中国人保总经理唐运祥：保险与资本市场需互动

　　深化“两个市场”互动促进全面协调发展

　　中国人保控股公司总经理唐运祥

　　“两个市场”需要互动

　　我国加入世界贸易组织后，保险市场与资本市场需要在新的历史起点上，深化互动，加强协调，互相促进，加快发展。

　　保险市场进一步发展需要资本市场支持。

　　(1)保险业资本金严重不足。2002年我国保险市场自留保费为1412亿元，按照资本杠杆比率1∶2计算，保险业净资产应达到706亿元，缺口136亿元。预计2010年中国保险业自留保费规模将达到11800亿元左右，净资产应达到5900亿元左右，平均每年需增加净资产670亿元。(2)保险资金运用渠道有限。2002年，我国保险资金中银行存款、国债、回购业务、金融债、证券投资基金、企业债的占比分别是52.07%、18.64%、10.7%、6.96%、5.4%、3.16%，银行存款、国债比例过大。2001年，美国寿险公司债券、基金、贷款、股票的投资额占可运用资金总额的比重分别为53%、1%、11%、28%；财产险公司债券和股票投资额占可运用资金总额比重分别为60%和20%。(3)保险资金运用收益率低。2002年我国保险资金平均收益率仅为2.97%。美国、英国等西方保险业1975年～1992年的年平均投资收益率在8%～12%之间。荷兰国际(ING)从1993年到2001年的年平均投资收益率为9.73%。林肯国民增长型投资账户1994年到2000年的年平均投资收益率为15.4%，平衡型投资账户的年平均收益率为9.5%。

　　资本市场进一步发展需要保险市场支持。

　　(l)我国股票市场缺少保险板快。到目前为止我国内地股市还没有一家保险公司上市。1999年美国上市保险公司市值占整个股票市场市值的比重达27.2%。(2)资本市场缺少保险资金等理性投资。我国保险资金还不能直接投资于股票。2002年我国保险公司通过基金进入股市的资金占股票市场总市值的0.82%。1997年，美国、日本、英国保险公司持有的上市公司股票市值占股票市场总市值的比重分别为25%、50%、60%。

　　深化“两个市场”的互动

　　我们要进一步深入贯彻落实党的十六届三中全会精神，实践科学的发展观，统筹推进保险市场、资本市场的改革发展，深化两个市场互动。主要建议是：

　　加快保险市场从资本市场融资的步伐。

　　标准普尔最近的研究报告显示，2003年我国保险业资本金缺口为300亿元人民币。我国保险企业应加快在海内外资本市场上市或发行债券，有效解决资本金和偿付能力不足的问题。同时，还应形成持续性的保险资本汇集机制，通过增发、配股、发行可转债等手段，动态补充资本金，支持保险业的可持续发展。

　　鼓励保险资金积极介入国有股的减持与流通。

　　两年多来关于这一问题的讨论与研究表明，全局性、整体性、一次性地解决国有股流通与定价的方案困难很大。采用个案、特许等形式将非流通国有股按净资产减持给保险公司，并锁定一段时间，应是一个可供选择的操作思路，具有一定的可行性。截至2003年10月底，我国保险业银行存款总额3975亿元，投资总额3801亿元，合计7776亿元。其中，可用于5～10年长期投资的资金比例为25%左右，总额约2000亿元。若国有股按净资产(截至9月底内地上市公司的每股净资产为2.6131元)转让，2000亿元保险资金可购买约765亿非流通国有股，约占现有非流通国有股总量的8%。如考虑保险市场的增长，并假设非流通国有股总量不变，根据2000～2002年数据作线性回归预测，2007年累计将有39500亿元可运用资金，按照25%的比例，约9880亿元保险资金，可购买3780亿非流通国有股，约占现有非流通国有股总量的38%。这将极大缓解国有股减持和流通的资金扩容问题，有助于国有股流通问题的尽快解决，也有利于保护流通股东的权益，避免股市大幅波动，同时，有利于改善上市公司治理，提升上市公司资质。

　　鼓励保险公司战略投资于上市公司。

　　保险公司作为机构投资者，更重视价值型与成长型投资，更注重未来5～10年的投资收益。我国保险业伴随中国资本市场发展的同时，己积累了丰富的投资组合、风险控制经验，引进、培养了相当数量的高素质人才，比较了解上市公司的资质，基本具备成为上市公司合格战略投资者的实力。应支持保险公司战略投资于那些有稳定经营历史、财务稳健、前景广阔、经营收益好的上市公司，特别是那些风险小、期限长、收益高的重大基础设施、支柱产业项目；支持保险公司投资于业绩优秀公司的国有股或法人股。保险公司成为这些上市公司的战略投资者，既能改善其股权结构和公司治理，又能真正实现获得长期稳定的红利及净资产增值回报。

　　进一步扩大保险资金运用渠道。

　　允许保险公司参与银行间同业拆借市场，从事资金拆借、购买债券、债券回购和现券交易业务；允许一定比例的保险资金直接入市，尤其是鼓励保险公司积极参与一级市场的新股配售；允许保险公司进行非普通股的权益投资，例如参与国有股减持和法人股认购；允许保险资金购买政府、企业在海外发行的债券和投资于包括可转债等更宽范围的公司债券；允许保险资金投资于外币资产，尤其是风险低、信用好的海外金边债券、企业债券、可投资基金等；允许保险公司参与质押贷款及金融租赁业务，主要包括住房、汽车贷款等；鼓励保险公司发起设立产业投资基金，将资金投向有长期稳定回报的国家重点建设项目和基础设施建设项目。

　　推进产品创新。

　　(1)设计多样化的投资联结产品，推出与利率、汇率、股价指数和债市指数相联结的保单，促进储蓄向保险、保险向投资转化，并由保险人和被保险人共担风险，共享收益。(2)开发保险信托产品，设计保单委托质押贷款、保单回购协议，提高资金运用效率，降低投资风险。(3)探索保险风险证券化，研究意外准备金期票、灾变债券、自然灾害期权等新型保险衍生产品，将保险风险分散于多种金融市场，使风险高度分散。

　　推进综合性经营。

　　在金融一体化的趋势下，深化两个市场的互动，需要进一步推进微观主体开展综合性经营。(1)建立保险(金融)控股公司，充分利用金融业务资产专用性程度低的特点，建立保险、银行、证券、信托等专业化子公司，共享品牌、营销网络及信息资源，推进综合性经营。(2)鼓励保险企业在海内外开展收购、兼并、参股等资本运作，快速扩充实力。

　　建立金融分业监管的协调机制。

　　两大市场的互动容易形成金融子市场间的风险传递和渗透。因此，应对分割的金融监管体系进行有效协调，避免出现监管信息分散、多重监管、监管空缺和监管资源浪费的现象。一是统一监管指标体系和核算体系，保持监管口径和监管政策的一致，共享监管信息，提高监管效率；二是探索建立牵头监管或合作监管的形式，解决交叉领域金融产品的有效监管问题；三是实现从机构性监管向功能性监管转变，以功能为主线，建立跨产品、跨机构、跨市场的金融监管模式；四是减少监管摩擦成本，避免监管真空。(责任编辑孙芙蓉)