南非酿酒集团攻克哈啤 有望成为其第一大股东

　　毛微芬

　　成功入股哈啤这家中国历史最悠久的啤酒生产企业，SAB开始再次期待胜利的喜悦

　　继世界第一、第三大啤酒酿造商斥巨资成为中国啤酒市场游戏的参与者后，世界第二大啤酒集团SABMiller(全称为南非酿酒集团，South Africa Breweries，以下简称SAB)也再 次加入战局。这一次，SAB成功攻克了中国啤酒市场稳坐第四把交椅的哈尔滨啤酒(0249.HK)——从开局来看，这绝对是一场漂亮的奇袭。

　　2003年6月30日，哈尔滨啤酒发布公告称，SAB通过其控股子公司Gardwell，将购买哈啤原最大股东香港中企基金所持有的哈啤2.8亿股股份，总价为6.412亿港元，同时，Gardwell有从中企基金手中另外购买1500万股哈啤股份的选择权，两者数额合计，相当于哈啤总股本的29.64%。若SAB行使选择权，SAB持股将超过哈尔滨市驻港窗口公司国利发展，有望成为哈啤第一大股东。

　　SAB入股哈啤显然被市场看做了哈尔滨啤酒的利好消息。当日，哈啤股价最高升12%。

　　征服者SAB

　　作为全球五大啤酒公司之一，SAB总部设在伦敦，同时在约翰内斯堡和伦敦两个股票交易所上市。该企业拥有100多年的历史，在24个国家和地区中拥有111家啤酒厂以及3.8万名雇员。

　　其实，SAB早已踏入中国大门，并且其中国之旅的第一站已经斩获颇丰——作为华润啤酒第二大股东，SAB已经是中国啤酒市场的分羹者。1994年，当时在世界啤酒行业排名第四的SAB与华润创业(0291.HK)合资成立了华润啤酒，其中华润创业持有合资公司51%的股权，SAB持有49%股权。

　　在同华润创业合作经营华润啤酒的过程中，SAB主要提供技术和管理专业方面的知识，华润则负责公司的日常管理，利用其广阔的零售网络，在公司运营中发挥强大优势。虽然将近十年的合作过程中间难免也会有一些摩擦碰撞，但互相之间倒也一直是相敬如宾。

　　对于此次SAB对哈尔滨啤酒的收购行动，华润啤酒方面表示此举先前曾得到华润创业的首肯。但是在涉及到此次收购对华润啤酒销售和利润的影响，未来双方的合作又会呈现一个怎样的走势，以及将来如何处理和自己沾亲带故的哈尔滨啤酒的关系时，华润一直没有给出很明确的答复。不过，华润创业、哈啤及SAB三方昨日都同声指出，日后将有合作机会。

　　有香港外资证券商预期，SAB这次收购将会引发国内啤酒业的一次重整，华润啤酒日后必与哈啤合并，雄踞整个东北市场。SAB投资经理Nigel Fairbrass指出，以SAB占华润创业及哈啤份额计，该公司在中国的市场占有率达15%，将成为中国啤酒市场最大的外资公司。而此前与青啤成功合作的全球最大啤酒集团安海斯-布希(Anheuser-Busch)，目前在中国的市场占有率仅为12%，难怪野村证券指出：“今次SAB对哈啤的收购，可以媲美安海斯与青啤的结盟。”

　　但也有证券分析师认为，SAB此次入股哈啤会影响其与华润创业的合作关系。瑞银华宝分析师张化桥也在其研究报告中指出，SAB并无通过华润啤酒来收购哈啤股份，显示出两家公司未来仍会保持独立，相信SAB最终会夺取哈啤控制权，继而放弃与华创的合作。

　　不过，SAB中国区负责人Roy Bagattini在接受《新财经》记者采访时表示：“华润啤酒和哈啤是两个可以共存的有价值的投资项目。作为两个投资项目共同的股东，SAB希望通过探求协同效应，实现利润的最大化。SAB目前致力于提高北方啤酒行业的经营环境，减少毁灭性的竞争，增加共同发展的机会。”

