市场不是靠金钱买得来的，华润啤酒会不会是一锅“夹生饭”？

　　尽管华润啤酒(CRB)已于近期坐上了中国啤酒业的第二把交椅，但目前令他们倍觉冤枉的是，人们根本不把“华润”与啤酒联系在一起，而只与“资本”二字紧密扭结。

　　业内人士会说，青岛啤酒与华润啤酒之间是“品牌与资本”的较量，由于华润的突起 ，中国啤酒市场竞争由品牌战进入资本战阶段；同时，业内人士还质疑，华润啤酒会不会是一锅“夹生饭”？市场不是靠金钱买得来的，华润啤酒凭借雄厚资本鲸吞啤酒厂商好似资本神话，并购之路还能走多远？

　　包括对中国啤酒市场理应了如指掌的青啤前总经理彭作义生前的预测亦是“华润在未来中国啤酒业的重组方面会起到推动作用，但是起不到决定性作用”。据说，他认为华润除了资本的优势外，没有其他底蕴，没有管理、技术及品牌。

　　且别说是不是这么回事，却也不得不承认“资本”的确是华润啤酒最吸引眼球的元素。华润啤酒是由华润创业与南非国际酿酒集团(SAB)合资组建的，双方股份是51%比49%，即由华润创业控股。

　　SAB集团是世界五大啤酒公司之一，年销量有621万吨，年营业额41.84亿美元。华润创业(CRE)的背后则是被视为香港四大红筹股之一的香港华润集团(CRH)，总市值约30亿美元，是香港最大的中资企业。华润啤酒背靠强大的资本后盾，以至市场屡次传闻华润啤酒将斥资90亿元(也有说是120亿元)并购中国啤酒业。

　　华润啤酒在传闻之外的真实动作也是够令产业集中度极低的国内啤酒业瞠目的。仅为四川蓝剑集团就花了5亿元，合资金额为20亿元。即便如此，他们对自己的不满仍然在于认为以资本并购市场的步伐太慢，丧失了一些抢占市场制高点、连接东北、长江三角洲和西南市场战线的绝好机会。

　　对此种种，华润创业的董事长宁高宁说：“这种几千万美元的投资在国外来看是很小很小的运作，我们一不小心就变成什么‘航母’了。”实际上，据华润创业董事总经理阎飚介绍，华创近期在股价上表现得差，很大程度上就是因为投资者嫌它最近在内地的投资和整合速度慢了。

　　而且，“以资本整合市场的游戏才刚刚开始”，宁高宁透露，“三年后，华润创业在内地的资产应该达到500亿元左右，净资产要到200亿元”。华润集团目前手头上有170亿元现金，基本业务在香港保持了每年有30亿元的盈利。“此为华润在内地作产业整合的真正核心基础”。

　　华润资本运作的成功来自它和国际资本市场的一种联系业内不厌其烦地强调华润啤酒的优势是资本，相信大部分人此时将资本简单地等同于了“有钱”。是这样吗？

　　对于这一点华润创业的高管层多次强调，在华润的背后的确有一个比较强的资本力量支持，而且这个资本和国际资本市场相通的特点是“最关键最关键”的。宁高宁说：“无法想象华润不托生于香港资本市场会怎样！”因为，香港是内地产业与国际资本市场的一个重要通道。在这个通道中，资本市场的运作结构是与全球其他国际资本市场相似、相通，包括运行效率、反应灵敏度、资信评估体系等等指标。

　　在2001年初，有一种观点认为可以把香港红筹股分拆回流至内地A股市场，宁高宁表示反对，“在内地A股市场集资，短期看来可以降低企业资金成本，但长远看来却失去了与国际投资者沟通的机会。从国内资本市场和投资者发育的成熟程度来说，国内资本市场可能不会产生国际级大企业。GE发展成这么大的规模，除了自身管理外，还在于华尔街给它创造了一个环境”，“企业要成为世界级的，它所处的资本市场环境不可能是封闭的”，他指出“资本市场不光可以融资，可以评价，可以奖罚，更为根本的是，带来了机制改革、业务改革的推动力”。

　　因此，华润资本运作的巨大推动力并不在金钱本身，而是来自于它和国际资本市场的一种联系。华润的优势是它起到的“桥梁”作用，是国际资本和国有资本交相融合的混合体。而且，华润是用国内产业的增长、国内公司运作的质量来返回香港资本市场，去给国际资本一个印象和认可，由此来不断地吸引国际资本市场的资金。但是，随着外国资本市场对中国了解的深入，华润的这种优势会逐渐减弱。因此，华润的理想是尽快将内地的业务发展起来，使国际资本的动力和打法迅速“掷地有声”，在实现自身目的的同时，实现中国产业的整合和发展。

　　国外资本市场上不太理解“圈钱”的概念，上市公司必须靠盈利获得投资者青睐当我们就华润的资本问题采访华创董事总经理阎飚时，他说的第一句话就是“资本市场真无情”。这一段时间他正在为华创在股市上不尽如人意的表现而奔波。“华创今年的中报显示上半年业务比去年同期增长了3%，其实已经不错了，但比资本市场上的预期要低————他们认为你应该增长30%。一旦出现了不信任，资金马上纷纷抽走，没有人情可讲”，阎飚说，在国外的资本市场上不太理解“圈钱”的概念，上市公司必须要拿出盈利来才会获得投资者的青睐，“你不能替他挣钱，他为什么要把钱给你”？

　　因此，基于资本市场上的这一逻辑，要理解一个既没有底蕴、专业，也没有管理、技术、品牌的企业却惟独有资本优势是很困难的。难道“资本是从天上掉下来的吗”？

　　在华润创业内部还有一个非常核心的概念————“资本源于管理”。必须看到，资本市场的承认同时带来了巨大的压力，就是怎么保持投资者对它增长的期望，“其中盈利是最主要的判断指标，”华润啤酒的市场总监刘洪基说，“尽管他们也观察你的规模和销售量的扩张速度，观察你把他们的钱都花到哪里去了，但利润是硬邦邦的”。华润啤酒对自身并购品牌的消化、整合，对扩张成本的控制，对高效管理体制的建立，对产品质量的稳定……所投入的远比人们想象的要多得多。因为，如果没有经营管理的良好基础，资本不过是镜花水月。

　　曾经觉得华润啤酒在中国啤酒市场上的气魄来源于资本，但阎飚更为赞同“信心来源于足够快的学习速度与管理能力”的说法，“也许资本更大意义上是一种肯定”。

　　作者:贺浪莎 钟云华 武力

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