中国企业的海外并购远非主流

　　文/王巍(万盟投资顾问有限责任公司总裁)

　　当国外资本看好中国市场时，中国企业也忙着走出家门搞并购了。再加上媒体的捕风捉影，似乎让人觉得并购成为企业发展最灵验的药方。

　　尽管对于京东方的并购故事我不能说得清楚，但我感觉其并购的行为有待于再加思量 。因为3.8亿美元是个不小的数字，而京东方前身是国有企业，并没有太多的发展平台。从企业发展轨迹来看，京东方的并购确实来得有些突然。因为在行业地位树立之前，已有优势还没有完全弄清楚前搞并购，给企业带来的风险可想而知。所以这一并购有待于时间的考验。从京东方的反映来看，这一并购案似乎有悖于常规的商业性并购法则。

　　中国企业参与海外并购的行业多集中于石油、电信等国家重点行业，也就是国有资产最集中的部门。或许有人认为这样稳健成长的企业参与海外并购，成功的概率就更大。其实，这样理解是不正确的。因为国有资产改组处于关键时刻，存在着资产评估不明，资本结构不清等问题，国有企业中更容易出现盲目性并购。我想说的是，实施海外并购，企业应该有充分的能力。

　　在资本市场十分活跃的今天，国际资本流向国内与国内资本外流形成交汇。通过对比可以发现，后者远非主流。因为现实的国有资本相对国际资本来说，结构太单薄，抗风险和运作能力太脆弱。海外并购固然可以提升价值的机会，但吸收的资本不消化，会有更大的问题。

　　中国民营企业正在走向成熟，国家强调抓大放小，浙江的民营企业成长起来，但出现了洗钱等问题，这就是资本市场的安全性。其次是外汇管制问题，中国企业并不了解国外资本运作的法则，而且信息稀缺，加大了海外并购的风险。我们曾经提到过，到日本去买企业，这只不过是日本投资咨询商们的资本游戏罢了。

　　在现实中存在很多灰色市场并购的故事，所以中国企业考虑海外并购时，要有清晰的头脑。有时草率的决定可能会给国家经济安全带来很大的问题。

　　当然，在并购的运作中，中介机构扮演着非常重要的角色。国际性中介机构和顾问机构，在财务数字与国际准则较一致，并且熟悉国际融资手段，避免法律陷阱。中介机构可以帮助企业克服汇率风险，规避价值评估带来的麻烦，也更容易实现讨价还价。