中央财政保驾人寿上市 350亿基金解决亏损保单

　　帮助中国人寿解决“亏损保单”——香港聆讯最大课题之一的办法似乎已经找到；接下来，偿付能力问题又将考验王宪章

　　本报记者 魏璇

　　王宪章正在打理前往香港的行囊。身为中国人寿保险集团公司总经理和中国人寿保险 股份有限公司(简称中国人寿)董事长，此行是他近期一系列与上市有关的公务旅行的开始。

　　下周二或周三，中国人寿将接受香港联交所的聆讯，这是决定它能否在年内如愿完成香港上市的重要一环。中国人寿计划在港、美两地上市集资额约30亿美元，占公司总股份的25%～30%，成为今年最大集资金额的新股。它的保荐人是中金公司、瑞士第一波士顿、德意志银行、花旗美邦。

　　王宪章将无法回避诸多敏感问题，其中包括中国人寿分拆前的不良资产与股份公司的关系。两周前(10月22日)，中国人寿集团公司为此正式设立了一家资产管理公司。也有消息称，目前人寿已经得到政府承诺，由财政部门参与解决这一难题，因此应该不难通过聆讯。此外，原外经贸部副部长龙永图、香港前工商局局长周德熙等将出任上市公司独立非执行董事。

　　“专用基金”浮出

　　一直困扰中国人寿上市的“亏损保单”问题，可能因一个有财政部参与的“专用基金”而得以攻克。

　　据悉，这一基金由财政部和中国人寿集团公司共同出资设立并经营，估计至少需要350亿元人民币，其中大部分将由财政承担。该基金将由独立的第三方管理，但中国人寿集团和财政部共同监管，并各派两名代表成立管理委员会；待有关“亏损保单”的索赔全数支付，则会注销基金。

　　在现有格局中，中国人寿集团公司主要代表国家控股股份公司，并负责1999年以前旧有寿险、健康险、意外险保单及其续期业务和相应资产管理，经营非主业资产，开辟新的业务领域等；股份公司主要经营1999年以后的所有寿险、健康险、意外险保单及相应的资产。

　　按照现行改革方案，业务剥离后的旧保单(即1999年前的保单)由集团公司负责管理，但在资金运营方面将由资产管理公司完成。如何解决集团公司与股份公司之间由此产生的关联交易、新旧保单的资金运作效益如何划分等，是关键问题。

　　按照香港联交所规定，上市公司和集团公司的其他子公司之间必须在财务上保持严格的独立性，防止集团或子公司将上市公司作为“提款机”，损害投资者利益。

　　财政部门慎重

　　资产管理公司除了负责股份公司的资金运营，还要兼任旧保单的资金运营，这种设置很难做到非常透明或者严格区分；今后，资产管理公司还可能担负其他资产管理业务。此次财政除了表态将出钱帮助中国人寿集团公司解决“亏损保单”，还可能提供其他中、短期财政支持集团公司，以提高偿付能力。

　　目前，上述方案细节还有待最后敲定。因为如果设立“专用基金”，意味着财政部门必需支付一笔现金，而几乎每家中资寿险公司都面临“亏损保单”的困扰，财政部门不能不慎重考虑其他公司的反应。

　　中国平安、中国太平洋保险公司等在中国寿险市场排名仅次于中国人寿，他们同样承担着1999年前高额回报保单带来的利差损。但作为最早的股份制保险公司，从来没有得到政府部门财务帮助的任何信息，监管部门也没有因此降低对他们财务和偿付能力等的要求。

　　业内估计，中国人寿遗留至今的利差损至少达到350亿元，占中国保险业利差损总额的70%，也大致相当于当时它的市场份额。

　　中国人寿的“亏本保单”均在1999年6月或之前签订，当时的预定利率高达8%～10%。其后中国人民银行连续6次降息，加上寿险资金的投资收益率下降，结果出现赤字。其后，保监会规定，保单的预定利率不可高于2.5%。

　　此前，原中国人寿曾计划在完成香港上市后再设立资产管理公司，以回避子公司之间、子公司和集团公司之间的微妙关系给上市带来的障碍。但考虑到股份公司资金运营的现实需要，最终还是在上市前先行设立资产管理公司。如果财政部门与人寿集团公司组建“专用基金”计划顺利实施，资产管理公司很可能不会涉及与旧保单有关的资产运营。

　　偿付能力

　　通过聆讯的办法似乎已经找到，但是，偿付能力不足问题接下来将考验王宪章。据悉，中国人寿已经知会香港和纽约证券监管部门，公司净资产价值(即账面价值)约为370亿元人民币，总资产约为3300亿元人民币。中国人寿集团公司则因承受“亏损保单”，出现了1760亿元的资本亏损，偿付能力严重不足。分拆后，其2002年的亏损达23亿元。

　　股份公司偿付能力应会随着旧保单的剥离有所好转，但业内估计，其偿付能力大致不足50%；也就是说，偿付准备金没有达到中国保监会要求的一半。不过保监会已经表态，对中国人寿、中国人民保险公司等“老国企”，将放宽要求其充足偿付准备金的时间，预计最后期限是2006年。专家认为，中国人寿上市将和人保一样，首次募集的资金将全部用于满足公司资本充足率。

　　另据某知名会计师事务所透露，按照国际通行会计准则，中国人寿2002年保费收入已被从1200亿元人民币砍至600亿元。因为人寿的新保单中有相当数量的业务是分红保险，其中很大比例资金属于保险公司代客运营的资金，所以应从保费收入中剔除；加上部分虚报数据成分，2002年中国人寿的保险业务收入是1200亿元人民币，而保费收入只有600亿元人民币。

　　来自高盛的分析报告认为，由于中国寿险市场增长迅速，人寿的股票具有很强的增长性。而为了保证中国人寿和另一家大型国有保险公司——中国人民财产保险公司(简称人保)顺利上市，监管部门很长时间以来为其创造了种种条件，甚至延后中国平安、中国太平洋、新华人寿等早已完成准备工作的保险公司的上市期限等。此前，新华人寿一度被看好A股市场上的“保险第一股”。