中国第四只银行股也是总股本和流通盘最大的银行股招商银行即将发行。除盘子超大外，招商银行此次首发拥有多项首创，这是中国资本市场发行方式变革的前奏，甚至可将招商银行视作诸多发行方式改革的先行者

　　超航母级大盘股————招商银行昨天(19日)正式刊载招股意向书和网下申购预约公告，这艘一再延迟下水的银行股航母正式向投资者亮出家底并开始测试自己的身价。主承销商中国国际金融公司资本市场部林寿康接受记者电话采访时透露，招商银行的发行价将于28日最后敲定，4月上、中旬将于上海交易所挂牌。　　

　　庞大的承销团

　　15亿的盘子有多少能为市场所接纳？这对于去年屡屡成为大股东的主承销商而言，实在是一个得不考虑的问题。招行招股意向书罗列的中金牵头、20家券商组成的庞大承销团着实引人注目。一旦出现不得不包销余额的情况，不至于每家掏太多腰包。庞大的承销团也必将各自寻找关系最密切的机构投资者，尽分销之力。

　　但是中金公司资本市场部林寿康却另有说法。此人士称，庞大的承销团是中国发行大盘股的一大中国特色。招商银行此次发行的承销团之所以如此庞大，并非中金防范发行风险的不得已之举，而是根据中国证监会的有关规定进行操作。有关文件规定，国内券商1亿注册资本仅能承销3000万，而国外券商1亿资本金可承销6倍的股票。在目前这种规定下，券商受制于资本金规模而很难大有作为。据称，中国证监会正在修改有关规定。在日后大盘股的发行中，这种超大承销团也许不再成为固定现象。

　　尽管林寿康宣称，发行风险可以通过启动价格发现机制和加大营销力度加以避免，与盘子大小无关。但业界人士仍称，在中国目前缺乏拥有雄厚机构投资者资源的超级券商的情况下，承销团阵容的强弱确实在一定程度上关乎发行风险的大小。

　　如果询价区间下移，最终发行价是迁就投资者减轻承销商的发行压力，还是迎合招行募资愿望而由承销商自掏腰包呢？中金运用在中石化的定价策略也许将会有所变动。　

　　撤消机构的小灶

　　招商银行此次发行首创“机构投资者必须缴纳足额款项才能参与申购”的先河。之前，机构投资者只须缴纳一定的保证金即可享有申购权。机构投资者的“小灶”将被永远撤掉？林寿康称，此举无疑将影响机构投资者的申购积极性，但不会对机构投资者申购造成较大打击。“这样的游戏规则体现了一种平等原则。”机构投资者和一般投资者将不再因拥有的资本量不同而享受差异待遇。此人士还透露，中国证监会要求日后其它的新股发行也按此规则操作。如此言属实，机构投资者认购新股的小灶将意味着撤除。

　　招行发行的平等原则还体现在“网下向法人投资者配售和网上向一般投资者以累计投标询价发行方式相组合”，一般投资者拥有了发行定价参与权。而发行询价的上下限也将由市场确定，而不再像之前的新股发行询价区间由主承销商和发行人根据市盈率及其它因素商定。中金和招行将根据网下网上申购情况，启动回拨机制，并据向投资者的询价结果确定发行价。林寿康称，这是中金尽量向市场化定价靠拢的做法。这种市场化的价格发现机制将令发行人和承销商认清所推销股票的价格，从而有效防范发行风险。　

　　未接到“配售”指令

　　此前有传言称，招行一再延迟发行时间，可能与其盘子太大、按市值配售发行方式近期将恢复有关。更有消息称，招行可能将成为“配售”恢复的第一个试验者。但招行此次发行仍沿用了旧有的发行方式，令市场大跌眼镜。

　　林寿康称，招行的发行时间并不像外界传言的那样一再推迟。目前的发行上市时间表是中金与中国证监会充分沟通的结果。28日确定发行价，其后一周左右，即4月上中旬，招行将正式挂牌上交所。此人士还强调称，招行挂牌日最终将由上交所安排，此前招行董事长秦晓一再声称的“招行将在3月底上市”的预期将落空。

　　至于“配售”问题，林寿康则称，“未接到指令”。业界人士称，毕竟招行上市申请已在2001年12月28日获准，而“配售恢复”只是管理层近期才敲定的事。

　　“两会”期间，招行未能如传闻所言在8日刊载招股说明书，并在28日路演和28日上市，可能有关部门并不希望招行上市影响“两会”期间股市的走势。

　　尽管树少难成林，但招行上市为发行市场确实带来一些新气象。　　

　　本报记者谢艳霞

　　图解：

　　招商银行这次发行股票组成了由中金牵头包括20家券商的庞大承销团，同时首开“机构投资者必须缴纳足额款项才能参与申购”的先河，而发行价的上下限也将由市场确定，不再像从前新股发行询价区间由主承销商和发行人根据市盈率及其它因素商定。另一方面，招行这次发行并未采取市场预期的按市值配售的方式。

　　本报记者吴伟洪摄

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