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康师傅控股的事业结构可以看出，魏家兄弟心里早有出售资产的安排
历史与现实总是惊人地相似：仅时隔5年，中国最大方便面厂商康师傅控股有限公司(0322，HK)再次上演套现还债的好戏。
台湾顶新国际集团旗下的康师傅1月5日公告称，公司将昆明、杭州、青岛、哈尔滨等
大陆13家饮料公司重组为企业价值达9.5亿美元的康师傅饮料控股公司(Tingyi-Asahi-Itochu Beverages)，并将其中五成股权，出售给日商朝日啤酒株式会社和伊藤忠商事各持有八成与二成股权的A-I China Breweries公司。
扣除约1.8亿美元的负债后，康师傅饮料控股公司净值约7.7亿美元，康师傅将因此获得3.75亿美元的现金。康师傅称，该笔资金主要用于发展核心业务方便面事业和还债。
二次引资
顶新国际集团1992年赴大陆投资设厂生产方便面，10年来不仅让康师傅成为大陆方便面市场的领导品牌，其发展领域更延伸至糕饼、量贩、餐饮连锁、计算机量贩等。
据AC尼尔森调查数据显示，目前康师傅的茶饮和果汁饮料，分别占中国饮品市场45%和20%。而自上世纪90年代以来，中国饮料市场平均每年以15%的速度成长，2002年中国非碳酸饮料总消费额达2000万千升，销售总额达1170亿元人民币，而且还呈扩大趋势。
这一串炫目的数字，描绘了中国饮料市场前景，但康师傅为何要将肥水流入外人田呢?原因在于康师傅的高负债率。截至2003年6月30日，康师傅总资产为13.6亿美元，总负债为8.06亿美元，负债比例为59.28%，较2002年12月30日上升了9.9%。
业内人士分析，意在降低负债比率的康师傅，过于急切，以至购买方之一的朝日啤酒在交易前，竟然“忘了”与存在同业竞争的关联方青岛啤酒(0168，HK 600600)事先“打招呼”。2001年，朝日啤酒与青岛啤酒在青岛崂山成立一家以茶、水为主的饮品公司——青岛青啤朝日饮品有限公司，双方各占60%及40%股权。
事实上，套现还债的一幕在5年前就曾上演。1997年，亚洲金融危机让康师傅债台高筑，1998年亏损280万美元，1999年亏损额高达3580万美元。当年7月，康师傅与曾帮自己制造方便面的日本三洋食品株式会社进行策略联盟。三洋食品用1.4亿美元的现金购买了康师傅大股东顶益(开曼岛)控股有限公司持有的一半股权，但经营管理权仍由董事长兼总裁魏应州控制。
顶益(开曼岛)控股有限公司由和德实益、吴崇仪、Grand Sino king Corporation、独立第三者分别持有54.83%、12.68%、15.24和17.25%股权。其中和德实益分别由魏应州、魏应交、魏应充和魏应行四兄弟各占25%股权。魏氏兄弟就是康师傅顶新集团的创始人。
拆东墙补西墙
康师傅控股董事长魏应州，一直希望方便面、饮品与糕点三项核心业务将来可鼎足而立，但事实上，方便面业务始终是康师傅的主要收入来源，而饮品部分股权出售后，魏应州这一梦想似已落空。
在高档方便面市场位居榜首的康师傅，更希望能逐渐渗透低端方便面市场。业内认为，为进一步扩大市场份额，杀向中低档方便面市场已成为康师傅控股发展的关键，不断兼并地方品牌，可形成新一轮的“洗牌”攻势。
康师傅财务长林清棠也曾表示，虽然康师傅在高档方便面的市场占有率约40%，但综合则仅为28%，康师傅立志拓展农村方便面市场。
就在此次交易的前一个星期，康师傅旗下的天津顶益国际食品有限公司与河北中旺共同成立河北三太子实业有限公司，双方各占50%股份，河北中旺以现有方便面产业的资产进行实物投资，顶益国际以3亿元人民币入股。
卖仔预谋
通过售卖与收购，顶新国际集团麾下事业群日渐丰满。但魏氏兄弟的做法是“养大后再卖”。早前顶新国际集团董事长魏应州称，要到大陆打天下，不适合单打独斗，一定要找志同道合者结盟，发挥集资的力量。
“从康师傅控股的事业结构可以看出，魏家兄弟心里早有出售资产的安排。”上海一位不愿透露姓名的台商对《财经时报》说。
目前康师傅将其资产划为方便面、糕饼、饮品、配套等4个事业群。“划分事业群体后，出售时操作起来十分容易，只需将资产重组为新公司。”该人士称。
康师傅方面透露，顶新国际集团将会引进更多的策略合作伙伴强化其经营上的欠缺，在饮料部门独立后，乐购量贩店和获利后的糕饼部门也将遵循此模式。
日商算盘
康师傅控股曾与美商百事可乐、可口可乐和法国饮料厂商有深入接触，但对方的条件是控股。在双方僵持不下时，以贸易见长的日本伊藤忠商事出面将朝日啤酒引入。
实际上，伊藤忠和康师傅的关系密切，顶新国际集团旗下的台湾味全和日本全家便利店之间一直有合作。目前在上海全家便利店中，中资企业持35%的股权，顶新国际集团、伊藤忠和全家便利店共同成立的一家公司，持65%股权。
成立于1993年10月的伊藤忠中国集团有限公司，是伊藤忠商社全资控股子公司，伊藤忠是全球著名的以贸易为主的百年企业，在中国就有200多家企业。
而朝日啤酒和伊藤忠在中国的战略则是捆绑作战。1993年，朝日啤酒和伊藤忠在香港注册了一家公司，投资中国内地的啤酒业务，其中朝日啤酒占60%，伊藤忠占40%。1995年，朝日啤酒与伊藤忠共同收购了香港朝日中策啤酒集团有限公司中外方的全部股份，将中策啤酒集团旗下的泉州、烟台、杭州、深圳和北京四家啤酒厂纳入手中。
但在收购康师傅饮品控股公司时，朝日啤酒和伊滕忠并未用这家香港公司进行收购，而是动用了两者于1995年在日本注册的空壳公司A-I China Breweries。“这样是为了避免收购上的一些法律问题。”伊藤忠方面称。
未来康师傅饮品控股公司的主导权仍由康师傅掌握，董事长、总经理都将由康师傅控股指派，品牌、生产基地及行销通路也由康师傅负责，在日本啤酒市场上占有40%市场份额的朝日啤酒，则提供研发工艺等。
从表面上看，日商在此次交易中似乎没有占据上风。但片仓裕认为，截至2002年年底，康师傅拥有353个营业所、82个仓库、4481个经销商和4万多个直营零售商，对于进军中国多年但产量只有1万多吨朝日啤酒而言，康师傅拥有的强大销售网络是最大诱惑。
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