本报东京特约记者马玉安文

　　今年以来，摇摇欲坠的日本经济令身处东京金融区的银行家们每天都如坐针毯。因为他们深知，在持续低迷的日本经济形势下，只要一家大型客户破产，或者股票市场持续出现下跌，对他们来讲将意味着什么。也许人们还清晰地记得，日本银行业曾饱受泡沫经济“后遗症”———巨额不良债权的拖累后，几乎全面陷入瘫痪的境地。因此，从今年年初开始，日本政府和日本银行下大力气，要对日本国内金融体系进行彻底整治。然而，随着时间的推移，其收效可以说是微乎其微。银行业的处境非但没有大的改观，与前些年相比甚至还有进一步恶化的趋势。时至岁末，展示在人们面前的日本银行业依旧是痼疾缠身，处境十分艰难。

　　不良债权处理缺乏有效对策

　　日本的不良债权问题一直困扰着日本经济，成为十年来日本经济走向复苏的最大绊脚石。巨额不良债权已经让银行消耗了大量的坏账准备金。然而，更加令人不安的是，在处理不良债权的过程中，新增不良债权也在不断产生，这些用于处理不良债权的支出不断吞噬银行微不足道的盈利。巨额不良债权，致使企业之间以相互信赖关系为基础建立起来的分工、供给链条出现了萎缩，极大限制了企业的投资活动，成为迫使日本经济出现长期停滞不前局面的一个重要因素。面对这种破坏机制，日本政府极力主张不良债权问题应当尽快处理，并将其视为结构改革中最优先的课题。

　　但是，在处理不良债权的过程中，对亏损企业的清理、产业的重组、裁员等造成了通货紧缩的压力。有关专家分析认为，在美国经济出现衰退，依赖美国市场的出口与上一年相比正在减少的情况下，不良债权的处理与景气动向没有直接联系，如果急于处理不良债权的话，日本经济或许会出现“流动性陷阱”，日本经济有可能会进一步恶化。因此，从这个意义上讲，没有必要刻意地去急于处理不良债权。但需要指出的是，不良债权处理的迟缓会带来经济的停滞，因此，推进不良债权问题的处理，重要的是出台遏止通货紧缩的恶性循环、防止新增不良债权的对策。

　　应该说，解决不良债权问题是重振日本银行业的必要条件，但不是充分条件。充分条件应该是通过强化收益体质与强化风险管理能力等方面的金融改革来推动金融机构向创新性的金融服务业方向迈进。至关重要的是要以收益体质的强化和不良债权问题作为教训，确立健全的风险管理机制。

　　金融“航母”运作过于迟缓

　　泡沫经济破灭以后在东京掀起了一股银行大合并的浪潮，这一趋势在2001年得以延续，并有进一步升级的趋势。其目的不言而喻，与其说是为了增加银行的盈利，还不如说是让他们成为“大而不倒”的金融“巨无霸”。

　　但事态的发展往往不以人的意志为转移。从宣布合并到现在，这些大银行大都处在筹划和准备阶段。其中最令并购者大伤脑筋的是如何将各自独立的机构网点整合为一体。日本主管金融事务的官员极为恼火，他们认为，现阶段日本国内各家银行合并的进展速度过于缓慢。根据业内权威人士分析，这种整合在瑞穗金融集团(由第一劝业银行、富士银行和日本兴业银行三家合并组建)和日本联合金融集团(由三和、东海、东洋信托等三家合并组建)这两家“巨无霸”那里，将更是举步维艰。由于这两家金融集团均选择了组建联合控股公司的方式来实现融合，因而必然要比直接合并花费更多的时间。

　　然而，巨型“航母”并不意味着就是“最强”，也绝非理所当然地能“雄霸天下”。首先，这些银行的合并尽管已经不是“近亲联姻”，但仍没有走出“弱者联合”的怪圈。应该指出的是，日本银行间的合并是在各行实力明显衰退的情况下进行的，合并后对资产的运用和管理将十分困难，总资产的盈利率(ROA)依然较低。从银行合并较为成功的美国来看，历来都是较强的银行吞并较弱的银行，并解雇较弱银行的大部分经营领导层，通过加强对资产运用和管理，来提高盈利率。而日本银行合并后，裁减的主要是银行职员，单凭这一点是不会取得较大效果的。目前日本银行主要向优良企业提供低息融资，而在美国，优良的企业不太依赖银行，更多的是通过证券市场筹集资金。日本要想使银行间的合并取得成效，必须改变目前的商业习惯，使优良企业灵活运用证券市场进行融资，而银行的融资应转向中小企业。

　　日元贬值也难以拯救颓势

　　日本经济长期处于低迷状态，促使日本越来越多的决策人士主张以日元贬值来增加出口，刺激国内景气。那么，日元贬值政策到底能在多大程度上拯救日本经济的颓势，对于长期陷于低迷状态的日本经济能否就是一剂“灵丹妙药”呢？

