国际投行论油价走向 这又是一个中国故事？

　　本报记者 何华峰 香港报道

　　用中国的眼睛，透视石油价格变幻之风云，会是一个怎样的新世界？

　　油价在20年来的高位运行。6月2日，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货以42.38美元／桶，创下NYMEX原油期货从1983年3月30日开始交易以来的记录，超过半个月前的5月17日， 已到期的NYMEX6月原油期货刚创下41.85美元的历史记录。

　　油价超过40美元，这让人联想起1970年代的石油危机，担心噩梦重演。不久前出版的英国《经济学人》将油价高企列为全球经济面临的三大威胁之一。另外两个是，美国可能加息、中国经济可能放慢。

　　这几日油价已回落至40美元之内，但依然高位运行。6月17日，NYMEX原油期货价为每桶37.32美元。

　　油价高企，至少有三个问题与中国直接相关：中国是否推高油价？油价是否影响中国？中国怎么应对？

　　《21世纪经济报道》邀请四位国际投资银行的经济师讨论这些问题。他们分别是瑞银集团亚洲首席经济师安德森(Jonathan Anderson)?花旗集团中国经济师黄益平，瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济师陶冬，和摩根士丹利亚洲首席经济师谢国忠。其中，谢国忠的话，是引述他最近一篇文章的内容，其它三位都是直接采访。

　　四位经济师都认为，若看基本面，在较长时间内，油价应会回落。

　　谢国忠的一个观点惹人关注，中国是推动本轮油价上涨的基本力量。“我相信，油价正在经历由中国固定资产投资推动的第一个周期。”但其它经济师却持商榷态度。

　　油向何方？

　　《21世纪》：未来油价会走向何方？

　　安德森：我们预计油价会下跌。今年下半年的平均油价，在30-35美元／桶区间的可能性，高于在35-40美元／桶，比如32-33美元左右。明年平均油价可能会低于30美元以下。

　　黄益平：我们花旗预测，今年的油价平均是每桶38美元，明年28美元，后年回到24美元。我们认为，油价中投机的成份大约是10美元。但油价对长远不会有太大影响，所以花旗原先预测两年后是油价是每桶24美元，现在还没有什么变化。

　　陶冬：我们公司的石油分析师估计，今年的平均油价是33.3美元，明年则是30美元以下。但我也意识到，有太多的因素可以把分析师对油价的预测全盘推翻。

　　过去50年，如果把所有分析员的预测加总，算出平均，再比较实际的油价，其准确率，与闭着眼睛扔飞镖差不多。

　　油价受太多因素影响。多数人从产能、全球的经济周期、OPEC(石油输出国组织)的内幕新闻等方面研究油价，实际上，影响油价的因素比这要复杂得多。

　　我只看到一些大的趋势：生产量的情况会好一些，全球经济增长的高峰可能已过去。但还是存在太多不确定因素，比如沙特阿拉伯再出点事，沙特的油田几乎没有保安，很容易出事。

　　谢国忠：我相信，到2004年底，油价靠向25美元／桶的中间值。中国需求激增，推动油价高企。2004年下半年，中国电力最短缺之时将过，中国固定资产投资可能明显失速。2005年，随着中国的投机性的石油库存，因价格下跌甩卖，油价可能急速下跌，并低于25美元／桶的平均值。

　　《21世纪》：此前油价为什么会超过40美元？

　　安德森：很多原因，主要是三个：供给方面，有不少令人担忧的地方，如中东，委内瑞拉的局势，都让人担心供给趋紧；需求方面，则非常强劲，中国、日本、美国都上升，还有石油储备的购买；投机方面，比平时多得多，很多对冲基金参与。这些都推动油价在过去几个月高涨。我们估计，在油价上涨中，投机大约是10美元左右。

　　但是未来，中国、日本和美国的需求会缓和一些。供给方面的忧虑和投机因素都可能，这就是油价会走低的逻辑。

　　100个分析师中，99个会告诉你，长期来看，40美元的油价远远高于成本，所以，未来2-3年，油价的趋势是清晰的，麻烦是没有人知道油价会在何时下降。如果有人告诉你油价会怎么走，这是不可能的，油价波动非常大，在未来的6个月，任何事情都可能发生。

　　黄益平：有多方面的原因，供给方面，有OPEC(石油输出国组织)的控制，个别国家安全有问题；而需求方面，是对中国的预期的很大的变化。现在中国每天消费的油上升很快，这可能是很多人担心油价上涨的主要原因。

　　陶冬：最近几年，对冲基金盛行，投资以外的投机因素明显增加，加剧了油价波动。

　　《21世纪》：此次油价高企，与1970年代末的石油危机，有何不同？

　　安德森：首先，现在的油价比当时要便宜得多。1970年代后期的油价，名义上与现在差不多，但除去通胀因素后，实际的油价，比现在贵多了。其次，油价的涨幅也不同。过去2-3年，油价涨了35%-40%，而在石油危机时期，十年间油价涨了整整10倍。所以，石油危机时代的情况糟多了。

