2003保险编队“出海” 今年将成海外上市年

　　

中国人寿保险公司总经理 王宪章

　　在被媒体称为“中国保险上市年”的2002年，我们没有在境内外股市上见到一只中国保险股。而最近来自各方面的消息称，中国人保、人寿、平安三家保险公司将在2003年完成各自的改组和海外上市工作。这样2003年将有可能成为中国保险名副其实的“海外上市年”。

　　上市进行时

　　在中国人保、人寿、平安三大保险公司中，悬而未决的中国人寿海外上市推荐人竞标结果最为引人关注。

　　昨天记者向人寿股改办询问，得到的回答是：“还没有得到任何关于七家国际投行中的哪一家最后胜出的消息。”不过对方表示：“公司股份制改革方案在获得国务院批准后，目前正在进行清产核资。上市的情况要依据自身股改的进程和国际资本市场的情况而定。”

　　据了解，中国人寿近期将从索罗门美邦、雷曼兄弟、德意志银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、美林证券和JP摩根这七家中选一家与中金公司联合承销其海外上市工作，业内推测索罗门美邦或瑞士信贷第一波士顿最有机会。但媒体担心，由于这两家的关联公司中有和中国人寿构成竞争的保险公司，因此这种选择可能使中国人寿的重要信息泄漏给其竞争对手。中国人寿的集资规模约20亿至30亿美元。——和中国人寿的紧锣密鼓相比，春节前的平安保险公司“正在进行中层的人事变动，最近鲜有提及上市一事”，一位平安的内部人士对记者说。不过平安已经选定了拥有其24％以上股份的汇丰银行、高盛和摩根斯坦利，加上中银国际为其2003年海外上市的联合主承销商。平安副总经理孙建一表示，平安将以集团公司形式上市，而不是以某个子公司率先上市。据外电报道，平安保险已向监管机构申请到海外上市，计划筹资10亿美元。

　　同样在积极筹备海外上市的中国人民保险公司，股份制改造的准备工作也基本完成。总经理唐运祥表示：“2003年将完成公司的股份制改造，建立中国人保控股公司和中国人民保险(财产)股份有限公司。并根据海内外资本市场情况，争取股份公司尽快发行股票并上市。”据了解中金公司和摩根斯坦利已经被任命为人保2003年海外上市的联合主承销商，集资规模约5亿至10亿美元。————谁将领先出海？

　　三家保险公司都希望成为首家在海外上市的保险公司，抢这个头彩不仅仅是为了图个虚名，在不熟悉中国保险业的海外市场，谁先圈下这块地就意味着募集到更多的资金。

　　今年3月中国人寿将迁入位于北京朝外大街的新址，对于中国人寿而言，搬家不仅仅是办公条件的改善，还意味着公司就要以新的形象“跑步完成上市”。1月23日在北京召开的中国人寿全国工作会议上，总经理王宪章让到场者倍感收获。他第一次在公开场合宣布了公司股份制改革以及上市的时间表。按照计划，中国人寿将力促新组建的股份公司尽快上市，时间初定在今年4月挂牌，地点在香港，但最终计划也不排除在美国上市的可能。一位业内人士称，为了使其首次公开募股计划免受过高保证回报率的困扰，中国人寿经过重组，将总公司分为存续公司和股份制上市公司两部分，把1999年以前的保单业务划入存续公司，1999年后的新业务则划入新的股份公司，以此来实现“历史包袱”的剥离，使上市公司轻装上阵。而前者将以母公司的方式对后者控股。

　　与中国人寿激烈赛跑的就是平安保险公司。平安希望在中国人寿前上市，主要是担心中国人寿若先行上市会吸纳大部分的外资资金，届时平安保险再作上市安排，招股反应可能不够理想。对于上市的时间表和有关细节，一位熟悉平安保险上市情况的人士表示目前不方便透露，但眼下阻碍平安保险IPO的因素是政策问题而非财务或会计问题。

　　平安在向投资者发售股票之前，该公司需克服最后的障碍，即中国所有保险公司的外资持股比例不得超过25％的限制性规定。由于摩根斯坦利、高盛和汇丰目前所持平安保险公司的股份已接近25％，平安保险公司在IPO中向更多外国投资者发售新股的空间很小。因此，一位业内人士称，平安保险目前正在争取获得中国保险监督管理委员会的特批，希望免受外资持股至多25％的限制。他说，一旦获得必要的政策支持，平安保险的IPO将不会遇到其他阻碍。

　　与此同时，中国人保也成功摆脱了和中国人寿同样的问题，有知情人士表示，中国人保拟通过主、副业分离的方式对公司进行整体改制，独家发起设立中国人民保险(财产)股份有限公司，与主业即商业保险直接相关的资产将划入其中，并寻求在香港上市。中国人保海外上市推荐人中金公司一位人士在接受记者采访时称，历史遗留问题是海外上市前必须处理的，这需要一定的时间。

　　海外上市为求“输血”

　　是什么促使三大保险公司争相在海外上市呢？中央财经大学保险系主任郝演苏一言以蔽之，“资本金不足是国内保险业面临的共同问题”。目前，国内保险公司资本充足水平与国际行业标准有很大差距，国内所有的保险公司资产加起来不过3000多亿元，还比不上美国安泰一家的资产。资产规模关乎着保险公司的赔付能力强弱，这在中国保险业对外加速开放的今天尤为重要。而海外上市一次所筹得的资金是境内上市不能望其项背的。

　　另外一个原因是“利差损”，这也是这三家成立较早的保险公司的致命伤。“利差损”问题在中国最早出现于上世纪90年代初，其成因是各保险公司为抢占市场出售了大量高额预定利率的保单——保证回报率接近10％，这导致保险公司的收益在利率不断走低的环境中严重倒挂。尽管中国保监会从1998年就开始把过高的保证回报率定为“不合法”，但据有关机构调查数据，中资保险公司在过去10年已经损失了人民币500亿元左右。以中国人寿为例，作为占有60％市场份额的中国最大的寿险公司，背负的历史包袱也当然最为沉重。为了摆脱“利差损”困扰和提升市场竞争力，中国人寿才开始了艰难的股改征程，试图通过海外上市为公司“输血”，以求“第二次创业”。海外上市未必理想

　　中央财经大学保险系主任郝演苏认为，这三家保险公司选择在香港、美国上市未必理想。

　　他认为，目前香港的国际金融中心地位正在被上海逐渐取代，大型国有机构选择在内地上市会更有利于集资。其次，香港资本市场的承接率究竟多大？此外，海外投资者对中国投资者固有的偏见，中国众多企业海外上市后的股价一般表现都不是很好。郝演苏认为，像人保、人寿这样的大型国有独资保险公司要上市，就要打破老思维，不要有通过上市来解决历史遗留问题的幻想，不要幻想把包袱甩给资本市场。

　　全球股市在经历了一年的低迷后，今年仍然没有让人看到任何复苏的迹象。不久前汇丰银行在对2003年全球资本市场进行展望时表示，仍将保持艰苦的态势。郝演苏也认为，全球股市正处于低迷时期，很难引起市场兴奋，中资保险企业集资规模会受到损害。

　　相信三家保险公司不会不清楚眼前的形势，但至今没有一家表示过要推迟上市的意图。中国人寿股改办的王先生对记者说：“国际市场的情况是变化不定的，现在还不好过早下这样的结论。”

　　信报记者甄世宇