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“中国石化(资讯 行情 论坛)”、“上海石化(资讯 行情 论坛)”、“齐鲁石化(资讯 行情 论坛)”、“扬子石化(资讯 行情 论坛)”等龙头企业成为石化行业2003年复苏的最大受益者，4家的净利润之和达到石化上市公司总额的95.6%。数据显示，石化产品目前仍然供应偏紧，行业复苏的局面今年将持续，预计拐点出现在2006年的可能较大。 黄美龙/文
石油化工属于周期性行业，2003年以来在国民经济增长提速等因素的带动下，全行
业实现了大规模的复苏。由于产业链完整、技术水平领先和规模效应等因素，石化龙头企业成为行业复苏的最大受益者。
4龙头企业净利润占石化上市公司95.6%
2003年，“中国石化”实现净利润190亿元，占27家石化上市公司净利润总额237亿元的80%，如果再加上“上海石化”、“齐鲁石化”和“扬子石化”3家的净利润(与“中国石化”有重复)，4家公司的净利润之和占到27家石化上市公司利润总额的95.6%(图1)。
2003年石化上市公司业绩不仅同比大幅增长，而且明显好于全部上市公司平均水平。27家石化上市公司加权平均主营业务收入151.38亿元，同比增长30.2%，每股收益为0.2175元，同比增长58.3%，净资产收益率为11.31%，同比增长42.7%(图2)。同期，全国1320家上市公司平均每股收益为0.13元，平均净资产收益率为7.26%。石化行业上市公司平均每股收益比全部上市公司平均水平高69.2%，净资产收益率高55.8%。
价格上涨、产量增长提升业绩
石化企业业绩增长主要表现为产品价格同比大幅上涨和产量大幅上升。2003年以来，绝大部分石化产品价格同比出现大幅上涨。首先是原油价格的上涨，在伊拉克战争、美元贬值、全球原油需求增加等因素作用下，2003年全球原油价格同比上涨14%，2004年1季度，原油价格创下21年来的新高。“中原油气(资讯 行情 论坛)”和“辽河油田(资讯 行情 论坛)”等A股纯采油公司，受益于过去两年原油价格持续走强，这类资源紧缺型上市公司取得了较好的业绩。
在原油价格上涨以及石化产品需求快速增长、供应偏紧共同作用下，石化产品价格2003年以来持续上涨，目前大多数石化产品价格水平已接近1995年高点。价格上涨和需求快速增长刺激了石化产品产量大幅增长。2003年除原油产量和天然气产量同比增幅较小外，其他主要石油化工产品产量均出现大幅增长。
行业复苏势头将持续至2006年
2004年1季度石化上市公司业绩再创新高：大部分石化产品价格创下2000年甚至上次周期高点1995年以来的新高，除炼油毛利外，原油开采利润、油品销售毛利、石油化工毛利均大幅上升。石化行业1季度平均每股实现收益0.091元，同比增长43.5%，其中“中国石化”、“上海石化”、“扬子石化”和“齐鲁石化”4大石化上市公司每股收益同比分别增长28.4%、137.2%、178.6%、120.4%。
数据显示，石化行业目前仍保持着良好的复苏势头。微观方面：过去8个季度石化产品库存比率呈现明显下降趋势，在原料价格大幅上涨背景下，石化下游行业盈利状况依然良好；宏观方面：世界经济良好发展势头和我国经济强劲增长奠定了石化产品需求增长的基础，今明两年以乙烯为代表的石化产品处于产能扩张低潮期。两者共同决定了石化产品供应偏紧的市场基本格局。
另外，由于石化产品约70%以上的需求来自非投资驱动领域，国内紧缩政策对石化行业影响也不大。因此，石化行业复苏的态势今年将持续，拐点出现在2006年的可能性较大。
作者为申银万国证券研究所研究员
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