首创股份：不高估奥运带来的价值

　　奥运对于首创股份的道路、酒店、旅游等业务带来的影响将更直观

　　石仁坪

　　作为京城水务龙头,具有正宗的奥运概念，但其累计涨幅却落后于其他一些奥运题材股。——一位分析师如此评价首创股份（600008.SH）的股价走势。

　　从市盈率来看，首创股份的股价并不算低。以本周三收盘价比照去年业绩，其市盈率超过66倍。国元

证券分析师周海鸥认为，如果业绩在今年得不到增长的话，股价有点偏高，不过从长期趋势来看，还是比较合理的。

　　“作为地处北京的水务公司，奥运将给我们带来好处，但是指望业绩出现爆发性增长基本是不可能的。”首创股份董秘郭鹏说。

　　奥运之水

　　北京奥运需要洁净的水环境。有关部门给北京设定的水环境目标是污水处理率达到90%以上。

　　身为北京水务龙头，首创股份肩负着重要责任，当然，这也是一次不可多得的机会。去年，水务业务收入占首创股份主营业务收入的75.18%，污水处理业务收入占约36%，其中北京地区的主营收入占比57%。

　　于是，首创股份成为“奥运概念股”的重要成员，去年8月，其股价最低不足4元，但今年最高价曾到达15.75元，本周三以涨停报收于15.17元。尽管它还只是奥运板块中涨得比较慢的。

　　“水务并不是直接的奥运项目，但是‘环保奥运’对污水处理率的要求，对首创股份有好处。”郭鹏说。根据首创股份去年年报，其污水处理主营业务收入接近4亿元。

　　对于污水处理率的奥运目标，郭鹏表示，就产能而言，首创股份已有这个处理能力，目前还有一些管网配套等事项正在努力完成，到明年达到目标没有问题；但是，完成目标能给公司带来多少利润，他还难以给出相关数字，而公司希望“逐步实现目标”；从污水的搜集、处理到收入的匹配，有一个过程，而奥运是一个促使公司长期向好的因素。

　　他认为奥运对于首创股份的道路、酒店、旅游等业务带来的影响将更直观。去年，京通快速路通行费为首创股份贡献了1.85亿元主营业务收入，利润率为70.86%；饭店经营贡献主营业务收入8500多万元，利润率达91.40%。

　　长流之水

　　去年，首创股份水务收入达82693万元，同比增长276.18%，其中，新投资设立的铜陵、临沂、安阳三家水务公司贡献不小。这只是首创股份全国扩张的一部分。在马鞍山、余姚、徐州等多个内地城市以及香港地区，都有首创股份的子公司。

　　首创股份这样描述自己的发展战略：专注中国水务市场的投资和运营管理，致力于成为一家世界级的民族水务领先企业。首创股份水务规模将三年翻番。目前其水务规模约在769万吨/日（供水+污水），公司规划至2010 年达到1500万吨/日的水平。

　　周海鸥认为，全国扩张使首创股份具有很大的发展潜力。但是，他更看重水价改革对首创股份的影响。国家将对资源性产品价格进行改革，水价也将成为改革的一部分，从趋势上看水价将有上涨空间，这将使水务业务毛利率提高。根据去年年报，污水处理和自来水销售各占首创股份主营业务收入36%和39%的比例，两者的主营业务利润率分别为45.10%和21.18%。

　　近几年来，国家加大了水价改革的力度，《水利工程供水价格管理办法》和《关于推进水价改革促进节约用水保护水资源的通知》相继出台，国内大部分城市都已经或正在积极酝酿水价上调的具体方案，完善水价形成机制、合理调整城市供水、水利工程供水价格、加大污水处理费征收力度等措施。

　　对于水价，郭鹏表示不方便说，不过与其他国家相比，总体上目前国内水价偏低。他认为污水处理等虽然是公用事业，但是会让企业有合理收入。首创股份去年年报认为：加大环境保护的力度促进了污水处理行业发展：“

十一五”规划纲要指出，规划期末“全国的污水处理率要达到70%”，“主要污染物排放量减低10%”。按现有的污水收集和处理系统投资建设的情况看，未来五年，仅仅为提高工业废水处理率和城市市政污水处理率，就将有数千亿元的新增投资。

　　不过，郭鹏表示，水务不是一个暴利的行业。周海鸥认为，水务作为公用事业，如果出现亏损，属于政策性亏损，获得补贴的可能性较大，同时其具有一定垄断性，能够长期保持稳定；虽然增长缓慢，但他认为水务是一个反周期的行业，周期性风险较小。

　　首创股份表示，公司目前面临的主要困难是部分城市水价偏低，售水量下降较大，产销差率偏高，设备陈旧、管网老化等。

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