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曹辉宁:人民币自由兑换应该谨慎

http://www.sina.com.cn 2007年12月21日 18:35 新浪财经

  随着内地居民可以直接投资香港市场试点工作的开启,有关人民币实现自由兑换的问题也引起了市场的广泛关注。日前在香港,有专家指出,人民币升值的速度可能会加快,但实现人民币自由兑换仍需要若干条件。

  升值速度可能加快

  高盛(亚洲)董事总经理胡祖六认为,目前人民币的估值比合理的价值低了15-30%。他指出,对于中国这么大的经济体而言,贸易顺差占GDP比重超过10%是不正常的。这可能导致多个国家,尤其是美国的不满。胡祖六认为,中国面临通胀压力,股市和地产已出现泡沫。中国应该增加汇率形成机制的灵活性。

  长江商学院金融学教授曹辉宁表示,政府要维持目前的汇率水平需付出很大代价,每年都要吸纳200亿美元;但同时,中国的制造业利润率又是比较低的,因此需要在两方面因素中寻求一个平衡。他认为,中国的改革是循序渐进的,预计不会有突变因素出现。但目前有越来越多的投资和投机资金流入内地,因此,人民币升值的速度可能会加快。

  不过,对于人民币究竟低估了多少,市场人士却众说纷纭。花期集团董事总经理、亚太区首席经济学家黄益平认为,实际上,人民币汇率受到很多因素影响,短期看,如果放宽人民币波动幅度,人民币会加速升值。“升幅多少不是问题,对于中国这样的庞大的经济体,最关键的是要有一个灵活的汇率形成机制。”

  他指出,目前中国面临很大的经常账盈余压力,要缓解这个压力,一方面是增加汇率灵活性;另一方面,则是推动资金流出。但如果两件事情同时发生,可能会增加风险。他认为,资本大量的流入和大量流出都会带来市场风险,并给货币估值带来压力。

  自由兑换应谨慎

  对于人民币究竟何时能够实现自由兑换,专家认为,这需要若干条件。

  胡祖六认为,货币自由兑换需要的先决条件包括:汇率政策应该具有弹性;货币要在国际市场上有足够的竞争力;国家要对资本的流入有足够的吸引力;同时拥有足够的外汇储备。

  曹辉宁则认为,人民币自由兑换首先需要有稳健的财政、货币政策,以确保货币自由兑换后,资金快进快出不至于给金融体系带来太大的风险。另外,中介机构也要足够成熟,确保能够高效地应对资金大量流入或者流出。而目前中国的中介机构与其他国家相比较为落后,还需要2-3年时间的发展。因此他建议,人民币自由兑换应该谨慎。

  对此,胡祖六却认为目前人民币自由兑换的条件已经成熟。他指出,汇率与中国经济有很紧密的关系。过去中国银行业进行了大力改革。目前,中国的金融业已经为迎接人民币的自由兑换作好了准备,问题在于政府层面可能仍持有谨慎态度。

  外储需要更高投资回报

  由于存在贸易顺差,中国买入了大量的美元资产,其一举一动也牵动着全球金融市场的神经。对于此前有市场人士担心,在美元贬值的环境下,中国可能大量抛售美元资产的观点,黄益平认为,中国外汇储备的投资组合已经开始多样化。但全世界的中央银行大量抛售美元资产的可能性不大,因为除了美元外,没有太多其他可替代的货币。

  对此曹辉宁则认为,应该考虑投资于不同的货币,同时也可以投资股票资产,以获得更高的回报。

  胡祖六也建议说,中国外汇储备管理的政策应该保持稳定,因为存在贸易顺差,而且有越来越多的资金流入,因此,政府要买入越来越多的外汇资产。除了货币的选择外,还应该考虑投资不同的资产类别,这可能比选择货币分散风险更重要。

  他指出,中国政府的汇率政策会保持稳定,中国的对外贸易也大都以美元计价,资本的流动情况也以美元反映。有关部门要更多考虑的,应是如何提高外汇储备的投资回报率。

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