建行五十亿美元上市诱惑：JP摩根抬出基辛格_产经动态_财经纵横

建行五十亿美元上市诱惑：JP摩根抬出基辛格

http://finance.sina.com.cn 2003年12月20日 11:17 21世纪经济报道

　　本报记者　张旭

　　北京、广州报道

　　如果建设银行“选美”——对承销商资格的确认——的结果能在圣诞前夕公布的话，那无疑是一份再好不过的圣诞礼物。但捉摸不定的局势变化，可能使消息发布时间不得不往

后退延，这让参与角逐的投资银行都只能在忐忑不安中迎接这个圣诞节。

　　中国建设银行海外上市承销资格的确认，显然将是2004年亚洲最大的一场资本盛宴。一定程度上，抢得建行上市承销权，甚至可以与获得“本年度亚洲最佳投资银行”美誉划上等号。

　　路透社引述建行方面消息称，建行海外上市融资额高达50亿美元——按业内通行的3%～7%的佣金标准，承销佣金将超过1.5亿美元。参与这场争夺战的有7家投资银行，它们分别是具中国本土背景的中国国际金融公司，全球投行界的大鳄摩根士丹利、美林证券、花旗环球金融原所罗门美邦　、瑞士信贷第一波士顿、百年老店JP摩根，以及来自欧洲的德意志银行。

　　另据英国金融时报报道，汇丰也在此次竞标者之列。但汇丰亚太区投资银行部联系主管范国昌拒绝证实这一说法，并表示这件事目前还不便对外发表评论。

　　建行选美承销商暗战

　　据建行股改办有关人员介绍，最终将选定三家投资银行作为上市承销商，其中一家中资两家外资。言下之意，是否中金入局已成定数？

　　业内人士透露，相关主管部门对企业海外上市有个不成文的规定：在选拨承销商时要优先考虑本土投行。而本土投行中，同时拥有A股和H股承销资格的只有中金公司和中银国际。这一“金”一“银”一直主导着国内公司赴海外上市的承销事宜。

　　近年来，中金公司先后为中国联通、中国电信海外上市承担主承销商，又主销了中石化、招商银行的A股上市，还拿过不少其它大单。中银国际亦曾为中海油、中银香港上市保驾护航。

　　具体到此次建行选美，中银国际方面认为，建行与中银国际母公司中国银行存在业务竞争关系，所以中银国际未上建行邀请名单也在情理之中。

　　系于同样道理，高盛与建行另一竞争对手——工商银行——开办合资公司处理不良资产，失去了参与争夺建行资本盛宴的机会。此外，中银国际、高盛参与中银香港上市承销也是初选出局的另外一个原因，这一不幸同样殃及中银香港另一主承销商瑞银华宝。

　　经过审慎初选，上述中外投行最终入列。

　　如此庞大项目的竞标，背后的故事往往精彩纷呈。按照惯例，竞争者直接参与的只是一个针对客户的报告，一般两到三个小时，报告轮流做，第一场报告已在12月18日进行完毕。

　　但获胜并不能完全依靠华丽的报告与台面上的业绩实力，某种程度上功夫更在诗外。

　　此次呼声最高的中金为建行子公司，后者持有其43.35%的股权。市场人士认为，这一幸运也会降予摩根士丹利——建行在中金公司的合资伙伴。

　　但两家投行都表现得异常谨慎。中金公司认为，在合同没有签订之前，情况都可能发生变化。

　　相形之下，摩根士丹利更为低调。摩根士丹利一位主管说，“我只能告诉你，建设银行还没有确定承销商，选美还在进行当中。”她感叹道，如果真如外面所说建行已内定摩根士丹利和中金，那就好了。

　　谁会是另一个希望之星？目前看来，JP摩根、瑞士信贷第一波士顿、花旗环球金融似乎都志在必得。这三家投行的总裁都在最近几个月访问了中国。

　　知情人称，在中国电信上市承销中，美林与摩根士丹利、中金公司共同承担主承销商，中间曾一度传出所罗门美邦将取代美林，后美林果断换将，将中国区总裁李小加调任中国电信项目负责人方才安全过关。但如今李小加已跳槽到JP摩根任中国区主席，继任者刘二飞能否拿下此单，殊难逆料。

　　投资银行总裁亲自出马，对建行来说已是见怪不怪了，但JP摩根全球总裁所携一位特殊身份的客人，却让建行不得不慎重对待。

　　JP摩根方面透露，这位特殊客人是美国前国务卿基辛格，他此次以JP摩根顾问的身份陪同总裁William Harrison访华。在基辛格拜访中国国家主席胡锦涛后，William Harrison与基辛格一同拜访了中国建设银行行长张恩照。