　　现在没有迹象表明SAB与华润创业的合作会就此终结，但其夺取哈啤控制权的行动却已展开。

　　在SAB与哈尔滨啤酒近期签署的一份策略投资者协议中，SAB将在哈尔滨啤酒董事会的11个董事席中获得2个席位，双方也将在销售、分销、采购等领域进行合作。而在SAB原来与华润的合作过程当中，销售、分销、采购这些工作一直主要由华润方面在操作，SAB则更多地关注于技术领域。看来，这一次在中国市场上默默耕耘了十年的SAB公司试图从幕后转向台前，去真正接触啤酒销售的前沿，或者说把自己更深地推入中国大市场。

　　Bagattini先生对《新财经》记者说：“我们(SAB)拥有哈啤将近30%的股份，虽然是较大的股东，但是并不能控制整个的运营，哈尔滨啤酒集团以及哈尔滨市政府在决策过程当中仍然扮演着至关重要的角色。在将来，我们可能会看到SAB发挥更大的作用，不过，现在我们是一个对增加公司赢利性有兴趣的策略投资者。”

　　在“SAB发挥更大的作用”的过程中，的确还有很多需要解决的问题，比如向谁购买足够的股份来实现对哈啤的控制。若SAB行使选择权，成为哈啤的第一大股东，但是其与哈啤目前第一大股东国利发展之间持有的股权相差仅有0.35%。这意味着，SAB和国利发展之间持股的微妙变动都会成为影响其在哈啤中控制权的关键，从而影响整个事态的发展。

　　开辟新战场哈啤

　　从SAB公司财务报表数据看，过去的一年中SAB的营业额为91.12亿美元，营业利润为9.33亿美元，税前总利润为7.7亿美元。显然，SAB入股哈啤的根本目的并非仅仅为再增加区区几百万美元的投资收益，它真正瞄准的还是中国更为广阔的大市场。

　　作为中国国内第四大啤酒酿造商，哈啤主要从事啤酒酿造、分销及销售业务，目前拥有大中型啤酒生产企业11家，年生产能力达到110万吨，其中低端产品占其集团总营业额的78%。财务数据显示，哈啤2002财政年度销售额达11.19亿港元，已突破了历史最高纪录；税前利润达到了1.6亿港元。

　　为巩固在东北啤酒市场上的霸主地位，哈啤采取了一系列对外扩张并购的策略。从1996年到2000年的五年时间里，哈尔滨啤酒有限责任公司先后兼并了海伦啤酒厂、哈尔滨亚洲啤酒有限公司、鹤岗啤酒厂、吉林国人啤酒有限公司，进一步提高了企业的生产能力。2001年6月，哈尔滨啤酒有限责任公司与香港中企基金在香港合资注册成立了哈尔滨啤酒集团公司。与此同时，哈啤以2.3亿港元的代价将粤海集团旗下的佳木斯、牡丹江、长春银瀑3个啤酒厂的外方股份收购。2002年8月，集团再次以现金7000万港元，收购了柏宁管理有限公司100%的权益，而柏宁持有三家分别位于辽宁、河北、黑龙江的啤酒厂100%、63.02%以及60%的权益。经过一系列的运作，哈尔滨啤酒一举成为与青岛、燕京、华润比肩的大型啤酒厂商。

　　2002年6月，哈啤成功在香港联合交易所主板上市，共发行2.2亿股，最大股东为香港中企基金，持有35.4%的股份，第二大股东为哈尔滨啤酒有限责任公司，持有近30%的股份。

