多家航空公司“断腕”求生 纷纷开始租售飞机

　　山航B拟将4架SAAB340B飞机及相关航材设备等出售，然后又将以经营租赁的方式回租5年。与此同时上海航空、南方航空等也各出高招，一场航空公司的利润保卫战由此打响——

　　卖飞机航空公司“断腕”求生

　　本报记者孙红飞张凌

　　山航B(200152)日前发出公告，公司将4架SAAB340B飞机及相关航材设备等出售给深圳金融租赁有限公司，然后又将以经营租赁的方式回租5年。

　　航空业上市公司的一系列举措，是为了减少“非典”造成的损失。此前，山航B已预告中期将亏损，上海航空、东方航空(600115)也表示中期业绩将同比大幅下降。

　　面对航空运输业日益严峻的经营形式，已处于亏损状态的山航B将机队结构调整作为扭转不利局面的重要举措。然而，本次出售4架SAAB340B飞机表面看来是为机队结构调整而实施，但公司同时以经营租赁方式回租的事实却表明，至少在5年内，此举实际上并不能为机队结构带来实质性调整。更多地可能还是因为手头紧。

　　通过售后回租，在不影响公司运力的情况下，山航B不仅获得了18000万元的现金，一定程度上改善了公司的现金流状况，提高了偿债能力，而且在降低运营成本的同时，还可以获得一部分溢价收益，可算是一举多得。

　　支线航空政策遽变山航翅膀开始沉重

　　作为一家地方民用航空运输企业，山东航空自1994年开飞以来，连续多年客座率位居全行业前列。2000年9月公司发行B股上市。2002年度山航公司业绩发现亏损。

　　对于公司业绩连年下滑并出现亏损的情况，山航B董事会秘书郑保安认为，主要是由于国内支线航空市场受政策调整影响。据他介绍，山航B作为一家地方航空公司，自成立时起一直将经营战略定位于支线航空，当时国家鼓励支线航空发展，对支线航线的培养、支线飞机的引进都实行优惠政策，公司先后引进SAAB飞机4架、CRJ200飞机10架、波音737系列9架，其中的4架SAAB飞机、10架CRJ200飞机全部进行支线运营，分别以济南、青岛、烟台等为基地，开飞支线航线100余条。由于公司机队规模合理，管理制度先进，前几年经营业绩也一直不错。

　　然而从2001年起，国家对支线航线的政策发生了变化，2001年对支线飞机进口税率提高了17个百分点，2002年三大航空公司成立后，北京、上海等九大机场禁止经停支线飞机，支线航线上客率大大降低；同时，5%的民航基础建设基金和各种营业税仍需缴纳，运行成本相对大大提高。

　　郑保安告诉记者，目前50座的CRJ200飞机的租金成本和运行成本与150座的波音737相近，其收益的差别可想而知。支线机型发生亏损，致使公司主营业务的盈利水平迅速滑坡。

　　从支线向干线过渡投资战线逐渐缩短

　　对外投资速度太快是造成该公司亏损的又一主要原因。公司上市后投入5亿多元购进客机，并相继参股民航信息公司、山东航空彩虹旅行社，合资建设青岛航空物流中心，租赁CRJ-200飞机，租赁两架波音QC飞机，租赁两架604公务机，参股组建四川航空，收购太古飞机工程公司股权等等，加大了公司的资金压力，财务费用也大幅增长，2001年财务费用是2000年的5.27倍，2002年中期又同比增长179%。

　　郑保安告诉记者，针对公司面临的市场形势和经营压力，董事会从去年下半年开始着手研究应对措施，制定了分阶段实施的战略调整方案。调整公司的市场定位，由以“支线航线为主”调整为“干支线相结合，并逐渐向干线过渡”。公司拟对机队结构实施重大调整，把目前运行成本高，经济性差的小机型置换成目前最经济的波音系列机型，降低初始成本。计划用4架SAAB-340、2架B737-300QC、5架CRJ-200飞机等机型置换部分100座以上的波音737系列中型客机，调整飞机数量涉及公司原有运力的50%以上。目前机型置换、航线调整等相关文件已获有关部门批准，今年有望引进一部分。通过置换，公司计划到2005年增加13架波音737飞机。缩减投资规模，对子公司实施重组。

　　郑保安介绍，除运营亟需投资外，今年公司将不再增加对外投资。对原有投资项目，将实施股权结构的调整，提升管理和技术水平，确保实现预期收益。日前，公司与香港中富航空有限公司达成重组公务机公司的协议，引进了中富航空这一外资股东，由其控股49%，公司有45%的股份作为第二大股东。公司还引进民营资本，对下属的深圳塞格公司进行重组。同时，公司积极探索降低公司股权结构中国有股比重,实现股权多元化,现正在寻找国内外的战略投资者。

