在内需带动、储备缺乏的情况下，此板块的投资价值大大增强，石油能源板块的短线及中线投资的可观性自然不言而喻。
文/何启忠
最近国际上一连串事件的发生，对油价带来的冲击可谓没完没了。从12月开始，世界
上第五大产油国委内瑞拉因为政治问题导致全面罢工，该国原油出口受到拖累，油价立即上涨。需知此一变非同小可，委内瑞拉对美国的重质原油出口份额占居前列，此举对油价的影响可谓不小。本来在各方推让一番后，罢工问题可以解决，复产在望。殊不知一不留神罢工变成流血事件，指日可待的事情变成遥遥无期。油价又从30美元一桶跳到33美元一桶，石油输出国组织(OPEC)又只说不做，一方面说启动机制保持油的供应稳定，另一方面又隔岸观火只闻楼梯响，坐享高油价带来的额外利润，所以短期油价离奇已成定局。
对投资者来说，只要是手握有石油、天然气等能源板块的股东，则可以说有如置身国际风波之外而坐享其成。伊拉克之战可谓已成定局，大家关心的再不是会或否，而是何时和维持多久。联合国武器核查代表将于1月27日再次递交报告，到时美国的反应已经没有让人回旋的余地。
前面有委内瑞拉的不明朗因素，后面有如箭在弦的美、伊之战，看来油价于2003年第一季内维持在30美元以上一桶已差不多是定数。
但假如投资者只是跟着大势走，顺从“羊群心理”的话，那就可能吃亏在眼前。从历史中可见，在开战以前油价的急升可以解释为“战争溢价”。目前，国际的估计此溢价为5美金一桶左右，最难掌握的就是此溢价的走向。经验证明，只要一开战，战争溢价就可以急促消失。我们认为可能不超过两星期。由此投资策略的运用就变得复杂起来，先要考虑开战的可能性，然后历时多久，什么时候溢价会消失，还有就是消失后在手中的石油能源板块怎么办？
这些问题极为复杂，充满不确定性，国际上一般的意见认为，原油价格的可能走向，考虑到美国带动的经济复苏，加上OPEC的合作来“平抑”油价，上升的空间不应太大。所以，只要美伊之战不造成广泛而深入的破坏，仅停留于区域内损害的话，那下半年的油价理应有需求支持。所以对石油能源板块走势的看法仍可谨慎乐观，但中间的波幅则不可逆料。
分析完国际因素，还有国内因素。众所周知，经过多年的快速经济增长，中国已由原油出口国变成净输入国，市场上更有不同的预测说按目前的需求增长速度，不出5年10年，中国的原油进口定能“超英赶美”成为第一进口大国。当前之急就一定要尽快解决中国的石油战略储备，按估计中国目前的石油储备可能仅得几天(市场估计由几天到10多天都有)，但最起码的标准可能是按产油国的建议达到25天，这仍跟美国的60多天(市场估计由60多天到100多天都有)无法相提并论，姑且不论估计准确性如何，其方向性就变得相当重要——建立储备，刻不容缓，但亦可能带来无限商机。
在有社会主义特色的市场经济里面，原油的开采及供应仍只是局部开放。要建立储备，一般有两种方法，一种是赶紧开发油田，一旦证实就存封起来，以备不时之用；另一种方法当然为大量从国际间进口，大量建储油基地。前者需要国内三大原油巨头马不停蹄勘探开发，而地理上新战备储备油田亦已初定，减低勘探风险之余，亦大量增加各公司自己因开采成功而带来的资产增值，分一杯羹；进口的话，亦需要三大巨头作表率作用，有规模、有系统的购买。从商业的角度来看，只要有商机，三大原油巨头就有机会从中壮大，增加其获利能力，增加其投资价值；再换一个角度，无论是政府的指导，或是内需所带动，增加开发、进口原油似乎已成唯一方向。
所以在一个动荡的国际环境下，原油能源板块的受欢迎程度可想而知。在内需带动、储备缺乏的情况下，此板块的投资价值大大增强，石油能源板块的短线及中线投资的可观性自然不言而喻。但原油会带来的波动及信心的浮沉可能会使投资的回报变得不稳定，作此投资时又似乎要切记，作为一个新兴市场，政策的不稳定性又似乎之家常便饭，投资决策时更不能不考虑。
(作者为摩根大通中国研究区主管)
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