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10月13日，国务院发布关于改革现行出口退税机制决定。新方案规定从2004年1月开始，中国出口产品的平均退税率将降低三个百分点：除部分产品外，现行适用17%和15%退税率的产品降为13%；现行适用13%退税率产品降为11%。
此次退税率的变化，是20世纪90年代末以来第一次普遍下调退税率。根据相关的统计机构预算，出口退税率每下调1个百分点，一般贸易的出口成本便增加1个百分点。
在新发布的出口退税方案中，有色金属、纺织、港口等行业受到剧烈冲击，而属于该领域的公司，其未来的投资价值便随之罩上了一层迷雾。针对此话题，本报将从今期开始，推出系列报道，对这三个板块类别公司的投资价值进行追踪。
中国铝业(2600HK)和江西铜业(0358HK)分别位列2003年上半年10家盈利增长最大的中资股之列。而新方案中，部分资源性产品如铝、铜等产品的退税率分别降为8%和5%。
这会否对两家公司的利润构成以及发展前景带来一定的影响呢？
“中国铝业”出口比例非常少
在中国铝业的报表中，有一句话值得关注：2002年度氧化铝的外销量达423万吨，是公司主要的利润组成部分。同时，中国铝业是世界最大的氧化铝生产商之一，主要业务为氧化铝和原铝的生产和销售。
中国铝业投资者关系部经理张青在接受记者采访时透露，在中国铝业的利润构成中，出口的比例非常少，只有1万吨电解铝是销往外国。而以往国家给予电解铝的优惠是出口税率减半，虽然新方案8%的退税比例与原来有很大差别，但毕竟中国铝业的出口份额有限，所以受新方案的影响仍然很少。
国泰君安香港公司研究员吴险峰认为，中国铝业目前在国内市场中仍处于寡头垄断地位，且政府给予中国铝业的政策保护仍会延续一段时期，中国铝业在全国同类行业中的竞争优势是非常明显的。中国在氧化铝产品上的供需缺口达到50%，而氧化铝的每一次提价，中国铝业都会收益其中。而目前，氧化铝的售价在3300元/吨，预计明年也将会围绕3100元/吨的价格波动。中国铝业在氧化铝产品上的平均生产成本为1290元/吨，所以从中可以发现中国铝业在明年的利润空间还会进一步扩大。
另据《华尔街时报》报道，由于中国经济增长对国际金属供应链造成的压力，过去一年半里世界氧化铝价格增长了1倍；过去8个月里碎铜中国进口增长了40%。
江西铜业明年业务续增长
南方证券有色金属行业研究员汪前明分析，氧化铝的生产受资源制约的程度很大，中国铝业得到了上游的开采资源，更实现了从铝土矿—氧化铝—电解铝的一体化生产模式的垄断，其产业链优势是暂时是不可替代的。新方案的出台，对中国铝业的业务影响虽然不大，但其他以铝业生产为主的企业不排除会调整自己的出口计划，而出口转内销会对国内氧化铝的整体价格造成一定的压抑，中国铝业的盈利也会间接受影响。
与中国铝业相比，江西铜业在这方面的话题似乎略显平静。江西铜业的主要收入来自自营铜及贵金属，而出口部分是少量的铜加工业务。从江西铜业的报表看出，铜加工服务的业务利润微薄，出口退税比例的减少对其主要的利润构成不会发生很大的变化。
国海证券投资部白江认为，江西铜业面临的最大问题是自有铜矿很少而非出口退税比例的调整，公司自身拥有的资源缺乏，需要从国外大量进口铜精矿，因此成本风险很难控制。但在全球经济向好的情况下，基础性原材料也充当经济周期先行者的角色，所以江西铜业的主营业务在明年还会持续良好的增长势头。
同类A股公司受负面影响
吴险峰表示，在国内A股板块中生产氧化铝的只有山东铝业(600205SH)一家，其余的铝业上市公司都以生产电解铝为主。而氧化铝是电解铝的原材料，氧化铝提价对于电解铝企业来说是成本的增大，因此在铝业板块中生产电解铝的上市公司如兰州铝业(600296SH)、同仁铝业(600771SH)将会受到一定的负面影响。国内氧化铝的供需缺口过大，山东铝业主要的销量还会集中于国内。氧化铝的出口退税比例由15%降为8%，对其盈利影响并不明显。
而在山东铝业的股东之中，中国铝业以71.42%的持股量位列第一大股东之位。
在铜行业方面，江西铜业(600362SH)的自给率达到了40%，每年产量可维持在15—16万吨区间。而云南铜业(000878SZ)和铜都铜业(000630SZ)的自给率都不超过10%，由此推算它们产量也只有江西铜业的1/4。但铜价的整体提升对云南铜业和铜都铜业等上市公司的业绩增长也会带来一定的推动作用。
﹃独家生意﹄还能做多久？
从出口退税角度分析，有色金属板块类别的中资公司盈利受到冲击不算严重，而从行业发展角度考虑，中国的有色金属行业又将演绎一条怎样的发展曲线？
中国有色金属工业协会副会长潘家柱指出，氧化铝和铜在未来3年的时间里仍然短缺。而中国铝行业的竞争者也面临着两项进入障碍：一是企业上马氧化铝项目必须具备最低年生产能力30万吨至50万吨的规模，因此行业的话语权仍然掌握在少数企业中；二是外商独资企业与氧化铝生产无缘，中国法律不允许外商独资企业从事铝土矿的开采，而铝土矿是氧化铝生产过程中最重要的材料。
氧化铝进口成本贵
目前，中国进口的氧化铝有80%来自澳大利亚，但加上运费及关税到达中国的进口氧化铝最终销售价要比国内氧化铝贵50美元一吨。从这点分析，进口氧化铝不具备成本优势。
“而国际铜价是以美元为标价，而美元的贬值变相使铜价进一步走强。如今，在不少国际投资者心目中，铜是一个很好的避险产品。而国内的铜价是以国际铜价作为风向标，所以其价格还会有维持强势。”潘家柱说道。
潘家柱的一席话表达了对中国有色金属行业持续发展前景的看好。
江西铜业资源不足
中国铝业10月28日报收于4.125元的价位，创下了历史新高。市场多头的气氛主要来源于中国铝业公布氧化铝每吨提价350元的消息，可见其话语权的威力。但中国铝业的寡头垄断地位还会持续多久呢？
然而在今年7月23日东方希望三门峡铝业有限责任公司105万吨氧化铝项目落户于渑池县天坛工业园区。
东方希望105万吨氧化铝的年产量与中国铝业去年541万吨的年产量相比虽然相距甚远，但却发出了这样一个市场信号：中国铝业独占60%的市场份额会被一个实力不俗的新生儿分薄。
对于江西铜业，国泰君安香港研究员金斌认为，该公司虽然预计铜加工能力可以达到32万吨，但由于自有铜矿资源的不足，其中有16.5万吨为加工铜，自营铜仅有15.5万吨，且江西铜业在自营部分几乎没有增长。
江西铜业的股价进入10月以来便呈现多头排列的走势，成交量在横盘的过程中也不断放大,这只45.2倍市盈率的红筹股难免令人产生出货的猜疑。
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