万通携手泰达 房企第一阵营生变

　　作者：谢红玲

　　左为冯伦，右为刘惠文

　　近期，地产界颇为热闹。继上月任、潘项目转让、二人握手言合之后，4月10日，北京万通实业股份有限公司(以下简称：万通地产)董事长冯仑与天津泰达控股董事长刘惠文也 上演了握手的一幕，万通与泰达这两个分别在京、津地区颇具影响力的企业在北京中国大饭店签署了战略合作协议，泰达集团全额认购万通地产增发的3.08亿股，成为万通地产重要的战略投资人。

　　从项目转让到企业股份转让，在行业门槛陡然升高后，作为市场洗牌常规动作的并购大幕徐徐展开。与此同时?地产企业的强龙争霸赛已经暗暗着力，借助内引外联的资本扩张模式，第一阵营内还不断涌现新面孔，并时不时引起一阵骚动。如计划扩充到10亿美元股本的瑞安地产、成功在港上市的首创置地、悄无声息地实现扩张的绿地集团以及靠上国企这棵“大树”摇身变成“大象”的万通等等。

　　股权融资，万通“鲤鱼跳龙门”

　　据悉，这是万通地产自1993年成立以来首次扩充资本，此举让该企业以超过10亿元人民币的总股本一跃进入国内房企第一阵营。同时，泰达集团大量的土地储备及对房地产开发的兴趣，使双方具备了深化业务合作的基础。

　　作为本次战略合作主体的泰达集团，隶属于天津泰达投资控股公司。除了泰达集团外，泰达控股旗下还有天津经济技术开发区总公司、建设集团。公司总资产达300余亿元人民币，全资、控股、参股企业80余家，身居全国企业50强之列，是天津第一大国企。此前，该集团主要从事的是土地的一级开发?很少介入二级市场。

　　万通地产在房地产业界一向以富有创新力著称。经过历时两年的研究，万通地产提出变“香港模式”为“美国模式”，由“传统房地产开发商”转型为“专业的房地产投资公司”的新战略。然而，董事长冯仑清醒地意识到，制订一个好的战略并不难，难的是实施到位。这样，他就开始考虑如何在资源和体制两个方面保证新战略的实施，从而使万通这个民营企业在下一个10年进入主流的市场竞争当中，并取得优势地位。然而，民营企业经过了20多年的发展，虽然取得了很大进步，但规模普遍还不行。现在在地产上市公司前10强中，只有一家民营企业，其余都是国有主导和混合所有制企业。所以，万通决定寻求和有实力的国企的合作，把商业模式上的创新变成一种资源上的重组和体制上的创新。

　　冯仑说，现在的万通主张战略导向，采取以理财为核心，全面提升经营绩效的模式。万通在融资上采取的也是多条腿走路，除了股权融资，其在国内借壳上市工作推进顺利，也已开始考虑未来几年在香港上市的问题。

　　泰达入资万通后，万通地产的总股本将由原来的8亿股增加为11.08亿股，成为中国房地产市场总股本超过10亿元人民币的少数大企业之一，将使万通地产新战略的实施得到更好的保障，并促进万通地产全面向“好公司、大公司”升级。

　　参加签约仪式的任志强评价，万通和泰达的合作很可贵。他说：“过去我们看到的多是民营企业如何去改造国有企业，现在则更多地看到国有企业与民营企业除了在资本上的结合外也重视起资金的利用问题。只有解决好资金与资金的有效利用这两个问题，才能使自己的企业迅速打破各种瓶颈而成为最重要的企业。”

　　混合所有制房企命运难测

　　泰达与万通的合作是在东方高圣投资顾问公司的撮合下达成的。泰达控股董事长、总经理刘惠文关于国有企业与民营企业的结合有一个生动的比喻，即唐僧收编孙悟空帮其修成正果。东方高圣总经理陈明键借此戏称两家的合作是一种“混合经济”的西游记“模式”。

　　陈明键说，本次万通泰达的战略合作，对于中国房地产业发展具有重要推动意义。一方面，它体现了房地产行业内企业做强做大的趋势，体现了房地产由单纯项目公司向可持续性发展的大公司转变的趋势，体现了资源和能力相结合的趋势；另一方面，又是混合所有制在房地产领域的一次有创新意义的尝试；是国有企业入股民营企业实现混合所有制并且继续保证民营企业经营机制活力的一次很有价值的尝试。

　　尽管泰达与万通彼此欣赏并缔结姻缘，但是两种完全不同的体制混合到一起能有什么样的结果很难预料，还需事实来说话。

　　万通、万科同此一路

　　据悉，入资3亿多元后，泰达集团将拥有万通地产增资扩股后的27.8%的股权，成为万通地产第一大股东。万通冯仑自邀国企大股东进入之举，与当年王石邀华润入股万科如出一辙。同万科一样，万通股权也相对分散，没有控股的大股东，自己还不是第一大股东。

　　熟悉股权融资模式的人士分析，这是一种在运作过程中极易走形的动作，风险很大。有人形容这着棋的棋理是“舍不得孩子套不着狼”。一方面，它是基于两个团队决策层在观念上高度认同达成的合作，国企高层的人事变动常常会影响合作质量；另一方面，国企占大股，经营管理团队存在失去企业控制权的风险。所以，这是一着险棋。

　　万通方面对此倒很释怀。据称，泰达入资万通地产后主要行使战略股东的职责，万通地产的管理团队和发展战略都不会发生变化，冯仑仍将担任董事长。冯仑自己也说：“万通地产依旧会保持其完整性，万通地产的团队、文化、价值与战略不会有变化。泰达集团看重万通地产的专业团队与专业能力，完成资本扩充后的万通地产会借助泰达集团的土地储备资源加快市场扩张的步伐。”泰达控股董事长刘惠文在发言中证实，泰达集团作为战略投资人进入万通地产，看重的确实是万通和泰达之间的结构和优势互补性，以及万通的专业团队与专业能力。冯仑称：“万通与泰达的联姻将使万通在资金和土地等重要企业资源方面的能力得到加强，使万通地产在实现新战略的实力得到保障。”遗憾的是，对于泰达究竟有多少土地储备，记者一再追问也未能从任何一方得到明确的答复。

　　事实上，这种合作要达到冯仑所期望的理想状态还是很不容易的。以华润与万科的合作而言，华润原本不涉足房地产开发，参股万科后倒进入这个行业了，并未全力支持万科的地产业务。而泰达，从合作伊始就明确表示自己也要从单纯的土地开发转向房地产开发。所以，泰达与万通在资源上的合作能够深入到什么程度，能合作多久都是未知数。万通要成长，更多的还得靠自己。不过，有万科样板在前，万通无论在心理上，还是在实务运作方面都应该是有准备的。

　　对万通选择与泰达合作实现资本扩张的道路，王石表示赞同又王石与冯仑私交甚笃，两人作掌门的企业又走上同途。王石指出，在未来，产业化是房地产企业获取市场更大份额、成为大企业的必由之路。而资本化是产业化的第一个要素，专业化和配套的社会化是另外两个条件。万科积极推进产业化，准备向着15年内中国新型企业当中最大的企业这样一条路走，现在很高兴又增加一个万通。