| 高盛详述中企海外最大收购案 石油巨头进中亚 | ||
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| http://finance.sina.com.cn 2003年03月15日 12:23 《财经时报》 | ||
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美伊紧张，中海油中石化戏剧性接踵收购里海油田，尽管买入价较20个月前的估值高出70%以上 本报记者 郭大鹏 海湾形势吃紧，中国石油巨头进入中亚的步点也变得紧密。 不到一周时间，在同一项目上、以同一价格获得同一比例权益，中海油和中石化对哈萨克里海北部项目无论从哪方面讲都充满戏剧性。即使以单笔计，每家的收购金额也创下了中国企业在海外最大规模的收购。 上周五(3月7日)和本周二(3月11日)，中国海洋石油股份有限公司(中海油，HK883)和中国石化集团公司(石化集团)先后决定，各斥资6.15亿美元收购英国天然气集团(BG)在哈萨克里海北部项目各8.33%权益。 去年1月，中海油5.85亿美元收购西班牙瑞普索公司在印尼油气资产，当时被认为是中国上市公司在海外完成的最大并购案。 中亚战略 为两家中国公司和BG牵线搭桥的是高盛亚洲区负责能源业务的总经理蔡金勇。而高盛是BG的财务顾问。 去年12月初，BG告知高盛，要出售里海北部项目资产，高盛开始为BG寻找买家。 “分析之后我们认为，中国石油企业一定会有兴趣，一方面因为距离较近；另一方面，里海北部项目确实有非常好的资源。”蔡对《财经时报》说。 哈萨克斯坦丰富的油气资源使之成为中亚地区最具诱惑力的国家，过去10年间在油气领域吸引外资超过46亿美元。里海北部项目覆盖约5600平方公里的海域，其中卡沙干油田是世界上最大油田之一，也是30年来最重大的石油天然气勘探发现之一，预期可供开采的储量最多达130亿桶油当量。 中海油和中石化两个集团获得这个信息后，表示了极大的兴趣。 中国目前进口的原油60%来自中东，为分散风险，今后中亚-俄罗斯将是中国重要的石油来源。 在哈萨克斯坦，主要石油资源已被众多国际能源巨头抢先获得，中国公司插手殊为不易。 中海油财务总监邱子磊指出，里海油田项目预计在2006年投产，而到2010年时会达至生产高峰期，每日产量将达120万至150万桶，届时便可加强集团的现金流及盈利收益，他估计每年收益可达数亿美元。 BG撤出 BG撤出并非是因为政治或是运输方面存在风险，这使其欲出售的资产更具诱惑力。 “BG希望成为最出色的以天然气为核心的公司，这是他们的战略目标。里海北部项目估计要到2006年才能投产，之后还要几年才能达到最大产量，这期间还需投资200亿美元以上，BG不愿意把资金过多投入非核心业务的石油领域，所以选择撤出。”高盛这样解释BG出售资产的原因。 “除了里海北部项目外，BG在哈萨克斯坦还有很大的投资，BG不希望在一个地区投入过大，为了分散风险，所以选择出售。”金弘毅告诉《财经时报》。金是中石化集团在此次收购交易中的独家财务顾问，瑞银华宝亚洲区项目执行主管、执行董事。 外电报道，石油分析师们过去一直要求BG摊薄在卡沙干油田承担的风险。 峰回路转 大概在今年2月间，中海油和中石化各自聘请了自己的财务顾问，准备竞争这一项目。瑞士信贷第一波士顿和美林集团为中海油担任财务顾问，瑞银华宝为中石化集团担任独家财务顾问。 与此同时，还有六七家大公司对BG的资产兴趣浓厚，他们也积极参与竞标。 中海油经过10天“惊险重重”的谈判，再加上公司财务总监邱子磊5磅的体重损失，才在上周五击败六七名对手，宣布签署夺得BG在里海北部项目权益的协议。 而与此同时，虽然中石化集团还在和BG继续双边谈判。至此，表面看来中石化似乎已经出局。 “其实直到上周五BG的打算还是只出售8.33%的权益。看来如果BG不当即改变主意，中石化就要无功而返了。”蔡金勇说。 中石化集团是一家传统的炼油和销售企业，上游资源一直是弱项，却有“上下游一体化”的目标，所以对里海项目更是盼之殷殷。 