文/新浪财经专栏作家 陈恩挚

　　这些年，A股市场圈钱、投机、造假成风，“消息市”特征明显。中小股民在一次次感受不公之后，一次次被伤害，投资A股的意愿也一次次降低。中国经济高速增长，A股却熊冠全球。与此同时，A股市场的现状，也已严重跟不上经济发展的需要。

　　4月3日上午，“光大乌龙指”案主角之一杨剑波诉证监会一案，在北京一中院公开庭审。这个案子之所以受到关注，有两个主要原因，一是因为“光大乌龙指”当时引发了数十只权重股大幅波动，把全国股民忽悠了一把，有不少人因此受损失。二是后面还将涉及民事赔偿诉讼，证监会的处罚决定是民事赔偿的前置条件，关乎哪些当日的投资者有机会获赔。

　　在我看来，在这个事件中，光大证券在发生错单交易后，及时做对冲操作挽回损失，体现了一定的责任感和职业精神。不过，其行为确实构成了内幕交易，有失公平。

　　杨剑波真的可能会感觉有些冤。他在庭审中称，自己负有执行公司管理层决定和遵守公司规章的义务。但是，需指出的是，作为证券从业人员，在市场投资过程中，其首先要遵守法律法规。

　　不过，如果杨剑波最后败诉了，也不要太难过。公正、公平是任何市场发展的基石。证券市场的净化和发展，不仅需要制度的建设和完善，也要借助一次次类似重大事件的洗礼。

　　从这个意义上讲，他和他的同事因此付出的代价，对于正处于改革和转型期的中国证券市场，有着积极的意义。这个事件也将给其他投资者带来警示。

　　值得一提的是，此次事件引发了各界对量化交易，对金融创新的关注。可以预见，伴随多层次资本市场的发展，更多的金融衍生品及相关市场将不断涌现。为此，我想借此呼吁，在新一轮经济改革中，与金融市场改革和开放相配套的法制建设和执行机制，务必要同步推进。

　　内幕交易类似赌场里的“抽老千”

　　在庭审中，提及此次起诉的主要事实与理由，杨剑波指出以下四个方面：

　　一、光大证券的错单交易信息不属于内幕信息，证监会的认定缺乏法律依据；其次，光大证券的错单交易信息已处于公开状态，不符合内幕信息的构成要件。第三，光大证券没有利用错单交易信息从事证券或者期货交易活动。第四，杨剑波并非本案的其他直接责任人员。

　　回顾当时的情形，“光大乌龙指”发生时，数十只权重股瞬间涨停。一时间传闻四起，引发种种猜想，许多人误以为管理层将出重大利好政策。另外，也有传闻称是“光大证券自营盘70亿元乌龙指”。不过，11:59左右，光大证券董事会秘书梅键竟公开否认。

　　一直到当天下午14:22，光大证券发布公告，正式承认了“乌龙指”，广大投资者才知晓和确认了异动的原因。

　　从整个过程来看，杨剑波上述“光大证券的错单交易信息已处于公开状态”的说法，显然站不住脚。特别是光大证券董事会秘书否认之后，很多人基本上已把这个原因给排除。

　　为此，证监会的调查认定算是客观的。即，光大证券当时的异常交易事件及原因会影响投资者的投资决策。其异动的原因，在正式公布前，应属于证券、期货市场内幕信息。

　　正如证监会的一份《调查处理情况》所述，当日14:22公告并公布信息前，光大证券知悉市场异动的真正原因，公众投资者并不知情。在此情况下，其在异常交易之后，14:22之前的交易，构成内幕交易行为。

　　众所周知，指数期货和股票投资最大不同在于，前者是完全的“零和交易”，相当于赌场里的“赌大小”。不仅如此，期货是对赌交易，“下注买大”的数量和“下注卖小”的数量是相等的，有人赢就意味着有人输。

　　所以，当天下午，光大证券在“知悉市场异动的真正原因”的情况下，疯狂卖空股指期货投资，这对于对赌的另一方显然是不公平的。这与赌场里的“老千”有啥区别呢？

　　长期“消息市”让人对内幕交易麻木

　　让人难以想像的是，上述操作方案竟是光大证券中高层集体做出的决策。我不知道，当时有没有人提异议。我们只能理解为，可能是A股长期的“消息市”让这些投资大佬们习惯了借助各种消息做投资，对内幕交易这种违法违规行为失去警觉，有些麻木。

　　另外，这种事件，史无前例。也有可能，他们确实没有意识到这种行为是内幕交易行为。

　　这些年，A股市场圈钱、投机、造假成风，“消息市”特征明显。中小股民在一次次感受不公之后，一次次被伤害，投资A股的意愿也一次次降低。中国经济高速增长，A股却熊冠全球。与此同时，A股市场的现状，也已严重跟不上经济发展的需要。

　　目前，中央正在推进资本市场改革，希望通过改革，通过规范、整肃证券市场，让其真正发挥对资金的配置功能，以此提振中国经济。

　　在此背景下，对于这种明显有失公允，且影响巨大的内幕交易事件，证监会必然会做出严肃处理。

　　不过，这个事件中，只看到机构及其高管被处罚，却没有监管部门的领导或工作人员因失职受处分。据杨剑波称，光大证券在当日下午的交易，监管部门及交易所是知晓的，始终未提异议。我不知道，杨剑波所言是否真实，但既然有此说法，证监会有必要开展核查，给公众一个解释。

　　这些年，国内证券市场被搞的一塌糊涂。老有上市公司、证券公司被处罚，但很少看到，相关监管部门有官员为其失职负责。事实上，对证券监管部门及人员的权力约束和监督，对其违法违规“零容忍”，也是净化和发展证券市场的重要一环。