施罗德中国区总裁：奥运对中国经济影响可忽略

　　新兴市场对欧美依赖度渐进减弱 奥运之于中国经济影响可忽略不计

　　理财周报特约 高潮生 施罗德集团中国区总裁

　　施罗德集团(Schroders group)

　　是一家拥有逾200年历史，在全球管理资产达2800亿美元，管理基金340多只，是全球最大的上市资产管理公司之一。在香港，施罗德集团是最早一批进入的海外资产管理公司；在中国内地，目前施罗德通过花旗银行代销15只海外共同基金，德意志银行代销7只。

　　由于美国次级债风波，许多投资者会避开美国，转道新兴市场

　　2007年，新兴市场仍然是投资回报率最佳的区域。过去五年，新兴市场的平均投资回报率约为35%，欧美发达市场约为25%，而美国约为15%。未来新兴市场的经济是否继续快速增长，能否保持近几年来的高投资回报率？

　　业内目前争论新兴市场经济是否高速增长的焦点，是其经济能否与发达市场尤其是美国市场脱钩。事实上，新兴市场和发达市场的经济，是一个链条状的传递形式。在此，我就以新兴市场中最受关注的金砖四国为例来分析。

　　金砖四国主题基金，是施罗德去年表现最好的基金之一。金砖四国的经济可以简单划分成两种类型：资源供给型的俄罗斯和巴西，资源需求型的中国和印度。俄罗斯和巴西依靠本身的丰富资源，将原材料出口到中国和印度这样的以制造业为经济主体的国家，再经过加工后卖到美国等发达国家。因此，一旦美国等市场需求下滑，就会使整个链条断裂，抑制新兴市场的经济发展，首先是中印，而后是俄巴。

　　美国经济的增长放缓已经非常明显，新兴市场要避免连带效应，除非是能找到新的消化供给的方式。我认为，新兴市场对欧美市场的依赖性正逐渐减弱，但这是一个渐进的过程，不可能一蹴而就。

　　那投资者是否应该继续把钱投在新兴市场呢？目前的情况看来，2008年的全球市场形势还十分不明朗。根据过去的经验，全球市场不确定因素多的时候，投资者一般会将钱放在最安全的地方——美国国债。但由于美国次级债风波，许多投资者会避开美国，转道新兴市场。

　　石油等不可再生资源用一点少一点，是非常具有投资价值的

　　在具体投资领域方面，能源一直都非常受关注，国际原油期货价近期更是突破了100美元/桶。要判断能源未来的走势，首先要根据过去的历史情况来分析能源上涨的原因。

　　2002年石油约20美元/桶，5年后达到100美元/桶，涨幅惊人。这样情况历史上只有过一次，就是在20世纪70年代初的石油危机时期。当时的油价约32美元/桶，除去通货膨胀因素，约相当于95美元/桶，同目前的价位相差不多。

　　当年爆发石油危机，主要是政治原因；近期油价飙升背后则主要有两大要素：一是中、印的崛起，一是美元的贬值。

　　中国和印度过去并不是能源消耗大国，但由于近年来制造业飞速发展，使得能源使用大幅增加，成为能源进口大国。经济学上，物价由供需两方决定。历史上的石油危机是由于供给方突然提价造成，而现在需求大幅增加也同样会造成物价上涨。

　　另一个常被忽视的是，由于国际大宗商品多以美元计价，美元贬值也就成为石油涨价的要因。2002年至今，美元贬值28%，除去这个因素，油价约为70美元/桶。

　　这两个因素未来是否会推动油价继续上涨？一方面，取决于中印的能源消耗是否维持或增长，而这又跟欧美市场的需求是否下滑很有关系；另一方面，美元是否会继续贬值除跟美国经济相关外，也跟美国政府的经济政策有关。今年是美国的大选之年，新上台的总统采取的新政策会影响美元的走势。

　　无论如何，从长期投资的角度来说，石油等不可再生资源用一点少一点，是非常具有投资价值的。

　　经济和股市的关系就好比是遛狗，人狗并肩平行的时间非常少

　　今年是中国的奥运之年，有人问我“奥运对中国股市是否会产生很大影响？”从宏观面来看，奥运对中国经济的影响是小到可以忽略不计的。中国不像日韩那么小，北京一个城市所占到全国的GDP非常小。

　　但从投资角度来说，市场是非常神奇的，它有时与宏观经济关系不大，反而跟人们的投资预期休戚相关。中国股市有三个大的预期：十七大之后会跌，奥运之后会跌，股指期货出台后会跌。

　　日本股市在1989年12月31日大跌，美国股市在新千年的第一天大跌。前者是因日本投资者认为每10年经济都会有一个新的开始，后者则因美国投资者担心“千年虫”会影响电脑运作。

　　对于中国市场来说，第一个预期已被证实。因此，尽管奥运对经济的作用微乎其微，股指期货对现货市场也不会有大的影响，但投资者的心理预期会造成股市朝着既定方向发展。

　　经济和股市的关系，就好比是一个人遛狗，人狗并肩平行的时间非常少。市场有时候会走在经济前面，有时候会在后面，但由于绳子的牵系，相互间的距离又会保持在一定范围内。因此，有人说股市是经济的晴雨表，从长期来看的确是这样，但短期来看，两者之间关系不大。

　　对投资者而言，最重要的一点是要理性，而不要有赌性

　　很多投资者都问我“未来到底哪个个股好？”其实，市场变化多端，没有一个人能讲清楚。

　　比如去年市场表现最差的是日本小盘股，施罗德的日本小盘股基金一年下跌约12%。作为全球资产管理商，我们会为投资人提供尽可能多的产品选择，而不会因为日本小盘股去年业绩不良或翻盘无望就解散它。我们的目标是相对表现的优异，在同类基金中跑赢指数或是同业的竞争者。

　　另一个方面，没人知道究竟哪个市场会表现好，日本小盘股也不例外。去年这个时候，《商业周刊》上就有一篇文章预测2007年日本股市将卷土重来，但结果当然是错误的。华尔街每年年初总会有很多人发表预测，到年末的时候总会发现有人都说对了，但我可以肯定，每一年的这个人都不一样。

　　对投资者而言，最重要的一点是要理性，而不要有赌性。理性的表现，一是投资自己熟悉的领域，通过各种渠道学习分析市场变化背后的原因，只有这样才能踩准不断变换节奏的市场；二是分散投资，要把握分散区域投资的机会，只有稳妥的投资才不会演变成投机。

　　(理财周报记者 徐艳整理)