投资要点

　　集团整体上市，打造整合型、扁平化和利益聚焦的企业。此次集团通过吸收合并整体上市，将4大制造业务板块(大家电业务板块，小家电业务板块，机电业务板块和物流业务板块)整合到同一个平台下，从而有望充分发挥各部门间的协同效应；并将组织架构由过去的多层级精简为两个层级的“9+2+1”的事业部结构，从而将集团打造成整合型、扁平化和利益聚焦的敏捷型企业，有望全面提升管理和运营效率，有利于公司的长期发展。

　　白电业务调整成效显著，收入恢复增长期。经过近2年的调整，公司大白电的各项业务的调整进入尾声，成效显著，各品类收入全面恢复增长，市场份额企稳回升，盈利能力逐步改善。我们认为美的白电业务进入整合尾期，预计未来在保持盈利能力稳中有升的基础上，依靠不断改善的产品力有望实现收入的恢复性增长。

　　未来看小家电盈利能力提升。公司的小家电业务规模业内第一，11个品类内外销份额第一，过去公司小家电业务的盈利能力业内偏低，与其市场地位不相匹配。小家电业务的战略调整自2012年逐步展开，精简品类，提升产品结构。我们认为在集团大白电调整后盈利能力显著提升的成功经验下，凭借公司小家电业务的市场领先地位，通过产品结构的调整提升小家电业务的盈利能力是可以预期的。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为4.26、5.30、6.41元，参考可比公司的相对估值水平，给予公司2013年倍12PE的相对估值，对应目标价51.12,首次给予公司买入评级。

　　风险提示

　　行业需求不达预期风险；战略调整下盈利改善低于预期风险。