　　卖机换来可贵现金优化机构保卫利润

　　山航B近年来的经营现金流每况愈下，2000年经营活动产生的现金流量净额为15729万元，2001年为9554万元，2002年下降至6100万元，而今年一季度已剧减至-15791万元，公司现金流量之拮据可见一斑。截至2002年底，山航B一年内到期的银行借款136625万元,流动负债合计金额超过流动资产合计金额已达81546万元。

　　郑保安说：“山航B去年已亏损，为避免两连亏，公司开始调整机队结构。第一步就是2003年7月4日，公司与深圳金融租赁有限公司签订《四架SAAB340B飞机买卖协议》、《四架SAAB340B飞机租赁协议》，将公司拥有的4架SAAB340B飞机及相关航材设备等出售给该公司，该部分资产截至2003年5月31日账面价值为16748.25万元，出售溢价1251.75万元，占账面价值的7.47%。出售价格为1.8亿元。”

　　郑保安讲，本次资产出售金额占公司去年末审计的净资产的34.26%。这些飞机是1999年山航集团以26062.06万元投入公司的，已计提折旧费近1亿元，因此此次出售溢价1252万元。将飞机出售，对资产负债率高达85%的山航B来说，既可获得宝贵的现金，又可减少折旧支出，提高业绩水平。出售后再回租每年可为公司降低成本1200万元左右。

　　据深圳金融租赁有限公司此项目负责人徐先生讲，本公司在很早以前就做过飞机买卖的单子，山航和我们合作，他们也是相信我们有能力把这件事件做好的，其它的就无可奉告了。

　　而上海航空(600591)董事会上周也决定向中国联合航空公司出售两架B737-700飞机。公司在购买这两架飞机时共使用募集资金36553.5元。目前交易价格尚是未知数。该公司称，飞机出售后，相应款项将留作公司今后飞机引进时使用。东方航空采取了延迟购机、终止合并部分航班、员工轮流放假减薪等方法，以降低费用，力争减少损失。

　　目前正发行新股的南方航空也已开始自救，除了要求员工轮流减薪休假外，还封存6架波音777客机，将原定于2002年至2005年购入20架波音客机以替换旧飞机的方案推迟实施。

　　山航B董事长日前在接受记者采访时表示，民航的改革重组进程加快、机场起降服务费普遍提高、航油价格起伏不定更使民航市场的竞争日益激烈。但山航2002年度主要经营和安全指标却在全国民航系统卓而不群——客座率71.9%名列第一，客公里收入0.55元名列前两名，安全飞行8周年荣获最高奖金鹰杯。这也表明公司尽管亏损，但尚有相当的发展潜力。

　　今年山航将全面展开多种调整，已定制的新机型将于2004年6月陆续到货，2006年基本调整到位。在新机型到货营运之前，公司将在今年下半年短期租赁部分新机型弥补市场空缺。同时增加货运比例“以货补客”：今年要再引进客货两用飞机，力争实现1亿元的货运收入，使其占总收入的比重由2002年的5.74%提高到22%左右。此外，在股权结构、人力资源结构以及现有资源和投资结构等方面的调整也会相机而动。

　　专家分析

　　吴江(浙江证券研究所分析师)

　　山航B此次出售4架飞机及相关航材设备并以经营租赁的方式回租,可以在短期内增加公司的货币资金量,在一定程度上缓解公司资产负债率高所带来的财务费用大、短期偿债能力弱的压力。另一方面,出售所得可以解决短期经营租赁4架飞机所需资金,从而利用自身的资源整合来扩大公司的经营规模,在非典后抓住市场机遇,最大限度减少损失。

　　陈希怡(国泰君安公司)

　　山航流通B股14000万，截止至2002年第三季度末，股东人数为15324名。公司今日公告2002业绩预亏。受此影响，早盘股价大跌。其实，这一点并不足为奇。因为目前国内的航空业正处于一个大裂变、大重组的时期，作为一家地方性的航空公司，公司的主业明显缺乏竞争力。从走势看，该股已呈放量破位下跌之势，预计一段时间之内很难恢复元气。

　　相关链接

　　飞机进口税率调整

　　2001年前，国家税务总局和海关总署对飞机引进的进口关税均为6%左右。2001年开始对不同载客数量的飞机适用不同税率，载客数量较少的支线机型进口关税平均提高约17个百分点，而大型客机的进口关税变化不大，如50座的CRJ700机型进口关税达到22%，波音737300仍为6%。

　　航班调整

　　2002年底，中国民航总局做出决定，将从夏秋季起对国内航线作重大调整。根据这项决定，将停止非基地航空公司经营从北京、上海、广州三大机场始发的航线航班，停止航空公司经营经停沈阳、乌鲁木齐、西安、成都、昆明和武汉等六大区域性航空枢纽的航线航班。