中国寿险业大挤泡沫 行业低点2008再度归来？

　　见习记者 赵萍

　　北京报道

　　寿险业的高速增长有目共睹，自1996年以来，保费收入一直保持着平均每年40%的增长速度。

　　然而，就在人们认为寿险市场的增长势头将继续保持的时候，今年1～2月，全国寿险保费总收入出人意料地下降6亿元，因而有人提出：中国寿险业高速增长的时代是否就此终结？是否也像此前的股市一样进入了回调期？中国寿险业的业绩增长中有多少泡沫成分？

　　产品结构、渠道调整的阵痛

　　北京市保监局副局长傅安平说，此次下降有两方面的原因：其一，资本市场回暖，大量资金被分流。其二，从去年下半年开始，很多公司陆续调整产品结构，将业务发展的重点向效益型险种倾斜，提高了期缴产品和保障型险种在公司所有保险产品中的占比。

　　如平安寿险在宣布对团险业务收取2%的手续费后，该业务已少有问津者了。

　　对于一季度行业保费收入的减少，中国人寿一人士说，从公司的业绩来讲，并没有出现严重的下滑，一年多前，保监会叫停了投资连结保险后，市场上投资型险种只剩分红险和万能险，可选择的余地有限，加之股票市场的低迷，使得分红险发展比较快，因而使去年一季度各公司寿险业务增长的基数都比较高。与去年同期相比，就显得今年低了。这是结构调整后必须承受的阵痛。

　　寿险产品中分红险的下降幅度最大，而分红险的相当一部分是通过银行网络销售的，因此部分公司银行保险业务的收缩再一次对寿险分销渠道的变革提出挑战。银保曾经极度红火(图二)，但银行的网络、信息、客户和良好的形象使其在银保博弈中占据优势地位，导致保险公司经营成本提高而被迫收缩银保业务。

　　太平人寿副总经理严峰说，银保合作的障碍在于银行和保险公司之间的竞争关系，银行和保险公司应该建立一个双赢的制度安排，把手续费控制在合理的范围内。他认为，保险公司在经过了一段高速增长之后，目前进入了一个调整阶段。

　　寿险市场泡沫已破

　　北京工商大学保险学系主任王绪瑾说，现有的投资型保险产品与资本市场上的投资产品基本上互为替代型产品，而不是互补型的，因此一旦股市转暖，资金流向立刻向资本市场倾斜，保险市场随即呈现收缩的态势。

　　记者随后电询某资深基金经理有关一季度基金走势的情况时，明显感觉对方语调轻快。他说，今年一季度，国内A股股指上扬超过15%，日成交量在300亿元以上，呈明显的放大趋势。基金市场积极活跃，1?3月，新发开放式基金十几只，发行规模超过1000亿元，其中货币基金发行三四百亿元。最具代表性的两只基金海富通和中信首发规模均超过百亿元。

　　“差不多是发一只火一只。”他说，“就拿国联安基金公司刚成立的一支小盘精选基金来说，发行期内共募集83亿多份，其中个人投资者认购份额占比超过90%，有效认购户数23万余户，创下开放式基金创立以来个人投资者开户数、认购比例、开户比例三项第一。”

　　基金持续热销，给今春的保险市场带来的却是阵阵寒意。虽然没人说得清基金和股市究竟从保险市场分了多大的一块“蛋糕”，但这种分流已是不争的事实。

　　“还是我们的主营业务发生了偏差，”中央财经大学保险系主任郝演苏有些激动地说，“保险公司是干什么的？是提供保障的，产险产品为什么没有负增长，因为产险的产品是纯保障型的，没有可替代性。健康险也是纯保障型产品，它的保费也是上升的，说明老百姓对保障型产品的需求还是很强的。”

　　他说，2003年我国保险密度只有287.44元，保险深度只有3.33%。

　　郝进一步指出，寿险产品大量卖的是分红产品，当资本市场走好，基金产品就成为分红产品最大的替代品。加上2002年、2003年，分红产品的投资回报率相当低，如某分红保险保额1万元，年底分红只有87元，低于银行定期存款利息，消费者自然选择高投资回报的产品。“这(保费下降)是对我们盲目追求规模的一个报复。”

　　因此，郝演苏坚持保险产品的设计应该回归其“保障”的本质。他认为，即使保险密度287.44元，依然存在泡沫。“目前我们所说的保险费，包含了大致30%～40%的储金业务，而储金业务不是保障，只是存款搬家，用它来计算保险密度，人均保费显然被虚增了，那是泡沫。现在泡沫破灭了，这一点类似于股市的回调现象。保险公司在经历了数年的急速扩张之后，需要回归理性，因此保费的下降也是市场的正常反应。保险市场真正的高速增长期还没有到来。”

　　2008年寿险业将再次“回调”?

　　王绪瑾说，产品结构调整的一个重要原因是保险产品投资盈利能力差。

　　他说，根据国外经验，只有当保险资金收益率在7%以上，保险公司的运营才会走上良性道路。而近年来，我国保险资金运用收益率一直徘徊在3%左右，2001年是4.3%，2002年为3.14%。在保险业发达的国家，保险公司的经营运作是典型的“两轮驱动”：一个轮子是承保业务，另一个是投资业务，尤其是直接入市。

　　在4月5日由天则经济研究所主办的“聚焦保险资金入市论坛”上，中央财经大学金融与期货研究所所长贺强说，保险资金直接入市的途径，除了直接进入二级市场买卖流通股外，还应该可以买金融机构本身，包括允许保险公司直接建立或收购基金公司、证券公司。另外，还可以大量推行证保合作。

　　中国人保资产管理公司投资总监郭?则建议，有关部门可考虑允许保险公司参加新股配售，持有上市及非上市公司股票，放开法人股的认购权。

　　“到香港去买H股，”燕京华侨大学校长华生建议保险公司像全国社保基金那样投资海外市场。

　　就在保险公司焦急地等待相关政策尽快出炉、开始摩拳擦掌的时候，专家提出了自己的担忧。郝演苏说，“这次回调不是唯一低点，最低点应该出现在2008年前后。”他说，之所以这样预测，理由很复杂：2003年是分红保险发展的高峰期，其中5年期的趸缴业务占了很大比重，2008年可能成为还款的高峰期，需要大量现金流。然而，随着奥运会、世博会、广州申办亚运会等大型项目的结束，经济发展的热度会减退，经济形势很必然出现回调。而寿险公司较多地投资于中长期项目，当经济回调时，中长期投资很难及时收回。如果大批客户不再续保，要求保险公司兑现，那么保险公司的现金流将发生严重问题，“那才是最令人担忧的时刻”。