多伦

　　你要买公司吗？你要卖公司吗？现在的气氛越来越热了。

　　去年年底，台湾勤业国际财务顾问公司做了一项调查，调查显示，76%受访者认为购并是台湾企业未来发展的重要策略。在全球风潮的带动下，台湾企业购并时机已经来临。随着金融控股公司成立与台湾加入WTO，未来台湾企业结构将走向大型化，企业购并的风潮即将如火如荼展开。

　　台湾勤业国际财务顾问公司以电话访谈了284家的台湾企业，了解他们对于购并的看法，结果有76%的受访者认为，购并是台湾企业未来发展的重要策略。但是，有高达86%的人希望做买方，只有14%的人，愿意做卖方。

　　说穿了，台湾的老板们还是很爱面子，虽然知道大环境不好，谈到购并，多数人都希望做买家，很少有人愿意变成“贱卖家产的败家子”。

　　此外，访谈的结果显示，台湾企业购并的对象以本岛内企业为主，眼光并未放到全球。而站在买方的，则以服务业最多，有33%的受访服务业宣称有进行购并的需求，其次是金融业，为26%，这个结果与最近的金控和通路合并风潮相当吻合。

　　随着金融控股公司陆续获准设立，台湾的企业结构走向大型化，台湾加入WTO也将对购并行为产生推波助澜的效应。“未来十年，是台湾企业购并的黄金岁月。”

　　购并到底好不好玩？

　　答案是不好玩

　　去年八月，台湾亚洲化学公司成功将旗下铜箔基板厂卖给英国的Cookson集团，出售金额约为新台币40亿元。亚化董事长衣治凡表示，购并的难度很高，每一个细节都很重要，马虎不得。有好几个晚上，衣治凡和购并案的主要财务顾问在办公室透过电话会议，与英国Cookson集团的主谈代表磋商，从晚上九点钟开到凌晨一、两点，你来我往，每一个细节都不能放松。

　　衣治凡说：“谈购并需要三心，第一是耐心，绝对不能急；第二是细心，巨细无遗，否则自己一定吃亏；第三则是宽心，顺着产业趋势去谈，买主到最后一定会动心。耐心要靠自己，细心和宽心就要靠财务专家的协助。”

　　由于“三心”的坚持，亚化出售铜箔基板厂的动作变成双赢，亚化取得四十亿元的现金，去年的每股税后盈余达到3.54元，配发股票股利2元，而Cookson集团成功获得亚洲的铜箔基板生产基地，完成全球布局。

　　银行保险时兴和证券业联姻

　　数字会说话，近五年来台湾购并的案件的确明显增加。台湾“行政院公平交易委员会”统计指出，1996年台湾岛内企业获准购并结合的数量为26宗，到了2000年增为106宗，今年一月到十月的数字则为83宗。

　　从现在开始，金控主导的银行、保险和证券业结合将成为购并的重点，其中又以保险业为主要标的。

　　台湾企业走上购并这条不归路，过程相当曲折。1998年以前，全球景气走扬，中国大陆对台湾制造业的排挤效应仍不明显，当时有一些外资企业心仪台湾特定公司，有意取得这些公司的51%股权，以进行上、下游的整合。不过当时的台湾老板仍有“自己当老大”的想法，所以外资来台买股的动作并不成功。

　　《购并法》出台程序可简化

　　1998年以后，台湾制造业日子不好过了，开始对外寻求资源，购并的机会因此多了起来。当局部门也注意到企业购并的趋势，“企业购并法”草案目前已经送到立法院，被列为优先法案，预计下个会期可以通过，通过后，可望提供租税、低利融资等优惠条件，带动企业购并热潮。

　　《企业购并法》配合经济基本面的需要，提供制度面的保障和便利，例如，过去外商公司来台购并，不能透过换股交易(swap)来进行，必须汇入现金，或通过过渡性贷款(bridge loan)来进行，过程冗长，交易的成本提高。《企业购并法》通过之后，购并的程序就可以简化。

　　不过基本面的成熟和制度面的配合，不等于购并的动作从此一帆风顺，业主的心态和专业配合还是关键。

　　购并可能使佳偶变怨偶

　　去年年初台积电百分之百收购“世大”股权，换股比例是台积电一股换两股世大，这笔交易让很多人认为台积电中了圈套，完全买贵了。1990年元大证券合并京华证券，合并之后，元大的高层主管才发觉京华证券的资产价值“好像跟财务报表有差距。”而东元和声宝的合并案也从佳偶变怨偶，情节充满戏剧性。

　　在国外，有60%到70%的购并案后来证明是失败的。

　　元大集团总裁马志玲曾经对内部主管说：“购并的过程比嫁女儿、娶媳妇更复杂。娶媳妇是把人娶过门，但是购并根本就是器官移植，弄不好会发生很多后遗症。”

　　这句话说出购并的精髓，文化不相容、功能不能互补的购并案，到最后不是半途而废，就是不欢而散。购并，其实是一种难度很高的外科手术。

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