　　油价上涨的中国角色

　　《21世纪》：在这轮油价上涨中，中国的角色是什么？

　　安德森：这轮油价上涨中，主要不是因为中国。在石油市场，中国是重要选手，但还不是举足轻重。

　　在石油的增加的需求中，中国占约20%-25%。而需求只是影响油价的三个因素之一。油价是中国、日本和美国的需求，供给因素，大量对冲基金投机，这些因素综合作用的结果。

　　金属市场则完全不同，它比石油市场小得多。你看钢铁，几乎所有的增量都是因为中国的需求。

　　投机非常盛行，当然有些是针对中国的需求的投机。但我们与对冲基金经理交谈，它们真正赌的是，中东或其它产油地出现突发性的事件，影响石油供给。

　　黄益平：原材料价格上涨很大，都说受中国影响。与铜铝等相比，油受中国因素影响还是小。

　　石油的具体数字我不清楚。但从总量上，(中国)占国际的比重还是比较小的。肯定比钢铁、水泥和氧化铝要低。但从增量来看，中国占的比重相当大。

　　中国每天大约消费600万桶油，如果中国能源消费方式不变的话，速度会直线上升。但占世界的比重还不是很大，全世界每天消费8000万桶，中国占10%不到。

　　谢国忠：中国需求激增，推动油价高企。1987-1997年，中国石油用量的新增部分，占了全球的18%。而1999年以来，这一比重升至超过一半。

　　比起1990年代，中国目前的石油用量增加速度是其三倍。在1990年代，全球每年石油用量增加100万桶，但现在中国的石油用量每年也增加100万桶。我相信，这是石油正在经历受中国固定投资推动的第一个周期。

　　应对高油价

　　《21世纪》：油价高企对中国有哪些影响？

　　安德森：如果油价在目前高位持续12-24个月，对于大的，有一定自给能力的国家，如中国，或者石油持平或出口国，如印度和马来西亚，会减少GDP 0.33%。对于石油净进口国或能源密集型国家，如菲律宾、泰国和韩国，会减少GDP的0.66%。

　　黄益平：还不是很明显。中国的油价与国际市场不完全是一对一的关系。政府每隔一定时间，随着国际油价的变动，调整国内的油价，应该是滞后型的钉住制。

　　对中国经济的影响，我们做过一个简单的测算，石油价格上升是短期和长期两个条件，影响很不同。如果石油价格上升是短期的，油价比我们原先预期的高10美元，中国GDP受到的影响是，到今年底，增速会下降0.4%；如果是长期的，这个影响会更大，比如是5年，一两年后，会达到1个百分点。我们总体判断，油价高企是短期的，石油价格对中国经济有影响，但总体不是那么大。实际经济影响是可以管理的。

　　能源的消费与GDP增长的关系密切，这是趋势。用油量最终还是与汽车数量挂钩，所以今后中国汽车工业的发展很重要，如果今后汽车业还像现在一样增长，油的需求可能还会直线上升。但是，中国用油的技术还差一点，节约能源的潜力还是比较大的。另外，还要看不同能源的比例，现在中国基本还是以煤炭为主，60%左右，短期内也不会改变。石油现在占15%-18%左右。今天的能源消费结构，从现在政策来看，可能不会发生太大的变化。但在能源消费中，油的比重会逐步扩大，这是比较确定的。

　　陶冬：油价对一个经济体的影响，主要体现在三个渠道。第一是国际收支，第二是通货膨胀，第三是消费能力。

　　对中国来讲，三个方面都有影响，但实际的影响都不是很大。

　　国际收支方面，4个月前，中国已经出现贸易逆差，5月会反弹一点，但从大量顺差转向逆差的趋势还是比较明显的。中间很大一块，就是因为石油需求上升和石油价格上涨。除了需求上升，中国还有加强石油储备的问题，油价高企，肯定会对国际收支带来直接影响。我们估计，油价每涨1美元，中国全年需为进口石油多支付10亿-15亿美元，数字不小。但以中国目前的出口能力、贸易收支，及外汇储备，我们只能说，有影响，但不至于制造一个危机。

　　对于一些小国，如泰国，菲律宾，这可能会成为一个相当大的问题，特别是菲律宾，多10亿美元，少10亿，可能是个生与死的问题。但中国不是很缺钱。

　　通货膨胀方面，国内在4月份提了一下油价，效果已体现在4、5月份的统计资料中，而汽油价格在中国的CPI中占极小的比重。还是那句话，有影响，但影响不是很大。不会是压在骆驼身上的最后一根草，加不加息不会取决于油价。

