154.5亿融资路径猜想 首都机场自筹资金起悬念

　　见习记者 刘航

　　北京报道

　　194.5亿—40亿＝154.5亿。

　　3月28日，首都机场扩建工程开工前夕，这样一个算式摆在首都机场集团公司面前。计算所得的“154.5亿元人民币”，是首都机场集团需为此次扩建筹集的资金总额。

　　以上数字源于记者日前从可靠渠道获得的一则信息：首都机场扩建工程的可行性研究评估报告于3月初获得国务院总理办公会审议通过。至此，这项工程的总投资额被最终敲定为194.5亿元人民币。

　　同时，更为令人关注的资金筹集方式也已大体落定：国家发改委和民航总局分别负责筹措20亿元，其余部分(即154.5亿)由首都机场集团自行融资。

　　自筹155亿背后

　　据了解，首都机场此次扩建按2015年旅客吞吐量6000万人次和年飞机起降50万架次规模建设，项目繁多，技术复杂，“相当于新建一个机场”。按照计划，到2007年底，1条3800米跑道和1座40万平方米的新航站楼将亮相机场东侧，相关配套设施也将同期建成。

　　这意味着1958年投入运营的首都机场即将开始历史上的第三次大规模扩建。运输量的不断激增，以及2008年北京奥运会的日益临近，使得1980年、1999年两次扩容后的首都机场，旋即再度成为热火朝天的“大工地”。

　　每一项庞大工程背后，都需巨额资金的支撑。记者了解到，首都机场扩建工程2003年下半年获得国务院批准立项时，其预算投资就已高达167亿元人民币。这还不包括由北京市承担的机场轻轨、第二机场高速路、京承高速路连接线等进场交通工程以及水、电、气等部分基础设施。

　　不过，167亿远不是最后确定的总投资额。知情人士透露，立项之后进行可行性研究时，为了达到“一流水平”，更好地展现国门形象，有关方面对设计方案进行了调整，包括增加新航站楼面积、增设地下停车楼、旅客捷运系统及场外水、电、气公用设施等，使得工程总投资额增加到近195亿元人民币。

　　首都机场集团的自筹资金数额也因此增加。据民航总局机场司人士介绍，扩建工程立项时，国家和民航总局初步确定的投资额就已是各出20亿元，余额由首都机场筹集。这一原则一直贯彻到最后一环，从结果看，方案调整后新增的近28亿元投资最终由首都机场集团承担。

　　悬念待解

　　对首都机场乃至中国民航而言，194.5亿并不是一个小数目。

　　“十五”期间，我国民航的基础设施建设投资(主要用于新建和改扩建机场)总额不过1100多亿元人民币，首都机场扩建这一“巨无霸”项目，便占据了约18%的份额。而落在首都机场肩头上的154.5亿元，更是创下了机场自筹资金的空前记录。

　　接踵而至的一个悬念是，首都机场集团将如何筹得这笔巨额资金？

　　对此，首都机场扩建指挥部副总指挥长兼总设计师朱静远介绍说，融资途径可能包括银行贷款、发行A股、发行债券等，还有可能把一些项目分割出来，采取合资的形式(进行运作)。

　　但她并未透露具体的融资方案，只是表示，“具体如何操作要视工程进展和资金需求而定”。

　　扩建工程预定的开工日期已近在眼前，不过目前为止，机场集团融资方案的制订及细化工作似乎仍未接近尾声。

　　3月11日，记者就融资途径、规模、时间等问题求证首都机场集团财务部时，该部一位人士谨慎地告诉记者，机场方面已有一些想法，股票、债券、贷款等几种融资方式都有可能，但均需国家有关部门批复，且可变因素很多，至少要到5月份前后才能最终确定。

　　不过其融资的大体思路已日渐清晰。这位人士告诉记者，机场集团正“努力地朝着基建结构搭配，与项目的工期、回收期相匹配，充分考虑融资成本最低、融资结构最优化等几个目标设计融资方案”。

　　该人士还透露，3月28日工程开工时所需的资金预计暂用银行贷款解决。

　　融资路径猜想

　　市场也在期待着首都机场披露更多的融资细节。

　　今年以来，该集团控股65%的上市子公司首都机场股份公司(0694.HK)股价在2.75港元～3港元间窄幅震荡，上扬趋缓，而其他机场股如美兰机场(0357.HK)则反弹强劲，不断冲高。

　　对此现象，市场人士分析，在首都机场扩建融资一事上，投资者最为关注的问题有两个，一是股份公司和集团公司如何分摊承担，二是投资的具体方向和相应比例怎样界定。由于这些信息相当模糊，投资者大多游移观望，影响了该股加速上行。

　　不过从基本面来看，业界普遍认为，由于首都机场身处自然垄断行业，又是国内机场行业长盛不衰的巨头之一，成长性和盈利性均被看好。尽管此次融资规模巨大，但如果“多管齐下”，筹集150多亿资金并无太大问题。

　　“首都机场融资难度不太大，其融资的途径很多。”记者咨询的多位证券分析师不约而同地表示。

　　银河证券分析师张秋生指出，股票、债券和银行贷款等几种常见的融资方式都会进入首都机场集团的视野，但由于扩建工程时间较为紧迫，机场集团在筹集资金时会首先考虑融资的时效性和操作上的便捷性，其次才是尽可能低的财务费用。在他看来，发行债券和银行贷款障碍较少，且均能较快地筹集到资金，因此有可能被优先采用。发行股票由于耗时较长，很可能不被列入“先发阵营”。

　　不少分析师认为，银行贷款似乎是首都机场最为直接和顺畅的融资通道。据记者了解，目前已有多家银行和其进行接触，而早在2003年11月，中国建设银行就已为首都机场提供了80亿元人民币授信额度，用于“资助扩建工程计划”。

　　张秋生认为，发行债券也是首都机场较为可行的融资途径。另有分析师指出，此举能融得较大规模的资金，但财务费用激增会影响到公司盈利，不过不排除首都机场进行小规模私募的可能。

　　与张秋生的观点有所不同，中金公司一位分析师认为，首都机场会将发行股票列在首位，除考虑到这种融资方式的固有优势外，该分析师透露，国企较为喜欢发股，往往觉得这一方式更为便宜。

　　在发股方面，首都机场有两种选择：在香港增发H股，或者登陆国内A股。目前其增发和上市的条件均已基本具备。张秋生倾向于增发，中金分析师则更看好A股。张认为H股增发筹资速度快，但可能对现有股东利益带来影响(股权被稀释)。中金分析师则指出，从价格上看，A股发行价格较高，融资规模更大。此外，首都机场自身也一直有发行A股的考虑。

　　事实上，除以上商业路线外，首都机场还有一条非常通畅的“政策路线”。按民航新一轮管理体制改革方案，民航绝大部分机场都将下放地方实施属地化管理，但首都机场不在下放之列，依旧由民航总局直接管理。有市场人士认为，仅凭这一背景和身份，首都机场融资便“轻松和踏实了很多”。