□梁德信

　　钢铁股业绩总体水平理想

　　包括新兴铸管、唐钢股份、莱钢股份、武钢股份、韶钢松山在内的一批钢铁板块上市公司已披露了2001年度报告。就总体情况与产业背景而言，钢铁板块上市公司明显好于其他产业板块。这主要是由于延续了1999年下半年以来国内钢铁工业伴随全球钢铁市场结构性调整而出现的新一轮增长周期，尽管2001年油价下跌一度令全球钢铁市场结构出现反复性波动，但由于波幅较小，加上内需支持，使中国钢铁工业的表现好于境外同行；另一方面，这也是许多公司加快技术进步投资、延长产品线以及规模扩张的结果。

　　从营业成本比率变化看，以全球性钢铁生产能力过剩及油价下跌为背景的钢铁价格下降还是对钢铁股业绩构成了一些负面影响，但受技术进步与规模扩张的支持，这一负面影响被充分消化。以唐钢股份为例，尽管营业成本比率较2000年上升了2.23个百分点，形成1.8亿元的减利因素，但以钢材为首的产销量增长促成了主营业务收入同比增长16%以上，主营业务利润因此同比增长3.22%。不过，也不能因为51%的净利润增幅而高估了该公司的业绩潜力，原因是净利润增幅当中存在营业费用异常波动、所得税实际负担率下降、上年基数被调低等非常因素。

　　相比之下，莱钢股份的主营业务收入增长幅度小于营业成本上涨幅度，未能避免因产品价格下跌而造成的负面影响，主营业务利润微幅下挫1.54%，加上其他因素影响，净利润同比滑坡12.13%。

　　最令人鼓舞的是，新兴铸管成功打造绩优公司金字招牌。该公司1997年6月上市新股募集资金7.7亿元，在随后的4年，该公司一共为股东创造了8.69亿元资本增值。到2001年，这一数据被改写为12.52亿元。

　　美国高关税制裁了谁

　　注意到布什总统于美国东部时间3月5日宣布将对包括中国在内的世界主要钢铁出口国实行最高为30%的高关税制裁。从美国国内经济政策的角度讲，布什政府似乎希望通过设置贸易壁垒刺激国内钢铁工业订单上升，进而为钢铁公司加快技术进步与投资创造条件，最终目的是保护逐步衰退的、但仍具有重要战略意义的国内钢铁工业。由于油价上涨，美国国内钢铁工业在上个世纪70年代后期就已经出现衰退迹象，进入90年代后，那里的钢铁工业技术改造投资几乎全面终止。这导致美国的钢铁工业的全球竞争力逐年下降。

　　从世界经济周期的角度讲，鉴于仍处在U型反转的底部，各国都在通过增加内需的途径缓解贸易量增长缓慢以至下降带来的负面影响。美国也不例外。但是，美国的这一举措毕竟是以邻为壑、损人利己的。这与中国冒着通货膨胀的危险通过增发国债来刺激内需的政策截然不同。因此，布什的话音刚落，立即遭到各国的强烈抗议。

　　可以初步判断，高关税制裁对美国经济更加不利，原因是美国的汽车、计算机及通信设备等优势产业将在高关税的打击下丧失部分竞争力，而且会迫使它们将以钢材为原料的中间产品订单由国内转向海外，进而抵消高关税制裁的负面影响。严格地讲，中国目前还称不上是重要的钢铁出口国家，出口量占钢铁国内产量的比重还很小。加上中国采取的增发国债政策虽然有着导致一定程度通货膨胀的风险，但的确将进一步刺激内需。因此，尽管美国的高关税制裁对世界主要钢铁出口国有可能造成暂时的不利局面，但对中国几乎不包括在内。近来国际市场油价明显回升，这将重新带动钢铁生产成本与运输成本的上涨，但也使主要以煤炭为能源的中国钢铁工业获得比较竞争优势。

　　在以往，由美国国内市场释放出的钢铁产品需求主要被日本、韩国、欧盟及俄罗斯等钢铁生产大国获得。如今，虽然这一格局没有变化，但由于日本、韩国的生产成本提升，它们对中国国内市场的出口冲击已大大缓解，进而为中国的钢铁工业营造了良好的发展机遇。

　　当然，不能由于拥有比较优势便忽视了其他因素对钢铁股今后走势的影响。不排除国内钢铁进口量增加与价格继续下跌的可能性，而且世界经济不会在短期内走出V型反转，出现U型反转的可能性较大。相信钢铁板块上市公司今后业绩走向呈现温和整理的态势。

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