信托介入货币市场基金 农行小试资产管理业务

　　农业银行曾与5家券商合作，分别在上海、无锡、贵州等地进行集合资产管理业务试点，募集资金总额达18.5亿元；目前与农行展开谈判的券商已近20家

　　本报记者 于勇

　　本周五(2月20日)，中信信托投资公司发售的“避险增值类信托计划”，正式亮相于 中国农业银行的营业网点。“市场关注的不仅仅是这个产品颇为类似货币市场基金”。分析人士关心的是，更深一步的意义在于，此举能否成为农业银行介入资产管理领域的“探路石”。

　　据了解，在此信托产品的投资过程中，中国农业银行担当了信托公司的投资顾问。这在国内尚属首次。当记者问及“为什么不直接操刀信托资金”时，农行机构业务部的一位副处长称，他们“不愿意将步子迈得太快”。

　　中国目前的相关法规中，并没有条文禁止商业银行的此类行为。

　　投资顾问

　　商业银行已经不满足为信托资金的代收代付而收取一些费用了，他们将目标瞄向了更远端。

　　本周发行的“避险增值类集合资金信托计划”期限2年，年预期净收益率为3%～5%。据农业银行机构业务部刘志勇介绍，募集的信托资金将主要投向银行间债券市场，主要投资于到期日在2年以内的国债、金融债、企业债、可转债、央行票据以及低风险信托产品、回购业务和新股申购等。

　　农行称，他们暂不考虑将信托资金投资于票据市场，因为可操作性比较差。该信托产品将同时在北京、天津、大连、乌鲁木齐、福州、深圳等6个城市的农行指定网点推出。

　　仅从产品的上述特点看，似乎与其他相类似的信托产品并无不同，都是“准货币市场基金”之类。2003年，陕西国际信托投资公司曾首次发售了被称为“准货币市场基金”的信托产品。它宣称“主要投资央行票据，但并不排除投资国债、金融债等”。

　　具有“首创”意义的是，商业银行为信托产品做投资顾问。

　　在这一发售信托计划之前，农行与中信信托签署了《投资顾问协议》。农行资金交易中心副处长唐毅亭向记者解释了投资顾问的含义：农行将为中信信托提供具体的投资方案，但对中信信托的投资行为没有约束力，农行不承担相应的资金损失风险。农行方面称，农行一直与中信信托保持有良好的合作关系。唐处长表示，如果没有重大意外，中信信托通常会接受农行的建议。

　　2003年年初，中国农业银行成为首家获得了信托资金的代收付资格的商业银行。随后，中信信托也成为第一个与农行签约的信托公司。相比较而言，信托资金的委托人无疑增加了投资顾问费用这部分成本，而这次农行似乎也表现得很慷慨。他们表示，投资顾问费用的收取将与信托资金的经营业绩挂钩。如果信托资金的收益率低于一定的比例，他们将不收取任何费用。

　　何不直接操刀？

　　此前，中国的监管部门批准博时、华安、招商三家基金管理公司成为首批货币市场基金的发行人，商业银行暂时被排除在外。

　　2003年发售的三只货币市场基金，受到投资者追捧。博时基金募集现金规模更超过60亿元，创造开放式基金首发新纪录。

　　市场的热销刺激了商业银行，尤其是农业银行。农行在银行间债券市场拥有很强的实力。2003年度银行间债券市场结算量总排行榜上，农行以3.35万亿元的总结算量再夺排行榜头名。

　　此次农行与中信信托联手推出的“避险增值类集合资金信托计划”，也被市场视为商业银行的一次“大迂回”行动。市场人士分析，农行借由信托公司的业务牌照推出产品，并作为资金代理和投资顾问幕后运作，从而规避了《商业银行法》对银行经营范围的限制。

　　但是，农行为什么不直接操刀？根据中国目前的法规，并没有条文禁止信托公司将信托资金进行二次委托。事实上，已经有信托公司将募集的信托资金委托给证券公司或者商业银行操作。

　　农业银行对此解释：这种思路也曾在脑子里闪现过，但目前只想锻炼队伍，培养人才，不愿意步子太快。那样做也不符合农行的发展战略。尽管农行推出货币市场基金的技术条件已经具备，但还要待政策明朗。

　　资产管理之痒

　　有观点认为，资产管理业务，尤其是由此创新的金融交叉产品，是混业经营实践的切入口。“证券公司的集合理财业务合法化了，保险公司也允许设立独立的资产管理公司了，眼瞧着他们一个个朝着混业方向迈进，我们能不着急吗？”一位商业银行人士说。

　　2003年中国保监会颁布规定，允许保险公司设立资产管理公司从事资产管理业务；年底，中国证监会推出了《证券公司客户资产管理业务办法》，为证券公司的资产管理业务“正名”。

　　新近修改出台《商业银行法》规定，“商业银行在中华人民共和国境内不得违反国家规定从事信托投资和证券经营业务，向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”。银行业专家指出，新的《商业银行法》将原来“不得从事信托投资和股票业务”的表述，改为“不得违反国家规定从事信托投资和证券经营业务”，这实际是给商业银行混业经营留下了发展空间。

　　但在现实操作中，对于资产管理业务，商业银行显然不甘于仅做基金的托管银行、做证券公司的清算银行。农行的一位人士表示，金融行业的混业经营是一种趋势。

　　商业银行并没有停止对资产管理业务的渴望。有消息称，中国建设银行曾给相关部门写报告，说明商业银行开展资产管理业务的现实性、必要性和紧迫性。不过，现在更现实的做法是银行与其他金融机构合作。

　　据透露，农行去年曾与5家券商合作，分别在上海、无锡、贵州等5个地区进行了集合资产管理业务试点，募集资金总额达18.5亿元。目前上门与农行谈判的券商已有近20家。但其中银行更多的只是扮演资金收付的角色，很难体现银行的理财优势。通常，证券公司也不会愿意将辛苦募集的资金交付银行打理。

　　分析人士指出，在现有环境下，银行与信托公司的之间的合作，有可能给银行一丝安慰和机会。因为银行与信托的互补性更明显。