30亿基金计划纾困重型化民企

　　在重型化道路上陷入困顿的民营企业，接受了投资机构的变通之道

　　文/本刊记者　李岷

　　正值民企重型化陷入低潮、徘徊之际，一个30亿基金计划在悄然酝酿之中，据说到今年年底，这项暂定名为“能源资源产业基金”的基金全貌将浮出水面。它是那些身陷困顿 的重型化民企的福音吗？

　　单祥双，中科招商创业投资管理有限公司总裁。中科招商的大股东包括招商局(资讯 行情 论坛)集团、华录集团、鄂尔多斯(资讯 行情 论坛)集团等等。几年前，是单祥双说服各国有、民营大型企业拿出钱来让自己去作投资，而今天，单祥双和一些民营企业家、中科招商和某些民营企业的关系，因为民企重型化前景变黯，似乎正发生着微妙的变化。

　　近日，他对《中国企业家》讲述了某在重型化路上受挫的知名民企(下文以“A公司”代称)如何与他洽谈募集产业基金的全过程。然而受各种敏感因素制约，这是一次事先承诺不透露具体公司及项目的采访。

　　　　　　　　　　　大漠-北京-香港-集团总部

　　事实上，本刊在作《民企重型化》封面报道(2004年第2期)期间，A公司老总曾接受过本刊记者采访，当然，其时的他是豪气干云。谈及对旗下重型化项目的融资设想时，他说：“我们第一期投资就要达到37亿，最终实际投资要达100亿以上。现在我们自筹20个亿，实际上银行只配套17个亿，还有融资的空间，但我们第二步不想借贷融资了。因为我们这个项目上来后，2006年就有6个亿的利润，它的价值至少是60个亿，我只要拿出30%的股份就可以融到18个亿。而且现在银行融资通道还不错，银行利率还不错，(创业)20多年来我从银行拿到的最高利息达到14点4。现在不到5。现在我们企业的贷款都是银行找我们来……”

　　事过境迁，翻云覆雨。虽然他并没有将银行融资的杠杆用到极限(很大原因是该企业开建项目时根本就还没有拿到国家发改委的批文)，然而随着政府在几个月时间内坚决使用宏观紧缩政策，A公司的该项目所面临的政策风险、资金风险顿时如泰山压顶，第一期投资显然已不能全部到位。

　　单祥双记得第一次听A公司老总讲该项目的融资计划时，是在2003年8月。适逢中科招商董事会。该老总介绍说，他要上马某重工项目，投资收益率非常好，总投资100多个亿。

　　据单祥双说，他在一旁听了之后，就对这位老总分析，这个项目有几个风险：一，政策风险，民企重型化的竞争力一定是建筑在能源成本低的基础上，即使地方政府批建电厂，国家发改委批不批？如果没得到政策允许，一向看重政策风险的外资不可能成为这样的项目的投资者；二，资金风险，如果只通过银行贷款进行周转，万一银行紧缩银根，惜贷或要求提前还贷，资金缺口怎么解决？

　　单祥双恐怕没有对他直说，但是他对记者表达了对这位老总的某种判断：他是典型的个性十足的实业家，对产业有判断有运作能力，但是直接融资能力未必是他的强项。“长期以来是他拿钱投给别人，他没有融资难的切肤之痛。”

　　据单说，他当时即提出来：“你需要长期性的股权资本作支撑……中科招商可以发起设立产业基金，用专业资本支持A公司的重化工项目。”

　　显然，该老板对此不以为意。三四年来，他一直在寻觅集团之外的第二个主业。他觉得眼下这个项目是他创业20多年来所抓住的最好项目，一定是银行和投资者追它，而不是融不到资的问题。他没有必要通过中科招商来融资。

　　单祥双说，那时他们是在沙漠里，骑在驼背上谈论着这个话题。“8月份，大漠很凉爽。我觉得在这一望无际的沙漠里，确实令人胸怀开阔、豪气顿生，但是人可能因此容易对风险估计不足。”

