产融结合目的多样 大型国企办财务公司成风

　　解决资金流转问题 涉险向金融资本扩张

　　外滩记者 许凯/报道

　　“目前，我们正在积极筹备中,具体情况，公司规定不方便透露。”2004年6月11日，神华集团有限责任公司秘书处焦阳对记者说。神华集团涉足金融业的事情其实早在今年2月 初就已让不少业内人士看出端倪，当时，集团副总经理凌文率团专门访问了美国日本不少金融企业。

　　作为国资委直接管理，集煤矿、电厂、铁路、港口、航运为一体，总资产超过900亿元的大型国有企业，神华集团涉足金融已算是后进之举。在它之前，国有企业入股银行保险、创办财务公司者已不在少数。据中国财务公司协会统计，截至目前，大型国企创办财务公司并获得经营牌照的，已经有88家拥有资产500亿美元。

　　大型国企热衷创办财务公司

　　2004年4月28日，中国海洋石油有限公司(中海油)召开特别股东大会，提议在今后三年里将不超过68亿元人民币的存款放在集团的金融业务部门——中海石油财务公司。结果是，依据有关规定，在持股70.61%的中海油放弃投票后，小股东以92.28%的高票数使该提议顺利通过。

　　投票结果意味着中海油借助其与母公司及其他成员公司经营的中海石油财务公司做内部结算、交割及其他财务和资金运转的平台的愿望得以实现。

　　其实，中海油只是众多热衷于金融板块的国企之一。神华集团副总经理凌文认为：“企业集团进入金融业的方式主要有全面进入和战略性进入两类。全面进入通过对某些金融机构实行有效控制，并以其作为资产整合、资本运作的平台，使金融业成为集团重要的经营方向；战略性进入则是以资本为纽带，通过投资金融业，与金融机构形成战略联盟。”

　　不管是企业全面进入还是战略性进入，进军金融业已经成为大型企业的一个选择。在国外，大型企业集团创办财务公司，早已司空见惯。比如美国通用电器金融，作为美国最大的金融财务公司，其业务涉及消费者服务、设备管理、中间市场融资、特殊融资、特种保险等五大门类。

　　而在中国，财务公司的出现只是近十几年的事情，是大型国企改革的配套政策之一。大集团所属成员企业众多，各企业的生产周期不尽一致，在资金的使用时间上存在着差别，往往有一部分资金暂时闲置起来，不能充分利用，就需要一个集团内部的融资机构，利用企业集团成员单位之间的地区、行业、生产环节等差别，将资金合理调配。最初，资金结算中心承担这一角色，后来集团内部融资机构逐渐从集团总部分离，成为独立核算、具有法人资格的企业集团财务公司。

　　2002年9月16日，海尔集团财务有限责任公司开业并与金融同业签定合作协议，就是产业资本与金融资本结合的最佳案例。

　　涉足金融协调母子公司资金流转 那么，国企为何纷纷热衷创办财务公司呢？一般认为有以下两种原因：

　　其一，利润是促使产业资本向金融资本扩张的主要原因。从整个金融板块而言，庞大的收益驱动着产业资本向金融资本流动。据了解，雅戈尔(资讯 行情 论坛)投资中信证券(资讯 行情 论坛)3.2亿元，获得7600万元的红利，投资回报率达到23.75%；广发证券的第一大股东辽宁成大(资讯 行情 论坛)获得1.27亿元收益，占公司净利润的75%；东方集团(资讯 行情 论坛)参股新华人寿，当年每股1元的投资两年后变为每股净资产5.25元；红塔集团金融证券投资领域的全部利润近5亿元，年投资收益率为20%。

　　“产业资本参与金融资本，有的是纯粹为投资获利回报，有的是出于自身产业上的战略目的考虑，有的是为了更好地融资。”国务院发展研究中心企业研究所所长陈小洪认为。国内金融企业相应的服务跟不上也是企业投资金融业的原因之一。其二，利用财务公司解决集团公司金融利用效率低下也为一个因素。比如中海油创办财务公司，初衷既有解决金融企业效率低下的服务带给企业的弊端，也有解决集团内部运行效率的打算。两年来，中海石油财务公司与浪潮通软合作，采用其提供的金融业务处理与财务管理信息系统，提高了集团整体资金利用效率、相应控制了生产成本。

