假如顺驰上市失败？

　　随着银根的紧缩和国家对房地产的宏观调控，房地产的融资渠道越发缩小。

　　上市成了顺驰解救自己的重要砝码。但一旦上市失败……

　　近日，有媒体报道，和顺驰关系密切的摩根士丹利房地产基金副总裁Garth Peterson在一次会上透露：顺驰将于6月在香港上市。

　　如果这一消息得到证实并付诸实践，那么，业界关于顺驰的各种担忧和疑惑将不攻自破。顺驰也将得到彻底的解救。

　　但即使是孙宏斌自己，对此也难有很大的把握，所以他对媒体一再强调：上市的具体时间尚未确定。

　　上市前夜，对于顺驰来说，一个项目出现危机，将可能出现连锁反应的多米诺骨牌效应，而使自己最终受制于媒体、舆论、消费者、合作伙伴、银行、政府等力量。

　　跑马圈地

　　自2003年确立全国扩张战略后，顺驰集团就一直在全国各地跑马圈地。截止到目前，在不到10个月的时间内，顺驰已经在北京、天津、河北、南京、苏州、上海、山西等地圈了10余块土地，总面积约300万平方米，总地价款近100亿元人民币，加上顺驰在天津拍得的土地，则总地价款将达110亿元以上。

　　有业内人士认为，通过招标、挂牌、拍卖方式取得的土地使用权，企业在最初的两个月内通常首付不到30%。如果真是这样，对于顺驰来说，100多亿元的购地款将有70%左右会在两年甚至更长的时间内兑现。

　　圈地带来的不仅是购地款、成本等问题，顺驰在不少地方的土地竞拍遭到了同行的异议。

　　例如，河北顺驰以5.97亿元的高价将石家庄某地块竞得，其每亩所耗资金222万元(含契税)，这比同等地块20万元的原评估价高出10多倍。河北卓达总裁杨卓舒曾在一份致业界倡议书中公开表示，这是一场严重背离了市场价值规律的竞买。而当地的百姓则要求政府重新进行拆迁补偿。

　　房地产分析师冀志罡认为，顺驰的疯狂扩张，只有一个合理的解释，中国的房地产市场正处于一个大变革的前夜，市场环境与游戏规则都在发生翻天覆地的变化，顺驰敏锐的嗅觉到这个变化，做出了本能的反应。但他说，尽管如此，顺驰仍无法回避自己的资金实力问题。

　　而小心地维护顺驰资金链言论的却是媒体。

　　媒体攻略

　　房地产的开发离不开媒体的炒作和推波助澜，顺驰显然也谙熟这一点。与天津日报报业集团的紧密合作，就是顺驰能够笑傲天津不可或缺的重要因素。天津融创集团就是津报集团和顺驰共同投资成立的房地产开发公司。

　　天津日报报业集团某部门的一位负责人告诉《法人》，顺驰在天津的几乎所有项目都是由津报集团参与策划和推广，而在南京等地的部分项目也是如此。这位负责人还向《法人》透露，顺驰在天津的拿地甚至都有津报集团的参与，因为津报集团作为党报，优势在于和市政府的密切关系。

　　天津的媒体为顺驰“保驾护航”，一个明显的例子就是天津太阳城业主的维权，天津几乎没有纸媒体对此进行报道。而对此进行曝光的媒体是来自北京的《中国经济时报》和《中国产经新闻》。

　　自顺驰到北京拓展“疆域”后，顺驰与媒体的关系更加微妙。北京的一些主流媒体均与顺驰发生了良好的关系，《中国企业家》更是在2004年第3期上，以封面文章《地产骇客》发表了一组关于顺驰的报道。

　　京城一位不愿透露姓名的媒体记者告诉《法人》，在顺驰北京大兴1号地传出资金问题后，顺驰曾对各媒体记者进行公关。

　　前不久某大报对顺驰的一篇负面报道导致顺驰两笔贷款未能成功，潘石屹对此的看法是：一个好的企业应该经得起媒体正面的和反面的报道。有生命的东西是能经得起阳光考验的，只有失去生命的东西一见阳光就蔫了。

　　寻求出路

　　市场竞争，优胜劣汰。

　　疯狂的圈地会不会使顺驰的资金链成为一个无底洞？随着银根的紧缩和国家对房地产的宏观调控，房地产的融资渠道越发缩小。上市则成了顺驰解救自己的重要砝码。尽管这一点，顺驰并不承认。

　　顺驰的资金链是否已经吃紧？有资料表明，顺驰母公司截止到2003年9月底，总资产10.46亿元人民币，而其负债总额已经达到6.84亿元人民币，其中长短期借款为5.4亿元人民币，净资产不足4亿元人民币，资产负债率达65.4%。

　　而且，有业内人士分析，顺驰已经积压了太多的到期未付地价款、贷款和工程款；顺驰的资金链条过于紧绷，而顺驰也公开承认，其已经将按月编制现金流量计划改为按周编制，可见其资金链已经到了捉襟见肘的地步。也就是说，只要其中任何一个小环节出现现金流转问题，就可能导致整个资金链断裂。

　　同时，顺驰整体的负债情况根本不透明，政府、银行和顺驰两方面信息不对等，也令人们对顺驰的信任度大大降低。津报集团某部门的一位负责人就向《法人》透露，政府在劝顺驰放弃开发刚刚竞得的那块地，原因在于政府已经开始对顺驰表示出担忧。

　　然而，顺驰的相关人员在媒体上多次表示，顺驰的资金链不存在问题。顺驰内部也有一句尽人皆知的话：“资金从来不是顺驰的瓶颈，因为顺驰就是从没有钱发展过来的。”既然资金链没有问题，顺驰为何急于圈地、急于海外上市呢？

　　西南证券研究中心的房地产分析师王德勇在接受《法人》采访时说，房地产企业上市需要一定的土地储备。从这一点而言，顺驰的圈地目的很简单就是为了上市做准备。

　　德勤会计师事务所合伙人曾顺福分析说，资本市场对要上市的房地产企业土地储备要求特别高。甚至可以说，土地储备对房地产企业的上市起着关键性作用。它直接关系到对企业的资产评估，关系到市盈率，也就是关系到企业最终能在股市募集多少资金。

　　上市能否成功，才是我们更关注的结果。

　　“顺驰的大规模圈地目的是为了上市，而只有上市成功，顺驰才能有足够支付收购这么多土地的资金。这两者相互制约。所以，一旦上市失败，顺驰也就宣告完蛋。”王德勇说。

　　《法人》杂志相关报道：

　　顺驰上市之忧

　　顺驰斗“法”