打包成和记电讯国际有限公司(HTIL)，申请在香港和纽约两地进行双重上市，方式分别是公开发行的普通股和美国存托股票。

　　这是近年继Tom集团(2383)、长江生命科技(8222)、Tom Online(8282)及和记环球电讯(0757)后的李嘉诚系企业的又一公司分拆。

　　和电国际的资产包括香港的移动电话及固网业务以及在中国澳门和以色列、印度、加纳、泰国、斯里兰卡、巴拉圭各地的业务。此外，和电国际今年7月在越南签订发展当地移动电话业务，目前正待当地政府审批，日前亦传出该公司拟进军土耳其。

　　高管高盛同掏腰包“托价”

　　和记电讯国际上市两周来股价一直低于招股价。虽然如此，和电国际主席霍建宁日前对媒体强调，他联同公司多名董事在和电上市首日合共在市场购入118.3万股。霍建宁是以现金在市场购入，并非行使认股权。共购入25万股，入市价是5.85元，个人动用了146万元。假设各董事都如霍建宁一样以每股5.85元买入和电，董事们真金白银扔进去买和电股价，大约一共投入700万港元。

　　和记电讯国际近日收市报5.5元，较招股价下跌8.5%，并且从未见6.01元的招股价。香港身价最高的“打工皇帝”霍大班的这次投资似乎暂时不利。

　　比起和电董事的几百万元来说，近期极力“支持”和电股价的上市保荐人高盛证券才算是大手笔，据港交所资料显示，其行使额外认购权，估计代客户持有约7.47%的和电国际股权，高盛替和电稳定股价，这是市场公开的秘密。

　　但根据惯例，有关护盘行动将在下月5日便会结束。由于整体投资气氛甚差，和电股价有可能继续下挫。“不过，由于散户认购和电的比例不多，股份多在长线投资者手上，相信跌幅不会太大。股票在大户手中，他们总是有办法维持一个形象的。”王经纪说不需要为李嘉诚的捧场客担心。

　　果然，作为和黄3G的主要操盘手，霍建宁继续看好和黄系的电讯业。他表示，和黄前景理想，若与世界最大的2G移动流动电话经营商沃达丰(Vodafone)来比较，和黄犹如“区域性的沃达丰”。他还认为，和电国际股价偏弱的原因，在于和电国际的集资额多达10亿美元，规模甚大，而股市气氛亦甚差，再加上本地投资者对和电国际的业务不大熟悉所致。他坚持对股份长期表现仍有信心。

　　对于分拆上市套现，和黄一直介意被看作是因为3G业务拖累需要现金。所以无论是招股还是上市之后，霍建宁都矢口否认和黄缺钱，他解释，分拆和记电讯，是因为这个公司已经发展起来了，对和黄来说，是时候把它的业务整合起来，使它成为一支重要的区域力量；而上市不仅可以提升这个公司的市场认知度，也可以利用筹集的资金以及上市公司的优势使公司变得更有活力，有利于公司的进一步发展。

　　只是市场人士大都认为，和黄从集资所得的80亿港元对公司3G整体项目而言仅是小数目，但和黄近年分拆频频，连内地的P&G投资也已出售，和电国际上市要说完全与输血3G无关，也似乎过于理想化了。

　　不热烈的认购

　　从9月30日至10月6日，和记黄埔旗下的和记电讯国际(HTIL)，开始在香港接受公众的认购。

　　和记电讯此次将在全球发行1155亿股，占已发行股本的25.7%，全部来自其母公司和记黄埔所持有的旧股。在全球发行的股份中，香港散户大约占10%，其余90%向全球的机构投资者配售。

　　预定的截止认购时间是10月6日中午。但和黄在截止认购前一天上午突然宣布，将每股招股价范围由6.52港元至7.55港元下调至每股6.01元至7.04元，减幅介于6.75％至7.82％，招股期间调低招股价甚为罕见。从保荐人以及承销商人士传来的消息是，和电降价建议是考虑近期市场持续波动，调低招股价有利上市后股价向上。