　　财务公司的建立，解决了母公司资金流转的问题。2003年，中国长江电力(资讯 行情 论坛)股份公司从其财务子公司三峡财务公司得到580万元人民币利息收入，同时它也向该财务子公司支付了1390万元的贷款利息。长江电力是中国最大的发电企业，持有母公司中国长江三峡工程开发总公司旗下财务子公司三峡财务公司23%的股权。

　　三峡财务公司在解决长江电力资金的同时，长江电力也给其带来新的发展机遇。“长江电力股份公司在收购三峡机组的10年间，筹资金额巨大，其中债务融资占相当部分，这些都将成为财务公司贷款需求新的增长点。”三峡财务公司总经理陈大林说。

　　“财务公司的优点在于其监管和制度上均和专业银行不同。表面看来，财务公司的规范好像大有问题，因为其不受传统银行法规监管，然而专业银行面临的困境，在于太多历史包袱，而财务公司却因是新生事物而免却这些负累。可想而知，财务公司在完全商业条件下运作，将会按照商业条件审批借贷，使资金的运用更具效率。”香港中文大学教授郎咸平说。

　　缺乏核心竞争力 防范风险应为当务之急

　　当然，像三峡财务公司那样的类金融控股在利用得天独厚的机遇发展时，并不能掩盖其先天不足的缺陷。比如中远财务公司，就遇到类似问题。其控股公司中远集团是做运输的企业，运输工具(船舶、飞机)单项资产大，融资结构复杂，涉及法律问题多，中远财务刚好可以扮演“专业银行”的角色。但目前他们却感到心有余而力不足。

　　原因在于他们无法设立更多的分支机构。作为“专业银行”，从理论上可行但事实上难以实施。首要的是央行对于财务公司设立分支机构有着严格的限制。这样造成的结果是，中远集团海外机构的资金业务全部由国内外银行瓜分了，而中远财务公司却无力涉足这些业务。

　　再者，财务公司的业务范围受到严格的限制。按照2000年6月人民银行颁布的《中国财务公司管理办法》，财务公司的经营范围包括13项，事实上，从事每一项业务，财务公司都需要获得人民银行的许可。财务公司只能吸收成员单位3个月以上的定期存款、办理成员单位之间内部转账结算业务的，需另报人民银行批准。

　　还有一个更重要的事实是，财务公司尽管一般都是隶属于大的企业集团公司，它的发展与企业集团休戚相关。但财务公司仍为“缺乏核心竞争力”而忧心。“财务公司做存贷、结算、票据业务做不过银行，做租赁业务做不过金融租赁公司，做担保业务也做不过担保公司。如果盲目地向这些方向发展，不但业务做不大，形成不了核心竞争力，还有极大的政策风险。”宝钢集团财务公司一位不愿透露姓名的人士说，“未来的财务公司应当是一个由集团企业为主发起的(或者控股的)股权多元化的金融公司，应该走向市场。”

　　“规模较大的财务公司凭借自己的资本实力，可能发展成为以财务公司为主体，拥有多种金融子公司的金融控股公司，有的甚至可能往产业银行方向发展；规模中等或偏小的财务公司则可能发展成为业务综合型或专业型的财务公司；而那些观念落后、不思进取的财务公司将被淘汰。”中国财务公司协会秘书长柏富亨对记者说。

　　当然，企业创办财务公司，也同样面临着相应风险。不久前的德隆事件应为热衷金融的大型国企引以为戒。“在德隆事件以后，国内大型企业集团趋之若鹜的类金融控股公司正在积聚越来越高的风险，应该引起监管部门的高度重视。”郎咸平认为。

　　郎认为，由于金融业本身的风险就相当特殊，因此增加了类金融控股公司的操作风险和不确定性。“以这次德隆所产生的后遗症看来，政府的监管显得姗姗来迟，而且基本上都是在亡羊补牢，不是防患于未然。当中最主要原因是当一个企业集团例如德隆形成类金融控股公司后，由于控制着不同的实业企业和金融企业，本应受到不同监管当局的监管，但是由于目前中国的法律、法规或国务院有关部门的规章均未对金融控股公司作过严格的定义界定，造成监管的困难。

　　链接

　　类金融控股公司：目前国内最主要的类金融控股公司是指实业企业控股金融机构，如德隆集团、首创集团、东方集团、海尔集团以及新希望(资讯 行情 论坛)集团等企业。估计类似的大大小小企业在全国范围内不下三四百家。第二种类型是指金融企业控股其他金融机构而形成的控股公司。例如中国银行控股香港中银国际、工商银行控股香港的工商东亚、摩根士丹利和建设银行控股国内中金公司等。