　　对于SAB之所以选择哈啤，SAB中国区负责人Roy Bagattini先生对《新财经》记者表示：中国啤酒市场有非常明显的区域特征，因此，对一个地区市场的熟悉与否以及在这个市场上的被认知程度，在某种意义上决定了啤酒厂商是否能在这个市场站稳脚跟，如果重新选择一个新的市场进入，中间又要耗费一长段的时间去熟悉和适应，而SABMiller在投资华润啤酒的过程当中，对中国东北啤酒市场的状况有了非常深入的了解，收购对象哈尔滨啤酒又有着非常良好的经营业绩，是国内目前为数不多的盈利的啤酒厂商之一；另外，由于哈啤一直都以价格竞争来扩大它在市场上的占有率，收购后SAB将会努力减少哈啤与华润啤酒互相间的恶性竞争，扩充市场容量，增加更多市场机会，从而有效地改善东北市场环境。这样的话，整个蛋糕做大了，每个人所分得的部分也会相应增加。这样，作为华润啤酒和哈尔滨啤酒共同股东的SAB可以获得双份的收益。退一步说，即使SAB公司对东北市场所做努力并不能达到预期的目标，它作为东北市场上两个几乎是最主要的啤酒生产商的共同股东，也能够分享整个东北啤酒市场上绝大部分的赢利。

　　这意味着，无论SAB最终能否成功控制哈啤，它目前都已经以华润啤酒和哈啤股东的身份，成为了东北地区啤酒市场上具有举足轻重地位的“东北王”。

　　为了胜利的5%怀柔

　　在这次股权并购的过程中，人们关注的焦点更多集中在了SAB的中国策略、哈啤第四的市场份额以及未来与华润啤酒潜在战争可能性的分析上，却往往忽视了一个能够促成并购顺利达成的内部关键因素——哈啤管理层的协作与支持。

　　事实上，SAB为了顺利攻克哈啤，运用了一个相当高明却不甚引人注目的怀柔政策——SAB将此次收购的平台公司Gardwell 5%的股权给予了哈啤管理层。这5%股权目前由Advent公司持有，而该公司由哈啤现任的六位管理者100%控股，其中哈啤集团董事长李文涛持有Advent 23%股权。

　　在哈啤的策略收购公告书中，SAB售出Advent认沽选择权，其总代价为9500万港元。同时，SAB要求哈啤六位管理者承诺，在任何时候均不出售或转让其持有的Advent公司及Advent公司持有的Gardwell公司股份，不就该股份增设任何产权负担。

　　“哈尔滨啤酒厂有一支非常好的管理团队。SABMiller公司非常希望能够通过他们在哈尔滨啤酒复制在其在华润啤酒的成功经验。”SAB中国区负责人Roy Bagattini先生对《新财经》记者强调。尽管近年来国外啤酒商在中国资本市场上屡有动作，通过多种手段参股、控股中国的啤酒企业，但在并购过程中允许企业管理层持股，以此作为激励手段尚不多见。

　　战无硝烟

　　上个世纪90年代，以百威、嘉士伯为代表的50多家国外的啤酒厂商，被中国广阔的市场前景所吸引，在中国投资设厂，希望能在中国的市场上打造出自己的品牌。但是由于中国啤酒市场分散，并且具有非常浓厚的地方色彩，在经过价格战等一系列恶性竞争之后，最终都纷纷落马。可毕竟中国市场是一个充满诱惑力的地方，在欧美市场基本饱和甚至开始萎缩的情况下，中国的市场却正在以每年6%的速度在飞速递增。而且在中国加入世界贸易组织后，啤酒是一个没有任何进入限制的行业，同时通过税制改革，大大削弱了地方保护主义。因此,一些国外的啤酒厂商又卷土重来，通过一些战略上的调整，在这个遍布商机，又隐藏危机的市场上，开始他们第二轮的征战。

　　有人说，失败在某种情况下，只会让人变得聪明。我们现在当然还无法对中国啤酒市场最后的格局做出一个结论，但是，从目前一些大的国外啤酒商在资本市场上的一些运作来看，他们曾经为中国市场支付的学费，的确使他们更加了解在中国的游戏规则。

　　同样作为游戏参与者的SAB收购哈尔滨啤酒，是单纯为追求利润，抑或要将哈啤作为其在中国的一个基地、逐步摆脱华润啤酒，在这个没有硝烟的战场上，一切尚需拭目以待。