　　日元贬值将对亚洲国家造成巨大的打击，其结果是日本对亚洲的出口不仅难以增加，反而还会减少。同时，日元贬值还会使日本的贸易条件恶化，并降低日本各银行的融资能力，对日本国内经济产生负面影响。

　　自1985年广场协议以来，日元兑美元汇率的波动取代了美国经济增长率波动，成为左右亚洲经济景气的最重要因素。在经历了1986-1988年、1991-1995年，1999-2000年这三个日元升值期后，亚洲经济快速增长。相反，1989-1990年、1997-1998年以及2001年的日元贬值期，亚洲经济增长则放缓，而且增长率的高峰期和低谷期又恰好分别与亚洲经济泡沫和泡沫崩溃期相重叠，由此可见，正是日元兑美元汇率波动引发了亚洲经济的动荡。从2000年初开始，日元的缓慢贬值与世界经济的衰退同时制约了亚洲经济的回升。

　　日元贬值将降低亚洲经济增长率，主要是通过减少日本对亚洲国家的直接投资和降低亚洲国家的竞争力这两个方面实现的。首先，日元贬值提高了日本产品的出口竞争力，因此，日本的企业可以不必冒着风险特意将工厂移至海外，日本对亚洲的直接投资实际存在着一个非常明显的倾向，那就是日元升值时活跃，日元贬值时低迷。而且更为重要的一点是，在世界市场上，由于亚洲国家的产品与日本产品相互竞争，所以亚洲国家的出口在很大程度上随日元的升值或贬值而波动。日元贬值加上美国经济减速引起股价暴跌和半导体市场不景气，已经给亚洲国家的经济前景蒙上了一层阴影，造成亚洲国家的出口急剧下降，经济衰退更加严重。在亚洲经济持续衰退的过程中，如果日元持续贬值，导致亚洲货币危机卷土重来的可能性会进一步增大。

　　就金融领域来看，日元贬值将进一步加重日本国内金融机构的“惜贷”现象，从而对日本经济造成打击。根据国际清算银行关于资本充足率的规定，日本经营国际业务的银行必须履行义务，资本充足率最低要维持在8%的水平。但是这些金融机构大部分海外融资(风险资产的一部分)是以美元计值的，当日元贬值时，折合为日元的风险资产则要上升。此外，在金融领域中，日元贬值还会降低银行的资本充足率，从而膨胀。因此，在其他条件不变的情况下，日本金融机构的资本充足率则会降低。为满足国际清算银行资本充足率最低比率，日本的银行就必须通过增发股票或依赖政府注资来增加其资本金，否则就必须减少风险资产，如果选择后者，则意味着银行的融资能力将会相应降低。

　　日央行已渐感“体力”不支

　　日本经济的下滑，导致股价下跌，股市低迷直接危及银行业的经营，并引发了金融秩序的动荡不安。日本有关方面指出，应当扩大实行金融“量的缓和”，有必要重新实行“零利率”政策，公开宣布有限制的通胀型货币政策，让消费物价至少上升2%-3%。同时指出，日本银行应当大量回购国债，放出足够的资金，扩大金融资产效果，以此稳定金融，恢复股市。但这些“权宜之计”，缺乏“回春之力”，未能使日本的银行业驶入正常运行的轨道。

　　“9·11”美国遭受恐怖袭击事件发生以后，日本央行不仅增强了对市场进行干预的紧迫感，而且还表示充分理解国际协调行动的重要性。日本央行在连续多次对日元汇价进行干预的同时，宣布要与下调利率的欧洲各国协调步骤，将官定贴现率由现行的年率0.25%降低到0.10%。这是日本银行时隔7个月后第二次降息。日本央行希望官定贴现率降低后，金融机构可以以更低的利率从日本银行借到稳定的资金，以此来防止短期市场利率的暴涨。

　　面对需求疲软所引发的通货紧缩威胁，日本的政客们也感到“日本经济陷入了一个十分危险的境地”。他们希望日本央行能采取通货膨胀政策，以阻止步入通货紧缩的深渊，并纷纷要求央行采取所有可能的非传统措施，恢复昔日作为全球第二大经济强国的辉煌。

　　日央行行长速水优在与自民党激烈的辩论中指出，在一个由通货紧缩引发经济衰退的国家，实行通胀政策是极其困难和不明智的。尽管他一再不断强调通胀目标不是解决问题的答案，但是面对实际已降到零点的利率政策所起到的微弱效应，日本央行的选择余地可以说是少之又少。

　　日本央行将在密切关注股价变动等经济形势的同时，今后还将会进一步探讨追加实行宽松货币政策的空间。但是，日本经济的复苏不是一朝一夕所能奏效的事情。不知道日本央行面对来自国内巨大的分歧与压力还能有多大的持久力？

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