　　建行方面透露，张恩照很看重JP摩根这次拜访。而另外有关消息表明，JP摩根正在寻求成为建行战略投资者的可能性。但在这一点上，花旗环球金融母公司花旗集团全球最大综合性金融服务商的地位，可能也会让建行再三斟酌。

　　另一家竞标者——瑞士信贷第一波士顿，刚刚经过艰巨努力重返中国市场，它已经吞下了中国人寿海外上市的大单。是否能连下两城，外界不得而知。业内估计，德意志银行成为副主承销商或财务顾问的可能性较大。

　　建行知情人称，在与投资银行一一接触后，建行将在明年1月左右，正式对外公布所确认承销商资格名单。

　　分拆猜想与三步战略

　　建行上市计划浮出水面始于今年2月。当时，建行在四大行中第一个向国务院递交了整体上市方案。

　　按照这一设想，建行拟将国内38家分行、5家海外分行和总行营业部的业务组装成中国建设银行股份有限公司，由母公司建设银行集团持股，先到H股上市，再到A股上市，并拿出20%股份流通。但这一方案未获国务院首肯。

　　今年8月，建行再次向国务院递交上市方案，计划将东南沿海省市的资产分拆上市。这一设想源于中石化、中国电信、中移动的上市方式——先将优良资产分拆出去到海外上市，然后再由上市公司来回购母公司资产。此方案至今没有得到正式批准。

　　从建行内部传出的信息表明，建行可能分拆的资产包括上海、浙江、宁波、江苏和苏州五家分行的全部业务。这位消息人士还透露，建行正聘请安永对上海、江苏、浙江三省分行的抵债房地产资产进行审核，准备在明年1月向海外出售。他表示，建行的整体改革计划分为三步，依次为处理不良资产、通过上市等途径补充资本金、完善公司治理。

　　分拆思路也为另一家国有商业银行——中国工商银行——所借鉴。该行一位分行副行长透露，最近，工行行长姜建清在向国务院国有商业银行股改领导小组相关领导汇报工作时，表达了分拆上市的意愿。

　　三步走的策略则与监管部门的想法一致。在前不久国务院新闻办的新闻发布会上，银监会主席刘明康透露，国务院准备选择一到两家国有商业银行进行改革的试点，进行改革的国有商业银行又要分几个阶段实施改革，大体上是：第一阶段以各种方式来处置不良资产，第二以多种渠道来提供它的资本金，第三是进行彻底的内部改制。

　　为配合上市，建设银行成立了股改小组，由行长张恩照牵头，其成员包括总稽核赵林和行长助理范一飞及7大委员会副主席兼部门总经理。下设股改日常运行机构——重组改制办。各分行也相应成立了重组改制办。

　　在四大行不良资产的第一次剥离中，建行曾将总计2500亿的不良资产剥离到信达资产管理公司，后者以向建行发行债券的方式支付，每年向建行缴纳2.25%的利息。

　　建行资产保全部总经理杨晓阳透露，经过一系列处理，该行不良资产率已远低于四大行约21%的平均水平。截至10月底，建行不良资产比例为11.84%，预计到12月底将控制在10%之内，提前两年完成银监会提出的目标——国有银行2005年将不良资产比例降到15%以内。

　　杨晓阳将建行不良资产处理经验归纳为专业化、集中化处理所致。早在1995年，建行就率先在四大行中成立资产保全部，2001年又首先将不良资产处置权由各个业务部门集中到资产保全部处理。在处置方式上，该行做了许多创新，如打包出售、利息减免、和信达资产管理公司联合竞拍等。

　　不良资产比例成功压缩到10%以内后，建行的资本充足率问题尤显突出。2002年末，建行的资本充足率为6.91%，低于巴塞尔协议要求的8%的水平，而国际上许多商业银行的资本充足率都在13%以上。四大行估计，解决资本问题的缺口在8000亿元左右。

　　按照国际上通行的惯例，对未上市银行的资本金补充通常以注资和发债两种手段解决。前段时间曾有传闻称，财政部将向四大行中的两家补充1300亿资本金。但财政部金融司官员在接受记者采访时表示目前绝无此事，并说如果将来注资，财政部会首先考虑建设银行和中国银行。

　　发债或许是比较现实的途径。银监会在12月初发出通知，允许商业银行发行次级定期债务，用以补允附属资本。

　　股份制改造也是补充资本金不足的一种手段。财政部副部长李勇认为，参照国际商业银行的管理方式，应改变国家单一出资的模式，对国有商业银行进行股份制改造。刘明康曾透露，四大行引入国外战略投资者的事情，要2005年才能敲定。

　　目前看来，如果建行以整体形式上市，资本充足率将很难达到巴塞尔协议规定的8%。但如果将东南沿海优良资产先行分拆上市，总行再向上市部分调拨资本金，辅以财政注资和发债的方式，将比较容易解决资本金问题。

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