编者注：本文原刊登在《21世纪经济报道》2001年11月文章。

　　□本报记者邱冉北京报道

　　“得投资保险者得天下”，今年的人寿保险市场可用这样一句话概括。

　　10月25日，中国保监会公布了对全国保险业的经营状况分析：一至三季度，投资连结类产品保费收入121.94亿元，同比增长938.67%；分红类产品保费收入111.03亿元，增长2556.22%；与高速增长的投资类保险产品相比，传统保险产品(养老险、健康险和意外险)保费收入723.86亿元，仅增长8.73%。

　　一度风光无限投资类险种的诞生，业内人士曾言：生于忧患。

　　自1996年以来，我国银行存款利率多次下调，寿险产品的预定利率也不断下调，直达自恢复国内保险业务以来的最低点(保监会规定其上限为年复利2.5%)，传统保险产品保费收入骤降六成，保险业遭遇罕见严冬。在此情况下，保监会主席马永伟指示，要加快研制和开发新产品以满足保险市场发展的需要。1999年10月23日，国内第一个投资连结保险——“平安世纪理财”投资连结保险呱呱落地。

　　从保监会批准设立到上市，平安的投资连结保险经历了半年之久的准备期。由于市场预期不明，平安保险公司决定在上海先行试点。时隔不久，精明的上海股民惊奇地发现，投资连结保险条款规定的投保和退保自由，与申购和赎回的开放式基金有异曲同工之妙，不同之处仅仅是增加了保障型保险。一时间，街头巷尾股民相传：买“平安世纪理财”

　　就是买准开放式基金。

　　市场看好，销售自然也是芝麻开花节节攀升。

　　“平安世纪理财”推出的第一个月，即售出保单2450件，保费收入达1124万元。投资者的热情追

　　捧让国内其它保险公司看得眼球发热，类似产品迅速跟进，中国人寿、太平洋保险、新华人寿和中宏人寿相继推出分红保险、万能保险和投资连结保险等投资型保险产品。在日趋激烈的市场竞争中，各家公司极尽渲染铺陈之能事：长沙某公司在宣传中称分红保险“升值潜力相当大，相当于原始股”；济南某公司说“投资连结保险”是“一个改变保险业游戏规则的保险产品、一个具有里程碑意义的保险产品”，“一年多销售50亿，8个月累计投资收益率20%”。

　　市场上日渐变味的宣传引起了保监会的警觉。10月8日，保监会发布公告，提醒投保人注意上述保险产品用于投资增值的资金不是全部保费，并建议消费者在了解回报率的同时，了解回报的基数及保险公司对该产品收取的各项费用。公告还特别提醒投资者，要注意购买投连险、分红险、万能险等寿险新产品的相关风险。

　　公告一出，投资类保险高烧渐退。

　　今日高温不再9月11日，华安基金来了。人们在掂量开放式基金投资于股票、投资连结保险投资于证券投资基金哪一个会赚得更多时，也许忘记了投资连结后面的两个字：保险。

　　平安保险公司北京分公司营销产品室负责人介绍，投资类保险产品的收益主要来源于三个方面：一是费差益，即公司实际的费用率低于预计费用率产生的费用赢余；二是死差益，即因公司实际承保的风险低于预期风险而产生的赢余；三是利差益，即保险公司的实际投资收益率高于保单的预定利率而产生的投资利润。具体到平安“世纪理财”，收益主要来源于投资账户的收益，死差益和费差益所占的比重很小。

　　据了解，现在市场上的投资类险种主要有投资连结保险、分红保险和万能寿险三大类。投资连结保险主要是将客户的资金分为两部分，一部分用于购买保险保障，一部分存放在为客户设立的单独账号上，由保险公司进行资金运作，单独账号上的资金产生的收益，全部归客户所有，保险公司只收取一定的管理费。分红保险的收益则主要来源于保险利差、费差和死差产生的可分配盈余，如果上述三项没有产生盈余，客户就得不到分红。

　　不过，分红险产品通常会设置最低保底收益(不低于5年期银行存款利率)，高出部分由保险公司和保户三七分成，而万能寿险高出部分则是二八分成。

　　6月12日，国有股减持方案推出，沪市大盘应声下跌731点，跌幅高达32.7%。股市阴着脸，投资连结保险也跟着打喷嚏。今年5到7月，平安保险公司的投资连结基金帐户收益率为-2.9292%。受此影响，9月份以来各家公司均开始调整投资类保险投资结构，大量减持投资基金的比例，转而投向银行协议存款、同业拆借市场和国债。

　　投资战略的改变，使投资连结保险一支独秀的局面不复再有。据保监会最新统计，今年第三季度分

　　红险保费同比增长由二季度的33%上升到52.31%，超过投资连结类产品；投资连结类保险保费同比增长由二季度的58.3%下降至36.06%，位居第二。

　　期待基金化管理投资类险种刚推出之际，据说理论界曾有专家大呼，保监会实际上批准了一只开放式基金。其后不久，人民银行、证监会和保监会每季度举行一次的联席会议制开始实行。有人据此猜测，我国分业经营、分业监管的金融体制将会有所松动———事实果真如此么？

　　业界的估计也许太过乐观了。今年2月，保监会下发了《分红保险管理暂行办法》和《投资连结保险管理暂行办法》，但两个《办法》与证监会对基金公司的管理办法相差甚远。根据证监会的相关规定，基金中报、年报必须按市值占基金资产净值的比例大小排序，列出所有股票明细，这些明细项目至少应当包括股票名称、数量、市值、占基金资产净值比例等；对开放式基金的要求则更为严格，必须每周至少一次向投资者公布基金资产净值和申购、赎回价格。然而，至少在现阶段，各保险公司的投资类寿险产品信息还是采取报纸披露的方式，内容为该产品的投资收益情况，时间按月或季进行，对于客户所关心的投资方式、投资渠道、授资人情况等许多方面的披露都不够全面和详细，往往容易产生误导作用。两相对比，投资类保险产品和基金的差别显而易见。

　　平安证券一位市场研究人士认为，信息披露是保险监管机构对保险公司经营投资类寿险产品的透明度进行监管的主要途径之一，保户的理性投资，有赖于监管部门加强对投资类保险产品的管理、制定完善的保险和投资交易规则、规范独立账户运行的“游戏规则”、规定信息披露的最低程度。

　　近期有迹象表明，保监会将对传统险种采取备案制度。

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