大约只是一个周末的时间，对中石化集团而言，可以说峰回路转。 BG考虑到此次中海油和中石化的收购价格还算合理，便很快做出决定，出售其余8.33%的权益给中石化集团。“业间的收购往往是非常动态的。周一方做出决定，周二署协议。”蔡金勇说。 中石化集团通过其全资子公司国际石油勘探开发有限公司进行收购，该公司副总经理仇祥华告诉《财经时报》：此次收购协议是公司与BG双边谈判的结果，没有其他公司竞标，与中海油的收购协议亦没有关系。 中海油财务总监邱子磊曾历数此次收购的好处： 地产发展商要有土地储备，中海油亦要，最好是长达三四十年的，里海油田就是一块基石。 按每天出油100万至120万桶量计算，公司预期，到2010年该油田生产进入高峰时，可为集团每年带来4亿美元的现金流量，是公司2001年现金流量的31%。 他估计，每桶开发成本是2至3美元，操作成本是2美元，运输成本初期由于可能选取铁路运输，约为每桶5至6美元，生产进入高峰后建油管较划算，运输成本介乎3至4美元。 目前储量集中于亚洲的中海油，可藉此项目降低区域风险。 该项目已有国际财团在操作，中海油可以省去“新来者”成本。 如果不出意外，中国三大石油巨头在哈萨克斯坦均已有了根据地。中国石油天然气集团(中油集团)早在1997年已进入该国，并收购了阿克纠宾油田60%的股权。据报道，几年来中油集团在哈萨克的投资累计已超过7亿美元。 变数 “但现在谁也不能肯定，中海油和中石化集团的收购一定能够实现。”蔡金勇说，“因为里海北部项目其他6位合伙人可能在协议达成后的60天内行使优先收购权阻止此项交易。” 蔡介绍：“以前，BP等几家公司曾退出里海北部项目，他们的权益都转让给了合伙人。历史上，已经签署协议但因为合伙人行使优先购买权而被阻止收购的情况也曾发生过。” 里海项目的6家合伙人分别是埃尼-阿吉普、埃克森美孚、英荷皇家石油公司、道达尔菲纳埃尔夫、科诺克菲利普斯和INPEX。埃尼-阿吉普、埃克森美孚、英荷皇家石油公司和道达尔菲纳埃尔夫各持有16.67%股权，科诺克菲利普斯和INPEX各拥有8.33%的权益。 不过邱子磊曾向媒体透露，中海油与项目的其他股东在过去已有合作，为劝说他们放弃优先购买权，将另行与他们接触。因为这项交易可能使他们通过与中海石油的石油置换而跻身中国市场。 邱子磊说，至于中海油将开出的交换条件，属于商业机密，他不便透露。另外中哈两国去年12月签订了共同开发石油资源的协议，这将在政治上有利于此次收购。 风险 对于中海油和中石化集团的收购，分析人士一般认为前景可观，但也有人对其收购价格和可能存在的风险表示担忧。中海油公布收购消息后，周一股价不升反跌，收市报10.75元，跌1.38%。 一位分析师告诉《财经时报》：BG撤出北海项目还因有其他方面的顾虑。一方面哈萨克斯坦处于前苏联地区，里海主权划分尚有问题，所以有一定风险。另外，里海原油外运成本较高，各国竞争激烈，已经提出的原油管道方案就有通过俄罗斯、伊朗、土耳其三种选择，目前形势甚不明朗。 虽然大部分分析员认为，中海油购买里海油气资产有助巩固公司中长期的产量和储量增长，但也有分析师认为其收购价格过高。 摩根士丹利分析员黄浩云指出，20个月前英国石油把卡沙干9.5%股权，以4亿美元售予法国的TotalFinaElf，中海油的买入价较当时的估值高出70%以上，这在一定程度上反映了当前的高油价。 邱子磊对此予以反驳：“2001年时，一口井(以探测储量)也没有打，目前已打了四口井，当时的风险高得多。”他还说，买家开价时未受高油价影响，而中海油是按每桶18至22美元，来计算该项目的回报率。 瑞银华宝分析员指出，卡沙干的预计储量介乎90亿至130亿桶之间，即每桶储量的收购价是0.57美元至0.82美元，但中海油只透露了0.57美元这个估值。 据称中海油2002年的勘探成本约为每桶1美元。
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