　　对消费可能会有影响，油价涨了后，买油花的钱多了，其它产品的消费就会减少。在美国，全民开车，我们估计，油价每加0.15美元，消费者要多付300亿美元。如果涨个0.3，就会全部抵消布什总统今年退税带来的好处。可是，对中国的消费者的影响，不及美国的1／20，一是车少，二是油价不会涨这么多。

　　上述三个方面，对中国都是有影响，但不是极其重要的影响。投资过热、宏观调控的影响远大得多。当然，我们也不能掉以轻心。

　　《21世纪》：油价影响全球，再来影响中国出口，这个间接影响有多大？

　　陶冬：油价高企对中国最大的挑战，是间接影响。油价影响到美国的需求，影响其它亚洲国家的贸易顺逆差，导致全球加息周转的加快，这对中国出口所能带来的影响，会比直接影响大的多。

　　《21世纪》：油价高企对其它亚洲国家有哪些影响？

　　陶冬：油价上涨，对菲律宾很可能是沉重一击，因为菲律宾贸易逆差相当大，国际收支会更加恶化。

　　对泰国的影响可能也比较大，因为泰国对石油进口依赖大，而且内部需求本已强劲，通胀压力会进一步大增。

　　《21世纪》：油价高企与美联储加息有何关系？

　　安德森：在几乎所有的大经济体，整个通胀都上升得很快。美联储加息，主要不是看整体通货膨胀?Headline Inflation?，而是看除却食品和燃料之外的核心通货膨胀(Core Inflation)。至少央行，无论是中国的，还是香港地区，都尽力去除一些周期性的因素商品价格，从基本的商品和服务的价格，我们叫核心通胀。

　　但显然，你不能完全撇清楚，所以还是有一些影响，对通胀，对通常产品和服务的价格。所以美联储在担心这些商品的价格，但他们在美国考虑利率的时候，会分开这些因素。

　　黄益平：并没有特别直接的关系。油价上升对多数经济不是正面的影响，一方面经济会放缓，一方面通货膨胀速度会加快，所以，对美国来说，如果石油价格上升，会推动CPI指数(消费价格指数)上升，可能会促使美联储加快加息步伐，或增加加息幅度。中国可能也是这样，大家最担心CPI，如果油价推高CPI，就会加快中央银行加息的步伐。

　　陶冬：美联储加息，确实主要不是看整体通胀，而是看核心通胀。但是，整体与核心通胀之间，并没有一条不可逾越的鸿沟。

　　美国加息的最大动力，还在就业市场，因为它的CPI(消费价格指数)中，工资上涨是相当重要的组成部分。但是，油价涨了后，发电成本会涨，老百姓开车成本跟着涨，最终会反映到工资上涨，租金上涨。只是中间有个时滞。所以油价高企，肯定会带来通胀压力，不管是核心通胀，还是整体通胀。

　　中国如何绸缪？

　　《21世纪》：中国越来越融入全球经济，如何应对油价的波动？

　　黄益平：短期来看，很难有好的措施。最主要是建石油储备，但这也不能解决高成本的问题，只能解决石油安全的问题。就像美国，它有石油储备，但石油价格上涨，它的成本还是会提高，所以，并不能完全解决市场价格波动造成的影响，但起码可以避免，我们国家在石油价格往上走时，反而尽量多地去进口。这特别不合算。

　　另外，随着石油市场风险越来越高，而中国对石油进口的依赖度越来越高，如果还没有战略储备，可能风险就会比较大。但我想不出，作为单个国家，还有更好的去处理市场不稳的措施。现在中国的石油进口依赖度大约是1／3，很多人预测，15年后，会达到60%。

　　中国现在注重外交，巩固石油供应基地。这很重要，但这也不能改变石油价格的问题。你可以保证有产品供给，但如果国际市场价格上升2美元，它肯定也得上升2美元。

　　陶冬：我想这(油价高企)对中国是个触动，是个好事。今天的中国已不同于十年前，对外依存度已大大增强。在国际政治风云多变的大背景下，加强石油储备是理所当然要做的，而且中国现在有这个经济实力。不过，现在油价很高，时机值得商榷。

　　谢国忠：中国的能源需求将随经济周期波动，但总体趋势是强劲向上。我相信，除非中国对能源政策作出重大调整，否则，到2014年，石油消费会从今年的700万桶，增加一倍，至1400万桶。由于沙特阿拉伯增产石油的空间有限，10年后，油价很可能超过80美元／桶。那时，中国可能每年不得不花3000亿美元去进口石油及相关产品。这会拖累中国经济。

　　中国必须要么提高能源使用效率，要么找到石油的替代品。核能可能是一个选择。但如果真选择核能，中国必须立即行动，因为建一个核能工业需要10年光阴。

　　还有一种选择，是限制汽车工业，按目前的趋势，到2014年，中国汽车数量可能会是现在的三倍。除非中国作出限制，否则会为时太晚。