国际石油商投机暴赚 管理层严禁中国机构投机

　　本报记者 周颖

　　美伊之战尖峰时刻，一切都是非常微妙的。

　　“在目前的局势下，我们操作原油期货是非常谨慎的，因为对未来形势如何判断直接影响到我们的收益。”一家机构风险管理处的经理在接受记者电话采访时，发表了这样的看 法。

　　包括中国化工进出口总公司、中国联合石油有限责任公司、中国国际石油化工联合有限公司和中国远洋贸易总公司等4家企业日前已获准成为中国迄今为止第一批参与国际石油期货交易的国有特大型企业。

　　“眼下，任何一家参与石油期货的机构都会受到影响，其中还会有投机者。”一位业内人士分析认为。

　　国际投机者获暴利 国内管理层严禁投机机构谨慎操作

　　“如果在去年美国和伊拉克开战危险增大之时就在国际期货市场上作买单的话，到现在多单的获利已经是以数倍计！”中国国际期货经纪有限公司业务发展部研究员李磊认为，随着国际政治军事格局悄然发生巨变，国际原油市场更是风云诡谲，波动剧烈。

　　事实上，正是在这种格局下，国际上一些机构的投机行为已经获取了相当的厚利。以纽约商品期货交易所的轻原油期货为例，曾经从1999年底每桶10美元的低点上涨到2000年底每桶38美元的高点，过去两年里，原油期价最低到17美元左右上涨到每桶近37美元，创下2000年9月份以来的最高点。涨幅之大，波动之巨，令人叹为观止。

　　同样，在国际期货市场上，诸如航空公司等企业也通过原油期货市场进行保值，锁定价格波动风险和经营成本。以美国西南航空公司为例，早在2000年初，就对其所需的航空燃料油需求在期货市场买入原油期货进行套期保值，从而成功规避了价格上涨的风险。亚洲的国泰航空公司等也通过原油市场操作，将航空燃油成本锁定在20美元／桶以下。

　　而国内管理层对于从事境外期货的国内机构有着明文规定。《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》(以下简称办法)规定：境外期货头寸实行额度管理。套期保值额度是持证企业在特定时间内所持期货头寸的最大数量限制；持证企业的套期保值计划每年核定一次，连续12个月的套期保值头寸总量不得超过相应时期的套期保值额度。

　　“从事境外期货，必须遵循游戏规则。国内管理层不断施压，要求越来越严格和规范，而且现在的局势非常不明，谨慎操作的手法是肯定的。”上文提及那位不愿透露姓名的经理解释说，从在境外从事石油期货的几家机构看，虽然每家机构的操作策略不尽相同，但都会根据自己对市场的判断进行操作，总体上都会趋于谨慎。另外，关键是石油期货起到的是套期保值的作用，如果有很大的不确定性，那么套期保值的意义会弱化很多。

　　业内人士分析，原油期货作为一种风险管理工具，对于中石油这样的企业来说，可以在原油远期合约远远高于预期产油成本的时候，作卖出保值，从而锁定生产利润。而对于航空企业这样的下游用户来说，可以在原油期货价格低于经营预期成本的时候，作买入保值，从而锁定经营成本。

　　而目前较为关键的，无论是卖出保值还是买入保值，与整个国际石油期货市场的走势是密不可分的。国际石油期货市场的走势与美伊局势有着非常重要的关联性。因为不同的预期，对石油价格的走势起到不同的导向性。

　　李磊分析认为，如果对伊拉克的军事打击进展顺利，将有利于削减原油价格的战争风险，原油价格有望逐步回落到28美元以下甚至更低。但是如果战事进展不利或者出现伊拉克炸毁油田等情况，将可能导致原油供应受阻，原油期价将继续大幅冲高。另据美国能源信息署发布的数据，截止到2月7日，美国商业原油库存已经降低到1975年来的最低点，因此只要海湾局势一日不明朗，原油后市就依然谨慎看涨。

　　对于这个话题，上述机构都不愿有太多的言论。显然，他们都选择了保持沉默。

　　战略布局因地制宜投机与保值很难界定

　　然而，受到美伊关系的影响，投资者的心理预期促使石油期货市场不断变化。

　　“目前的这种局势，虽然对国内没有太多影响，但对于上海期货交易所想推出的燃料油期货交易恐怕多少有些不利因素。”一位业内人士分析认为，尽管去年就开始有呼声，希望在上海期货交易所筹备石油期货，但由于各方面的原因迟迟没有下文。这其中涉及到各方利益的问题，再加上目前国际石油的变化，因此今年恢复燃料油期货交易并不是很乐观。

　　这只是涉及到国内恢复燃料油期货交易的一个细枝末节，其实重要的并不是这些。因为燃料油期货交易毕竟是一个未知的、未形成的市场。相反，上述4家国内机构以及中国航油的一举一动似乎都被人关注着。

　　“尤其是中国航油，他们的一举一动对我们有很大的影响。”一位航空公司的人士说，中国航油目前处于国内燃料油市场的垄断地位，必须要接受他们的产品。期货市场越是看涨，损失越大的就是航空公司。因为目前石油期货很多人都在做多，而中国航油出售的油料价格则是水涨船高。

　　这种说法得到了业内人士的认同。上海一位期货研究员认为，中国航油与国内其他4家公司不同之处在于，前者是在新加坡上市的公司，相对来说较为灵活。而且中国航油是以买入保值、锁定成本，以期货市场价格来锁定(或采购)经营成本，当期货市场价

　　格上扬时，差价越大，其获利越丰厚。其他几家公司则相反，需要的是卖出保值，而不是买入保值。

　　“这是垄断的结果。不能完全归于中国航油，如果任何一家公司处于国家保护垄断的地位，我想都会和中国航油一样。”另一位期货分析师认为，中国航油独特的资源垄断形成了卖方市场，这也为他们的利益空间打下了基础，做多或者希望市场做多是没有错的，这种价格差将为他们获取更大的利益。在这种情况下，比如中国航油和国内4家机构对于形势的判断力肯定有所差别，这种差别将会直接形成不同的操作方法。

　　由于原油期货市场受到诸多因素的影响，诸如国际政经局势、经济影响，欧佩克产量政策以及战争影响，尤其还受到数千亿美元国际原油资本的冲击，因此对于国内机构来说，参与原油期货市场一定要牢牢记住一个原则，那就是参与原油期货市场主要是为了规避价格波动给现货经营带来的风险。