医药类公司2003前瞻：持续增长

　　从医药类上市公司前三季度业绩来看,销售收入已经占到前年全年的92.99%,与由前年中期模拟推测出的2001年前三季度销售收入相比,增长幅度在25%左右,高于行业平均16%的比率；主营利润的增长稍慢于销售收入的增长,占到2001年全年的84.75%,增长幅度在18%左右；但净利润2002年中期下降了12%,从三季度综合来看,实现净利润占去年全年的76.7%,基本没有太大增长,加权每股收益为0.173元,而去年全年为0.242元。其中业绩增长相对较快的公司主要是三类公司:(1)优势龙头企业如同仁堂、天药股份、星湖科技等；(2)刚刚经过重组兼并后 的公司,由于业务整合业绩大幅增长,如白云山、丽珠集团等；(3)前年新上市的基本面相对较好的,同时募集资金开始产生效益的公司,如康美药业等。医药商业类公司经营环境不容乐观,业绩下降较快。

　　分析医药行业上市公司销售收入和主营利润大幅增长而净利润却没有增长的原因主要在于费用增长过大,虽然第三季度的数据无法统计,但从半年报的数据看费用同比增加了30.31%,高于收入和主营利润的增长。另外上市公司利润增长滞后于行业水平的主要原因在于行业中三资企业占据约1/3强,这些企业的盈利能力和经济效益明显好于以国有企业为代表的上市公司。

　　医药类上市公司前三季度业绩同比增长不多,还有一个重要原因是2001年度医药板块的业绩增长主要集中在上半年,下半年出口受影响较大,导致全年业绩仅有小幅增长,而2002年度则不存在以上原因,第四季度又是全年经营的高峰季节,因此业绩相比前三季度应有较为明显的增长。综合来看,医药板块2002年度的业绩增长是可以乐观预期的,预测全年上市公司销售收入增长幅度25%左右,但由于三项费用增长的原因,净利润平稳增长,幅度在10%左右。预测2003年医药行业销售收入增长幅度和2002年接近,上市公司经济效益将有所提高,净利润增长率应高于2002年度。

　　综合来看,医药行业未来仍将持续增长,这是因为1997年———2002年历时5年的医疗体制改革中,阻碍医药行业发展的各种不利因素正在逐步得到化解,医药行业的竞争环境、产业结构、整体素质都得到了明显优化,尤其是产业集中度大为提高,强势企业无疑已经在竞争中处于优势地位,这将在很大程度上改变行业过去无序竞争的局面,从而带动整个行业经济效益的进一步提高。另外WTO对我国医药产品出口的影响将逐步全面显现,2002年是我国加入WTO的第一年,我国医药行业进出口总额明显扩大,增长势头非常明显。随着对外贸易壁垒的进一步解除和原料药生产中心进一步向亚洲乃至中国的转移,医药产品贸易的外部环境将进一步好转,预计我国的优势化学原料药品种如抗生素、解热镇痛药、维生素系列和低档医疗器械的出口增长比例将进一步扩大。

　　重组兼并、资源整合仍将是行业的重要热点。主要有(1)资源互补型,类似太太药业重组丽珠集团等；(2)地区资源整合式,类似太极集团兼并西南药业、桐君阁等。以上两种是主要方式,另外国有企业的产权改革,国有公司股权向民营企业的转让将会逐渐多起来；外资并购也有可能成为热点，预计这种并购行为可能主要发生在优势原料药企业和拥有较多经营网点的医药商业企业身上。