　　半年过去了。2004年3月，A公司老总到北京开两会，给单祥双打电话让他到梅地亚中心见面聊一下。在那次会面中，该老总坦言现在宏观环境不太好，发改委审批非常严，而且种种迹象表明银根紧缩、政府要调控，重型化项目的资金链恐怕会出现问题。他对单说，找他谈项目投资的人很多，但是融资的实际进程却相当缓慢。单祥双问他这笔资金最迟什么时候需要，回答是2005年年初一定要到帐。单祥双提出，利用这段时间做一笔公司型产业基金是来得及的。“但是那个时候这位老总仍然没有坚定地说就要中科招商来做这个事，只是说可以考虑。”

　　“五一”前，江苏铁本事件爆发，宏观形势急剧变化。消息传出，单祥双接到了该老总从香港打来的电话，约他马上在香港面谈。“五一”长假期间，单祥双从北京赶往香港，和他见面。该老总对单祥双说，他仍对高盛介入这个项目抱有希望，高盛曾对他表示半个月内给他答复，如果高盛之路不通，那么立即启动产业基金计划。而此时，高盛当然不肯再趟国内民企重型化的深水。

　　半个月之后，A公司老总终于给单祥双打去电话，请他去一趟集团总部，提一套解决方案。

　　5月18号，单祥双出现在集团的会议室里，打着幻灯片，对集团高层讲解了一套分析及对策建议。单祥双特别指出，除了要做好和地方政府、国家部委的沟通工作，响应宏观调控政策，更要对项目重新定位和包装，整改成符合国家产业政策的项目，“像做手术一样，该切的就切了，比如说收缩至产业上游单做煤电产业，发展循环经济和绿色GDP。这样的效果肯定不一样。”

　　显然，此时陷入重型化困顿的A公司，接受了单祥双――这个善于摆平各种资源和关系的典型投资人的变通之道。

　　与此同时，中科招商着手启动“能源资源产业基金”的募集工作。

　　　　　　　　　　　　　30亿基金计划

　　中科招商是从创业投资管理公司起步的(和所有的投资管理公司一样，受法律所限，它其实也是没有基金户口的公司)，现在旗下管理着软件产业、教育产业、农业产业等数支投资基金。在单祥双看来，中国现在有两个投资热点，一个是重化工，另一个是中小企业。由于和这位企业家的熟识、得到了后者的托付，单祥双终于等到了募集重化工产业基金并投资的机会。

　　他为该项基金设计的首期规模是30个亿，以投资公司形式注册在深圳，受托于中科招商进行管理。据他称，融资对象主要是产有产业背景的资本，每家最低投资至少一个亿，最高投资不能超过51%，预计今年年底完成募股工作。

　　在他的方案中，该基金已有了投资项目推荐，除了A公司的煤电项目，还有其他五六个能源资源项目，主要集中在内蒙、宁夏、甘肃等西部地区。对于记者能源资源项目回报期偏长如何保证基金回报的疑问，单祥双声称，这几个项目经过他们的设计组合，预计将使该基金的年净资产回报率到15%左右，而要实现这一点，不止是通过获取投资生产收益，更要通过股权运作整合出售及投资管理帐上现金，其中股权出售通常占到中科招商基金收益的70%左右。而在对项目公司的投资方式上，单祥双将采取大部分投资以优先股进入的方式，这样既能保证投资的回报，又能给予经营者经营主导权。这样的默契和共识，据单祥双说，他已和这位老总达成。

　　单祥双承认，他还未和投资名单上除A公司以外的公司沟通过，但是他似乎毫不担心会吃闭门羹。“我认为现在几乎所有搞重型经的民企都撑不过去了。因为他们所有的扩张都是靠短融长投，直接融资比重偏小，这就意味着他们现在一定遭遇着资金链断裂的问题。”单祥双非常硬气。

　　但是对于中科招商来说，它是否具备了从管理几个亿的创投基金一举跃升到管理几十个亿能源资源基金的能力？由此带来的问题是，有多少、多大的资金愿意投到中科招商这个平台上？单祥双会辜负那位民企老板的托付和期望吗？