　　大多数的香港分析师称，他们对发行所得将流向母公司和记黄埔而不是和记电讯国际的安排感到不乐观。他们还指出，难以预测该公司相距遥远的各地业务未来的收益增长，这些业务的监管环境各不相同，而且往往比较复杂。

　　较为少见的是，外资券商这次也高调表示异议。麦格里证券发表报告提醒和电国际，应进一步调低其招股价至每股5元，较目前招股价下限低16.8%，理由称，和电国际这次分拆上市的业务，其成熟程度、竞争性及增长前景均过于分散。麦格里对该股抱持谨慎态度，不建议投资者认购。

　　基金经理曾指出和记电讯国际可能至少两年无法实现盈利，同时明年年中将印度业务分拆出去并在孟买单独上市的意图也让投资者对该公司的首次公开募股缺乏兴趣。因为今年上半年，和记电讯国际的印度业务占其收入的46.5%。而去年和记电讯国际的净亏损为2800万美元。

　　10月7日，和记电讯宣布，国际配售部分已获得超过1.5倍的认购，而在香港市场的发售只获得半数认购。

　　10月8日，和记电讯国际的上市保荐人高盛公司此间表示， 尽管和记电讯国际总发行股票中占10%的零售部分仅有半数获得认购，但公开募股总数中占90%的机构投资者部分已获2.5倍认购，和记电讯国际IPO将至少筹资9亿美元。

　　最有可能的原因是市场对此次招股反应较为冷淡。和记电讯国际最后把首次公开募股的发行价定为6.01港元，该价位是已经降低的发行价区间的最低价。10月14日，和记电讯(2332-HK)在美国ADR市场挂牌后下跌。翌日，在香港挂牌也是低于发行价格。再次证明了市场对于和电国际的态度。

　　名牌效应不再

　　与和黄其他上市的子公司相同，和电国际上市前没有连续三年的盈利记录。截至今年6月底，和电国际首度扭亏为盈，取得纯利7.7亿港元。换言之，其历史市盈率高达39.1至45.3倍，以电讯股的水平衡量是相当高的。此外，和黄早前分拆出来的新股大多仍低于招股价，对香港市场投资者的吸引力已大不如前。TOM.COM认购时候万人空巷争相填表申购的名牌效应似乎所剩无几。

　　“长江生命科技的业务不明朗，又屡次受到内地媒体质疑，所以股价表现难如人意。”作为李超人的忠实支持者，庞先生最不满意的是和记黄埔在和记环球电讯上面的减持。“和黄上半年以低价批售和记环球电讯股份一役，等于不顾及我们这种长期捧场者的感受。”

　　和黄在今年初，以每股8角购入和记环球电讯(之前公司名字为中联系统)的控股权，等到消息公布完毕，公司复牌后股价大升至1.52元。不过，和黄却出乎市场意料地立即以每股9角减持股份。

　　不过，一直对于和黄公司极为维护的霍建宁则不认同这种说法，他称，和黄以8角入股，9角出货，是合理的价格安排，因为如果价格定得太高，则认购配售股份的人风险很大。

　　“他们现在说什么都无济于事啦。和黄为3G可谓投入巨大，希望这次是最后一次再找市场拿钱！”庞先生自言心情复杂，既希望和黄的3G最终能够赚钱，但是又怕持有的股票近年会继续缩水。

　　印度移动业务为和记电讯国际提供了总共1100万订户中的一半，是此次IPO真正的吸引力所在。在印度只有4%的人拥有手机，增长空间无限。和记电讯国际印度业务上市的计划早已宣布，最早将为2005年年中。这引起了投资者对此次售股的股权可能被稀释的担忧。

　　无论是和记黄埔还是和记电讯国际，未来仍需要经受反复考验。