张伟民/文

　　由于原材料价格一年来的持续上涨，全球部分地区的通货膨胀率正在抬头，笼罩各国经济的通货紧缩阴影可能消散。这无疑是黄金市场的福音。

　　市场的一致预期往往是错的。而眼下全球最一致的，就是对通货紧缩的预期，这几乎 是目前路人皆知的经济困境；但这个困境很快会向相反方向转化。谁都知道，产能过剩依然是各个行业的老大难问题。但是，价格回升与产能过剩并不总是针锋相对的，涨价完全可能在产能过剩的条件下实现。因为这次的价格普遍回升，第一阶段将是由原材料成本的上涨带动的。

　　全球农产品、基本金属、化工等基本商品在不断的看空声中顽强向上。目前，基本原材料涨价的因素已经波及下游的工业产品，重要化工原料丙烷今年上涨了近70%，中国市场的薄钢板价格今年回升了约30%。这些因素加大了工业产品的价格压力，在产能充足的情况下，一些国内汽车公司正在小心翼翼探讨涨价的可能。

　　来自欧盟的消息显示，欧元区通货膨胀率10月份达到2.3%，进一步突破了欧洲中央银行规定的2%的上限，令市场略感意外。1999年前后，全球基本商品价格反弹后迅速回落，至今使市场对价格的回升不抱期望，信心尽失。但是，应该看到，此次价格回升与当时的基本经济背景已经不同。2000年后全球股市泡沫全面破裂，财富效应的消退，带动了物价的收缩，使当时的物价上涨难以持续。现在，国际主要股市大幅缩水，经济领域中的投机性今非昔比，价格中的泡沫成分大大消减。相反，由于基本物价大致下降了6年，这期间，企业已经养成习惯不再大量储备原材料的习惯，并且大力压缩库存。一旦企业界意识到应该增加原材料日常库存储备，就会成为价格上涨的新动力，这种情况已经在基础产品市场出现。

　　为什么说通胀率抬头是黄金价格的福音？因为黄金是对抗通货膨胀的利器，金价与通货膨胀水平高度相关。当市场意识到通货膨胀抬头，就会有更多的资金买入黄金以求资金得到保值。一般的认识是，战争及经济动荡对金价有明显的影响，但是这种影响只是短期的。真正主导金价走势的，是通货膨胀率的变动趋势。就连经济增长率的变化，对黄金价格的影响也不会是一成不变的。经济繁荣时期，黄金的消费量可能会提高；但是在经济低迷时代，证券市场疲弱，金融体系处于混乱状态下，利用黄金进行保值的需求也可能会突然增加。

　　在目前的金融及资本市场环境下，低估金价的代价是巨大的。黄金价格的上扬使一些银行损失不小。因为黄金价格在18个月内上扬了20%，黄金矿业公司因看好金价而大量减少了对冲交易中的空头头寸，以打开公司产品的利润空间；但是，与这些金矿企业进行对手交易的银行却吃尽低估金价的苦头，因为部分空头头寸转移到这些银行手中了。

　　金价被压制在每盎司330美元以下已经超过5个月了，本周在320美元左右徘徊，正处于330至300美元之间的三角形的顶端。随着铜铝等基本金属的价格回升，金价的主动或者被动地向上突破只是时间问题。突破330美元后，金价的上升空间就被打开，1996年金价从380美元下跌至330美元只用了半年时间。