借力哈啤套现资金 SAB助华润啤酒加速收购

　　和讯网-《财经时报》特供

　　华润啤酒三年前开始实施的缓扩张战略在合作方SAB套现后发生改变

　　本报记者 陈海保

　　3个月前的那场令人眼花缭乱的哈尔滨啤酒股份有限公司(简称哈啤0249，HK)股权争夺战，成了世界第二大酿造集团南非SABMille(简称“SAB”)的一场光荣撤退之役，仅仅用了一年时间，SAB就以哈啤的股权从竞争对手——世界第一大啤酒厂商美国Anheuser-Busch Limited(简称“AB”)腰包里净赚近8.66亿港元。

　　虽然在东北失去了对哈啤的控制，但一城一地的得失并不重要，更何况，在东北，SAB还有它更重要的合作伙伴华润。SAB可以从东北腾出手来应付别的地区。而有了这8.66亿港元，SAB与华的合资企业华润雪花啤酒中国集团有限公司(简称“雪花啤酒”)的扩张战车再次提速。

　　9月15日，华润啤酒正式宣布，以7100万美元的收购代价，以及在完成收购之时将承担的一笔债务，成功向澳洲狮王啤酒集团(Lion NathanLimited或“狮王”)收购其在中国啤酒业务的所有权益，包括其位于苏州、常州和无锡的3家啤酒厂，合共516000千升生产能力。此项收购进一步令华润啤酒占中国啤酒市场份额达12%，过去华东市场的啤酒竞争格局由此生变。

　　反向收购

　　这是华润啤酒发动的第37次并购。

　　与同处于第一啤酒集团的青岛啤酒(资讯 行情 论坛)和燕京啤酒(资讯 行情 论坛)相较，华润啤酒是今年中国啤酒业中的收购明星。

　　在外资第二次进攻中国啤酒市场时，外资并购本土啤酒业几乎成为一条业界的铁律，无论是此前世界第六大啤酒厂苏格兰纽卡斯尔股份有限公司收购重庆啤酒(资讯 行情 论坛)(600132)19.51%股权，还是喜力啤酒收购金威啤酒等，概莫如此。

　　但华润啤酒似乎逆道而行，反将外资啤酒收入囊中。

　　澳大利亚狮王啤酒集团1995年进入中国，当时入股成立无锡狮王太湖水啤酒有限公司。该公司总投资4300万美元，注册资本2250万美元，其中狮王集团控股90%。与狮王集团合资后，通过引进先进的生产技术和对原有设备的更新、扩容，公司从6万吨啤酒年生产能力提升到年产12万吨啤酒的生产能力，主要生产太湖水系列啤酒、莱克系列啤酒及卡尔黑啤，目前拥有苏州、无锡和常州三家啤酒厂。

　　当燕京啤酒和英特布鲁等国内外啤酒企业介入当地市场后，水土不服的狮王遭遇异常惨烈的市场竞争，无锡狮王太湖水啤酒公司不久就陷入亏损境地。据媒体披露，该公司在过去9年里亏损超过2亿澳元，仅2003年10月至今年3月间，亏损就达700万澳元。尽管狮王啤酒已有160多年历史。

　　高额的亏损的结果是，狮王选择退出。

　　此间，华润啤酒亦在华东地区积极扩张。今年年初，华润先后花巨资控股浙江龙头啤酒企业钱江啤酒集团和安徽龙津啤酒集团，图霸长三角地区啤酒市场。

　　SAB投桃报李

　　和进来的收购案例相若，华润啤酒此番依然选择了承债收购的方式。但具体狮王啤酒在中国大陆啤酒业务中究竟负债多少，华润啤酒没有进行披露。

　　分析人士表示，此笔收购的溢价率可能会高于之前的任何一次啤酒企业收购。之前，重庆啤酒将部分国有股转让给纽卡斯尔的溢价率为320%，当时已被称为“天价”，而AB收购哈啤的溢价率也与之相仿。

　　不仅如此，在此次收购的半月前，华润啤酒表示要投资6.8亿元在东莞建新啤酒厂，设计产能30万吨，打算在11月动工，2006年投产。

　　仅仅一个月左右时间，华润啤酒便要砸出10多亿元人民币，而从收购沈阳雪花啤酒开始，华润啤酒10年间所耗费的并购资金也不过区区40多亿元。而实际上，近年华润啤酒每年的赢利大约在2亿元左右。实际上，自2001年底收购四川蓝剑啤酒集团之后，华润啤酒的并购开始缓步，进入所谓的整合期。

　　但时至今日，华润啤酒突然出手大方，原因何在？

　　有分析指出，其直接动因来自华润啤酒的股东之一SAB战略转变，华润啤酒是由香港华润创业有限公司(0291，HK)和SABMiller共同出资组建的一家啤酒生产和经营企业(其中华创持有51%，SAB持有49%)，旗下拥有雪花等30多个啤酒品牌。但SAB在与华润合作的同时，一直在自寻发展道路，并在2003年开始独自染指哈啤。

　　一年之后SAB被AB从哈啤击退。但事实上在今年5、6月间发生的哈啤股权争夺战中，SAB却成为最大的赢家之一。竞购者AB在6月2日开出了5.58港元／股的要约收购价格，哈啤原第一大股东SAB见好就收，宣布撤回以4.3港元／股收购哈啤的建议，将持有的29.6%股权悉数出手。2003年6月，SAB以2.29港元／股吃进这笔股权，一年间，SAB从竞争对手AB腰包里净赚接近8.66亿港元。

　　从中国市场上赚取的这笔意外之财投入拓展其在华啤酒业务，这成为当时众多专家的一种猜测，而仅仅两三个月后，华润啤酒的连番动作是一个最好的诠释。

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