收购双龙：蓝星退出并非失败 上汽收购未必成功

　　涉及并购的中国政府机构，应根据市场原则，对所有国内企业，无论国营企业还是民营企业，无论国家重点企业还是一般企业，均应一视同仁

　　无论蓝星还是上汽，谁最终能在双龙收购战中成为最后赢家，对整个中国汽车行业都是一次历史性的事件，都是中国企业海外投资事业的一个新起点。因为它将是中国企业第一次在海外收购并控股外国汽车公司，更何况这是一家拥有国际著名品牌的韩国汽车公司。 虽然目前蓝星已撤标，上汽能否最终如愿以偿尚不得而知，但收购过程中的经验价值已经超越了其具体结果。

　　蓝星的勇气与谨慎

　　企业海外并购，是一项至为复杂、至为困难的系统工程，涉及投资母国和东道国的经济、法律、文化等诸多领域。在全球企业的发展历史中，跨国并购案件不胜枚举，但与这些并购案件总数相比较，成功案例毕竟乏善可陈。尽管如此，出于市场进入、降低成本、击败竞争对手等因素的考虑，跨国并购仍是企业海外投资最重要手段。当中国企业海外并购活动日益活跃，并进入了快速发展的新阶段时，控制投资风险则是并购活动中最重要的行为准则。

　　蓝星在参与收购双龙过程中，尽管遇到种种困难，仍表现出很强的投资愿望和竞标决心，同时也并没有忘记对投资风险的把握。对于蓝星对双龙的收购价格，虽然相关方面讳莫如深，但其中有许多公开信息颇令人玩味。

　　我们看到韩国媒体发出这样的抱怨：“蓝星提交了一个含糊不清的投标方案。其最低出价和最高出价之间差距悬殊。”3月15日，在双龙债权团最终竞标提议书中，债权团也表明了对蓝星上下浮动的收购价格的不满。而在蓝星高管人员对双龙进行考察时，提出了“根据增加的亏损，可改变(收购)价格”等条款的新建议。

　　这些都说明一个事实：作为一家国有企业的蓝星集团，在对炙手可热的收购对象面前，并没有头脑过热，而是把投资风险放在至关重要的地位。因为，在对被收购方的债务等问题没有进行全面考察情况下，贸然出手就会影响收购后最终效益。双龙对蓝星的出价不满和蓝星的被迫出局，当然不能排除是由于其他收购者存在的因素，但作为一家以化工领域为主的蓝星集团，对一家汽车公司的收购表现出的投资勇气与谨慎，都是值得其他国内企业借鉴的。

　　这一点是此次双龙收购案例中蓝星集团的最大闪光点。

　　“政府裁判”需要一视同仁

　　中国政府有关机构的重拳参与，是这次双龙收购战中备受关注的重要原因。蓝星退出与上汽收购希望的增加，都与中国国内经济体制的大环境直接相关。可以肯定，政府有责任加强汽车行业的宏观整合，鼓励行业内的兼并重组，严格限制新进的投资者。但是，在竞争与垄断的矛盾体中，政府最重要职责是保护竞争、防止垄断，减少对企业市场行为的干预。

　　在人们记忆中，当年有多少生产VCD的企业，有多少生产空调的企业，国家并没有采取简单的行政干预措施。但市场大浪淘沙的规则，使行业的竞争与垄断达到了相对理想的状况。当然，政府对汽车行业的发展政策有别于其他行业，这是符合国情的。但当这一行业的平均利润率远远高于其他许多行业时，政府有关机构对现有大企业的保护以及限制新投资者的进入，可能引发的垄断和不公将影响市场经济体制的发展方向。

　　更何况，在中国现有每一家大企业身后，都有一家外国跨国公司做靠山，其中还涉及国家的经济利益问题。因此，以处理好竞争与垄断的关系作为政府有关机构的重要工作准则，要远比对某一经济领域设置进入壁垒重要得多。

　　可以肯定，类似蓝星和上汽国内企业同时竞标同一家海外企业的现象，今后还会越来越多。对于市场行为者，我们只能从道义上呼吁“撞车”企业避免“同室操戈”，以免他国企业坐收渔人之利。但作为政府机构，则应根据市场原则，对所有国内企业，无论国营企业还是民营企业，无论国家重点企业还是一般企业，均应一视同仁。政府有关管理机构是企业的服务机构，它们可以是裁判员，但绝不能既是裁判员又是运动员。否则，市场的公平与秩序就无从谈起。

　　期待双龙成为“大宇第二”

　　蓝星的退出，的确加大了上汽竞标成功的可能性。作为一家在国内握有巨大市场份额、有发改委支持和有美国通用做靠山的企业，上汽具有的收购与整合双龙的能力不容置疑。问题是，收购能否最终完成，一要看双龙的债务情况和实际生产能力，上汽的付出价格是否值得——按照常识，就是性价比是否理想；二要看韩国人的担心能否消除，这种担心主要包括其政府对韩国汽车业前景的担忧，以及来自双龙工会的阻力。

　　对于收购价格问题，我们不应忘记大宇汽车被通用收购一案。当初大宇汽车出售消息一经传出，国际汽车巨头便蜂拥而至。当福特公司答应巨额收购时，令大宇汽车债权团大喜过望。但随后的情况又让待价而沽的大宇始料不及：先是福特食言，后是其他竞标者相继退出。最后，大宇汽车被迫以比当初福特报价低许多的价格被通用汽车收购。

　　双龙能否成为大宇第二，尚不得而知，但我们期待这种结果。对于韩国汽车工业前景，相信随着中国传统制造业的崛起，韩国等亚洲国家的新产业整合是一种正常的趋势；至于被收购企业的人员安置问题，在并购双方的协商下会得到比较好的解决，大宇汽车的相关经验也可以拿来借鉴。

　　【作者】中国社科院世界经济与政治研究所 张金杰