杨志茂选择只运作锦龙股份来完成各项资本运作，而将博信股份“冷落”一旁，使得博信股份未来运作的方向充满悬念和期待。

　　理财周报重大课题研究组 章银海/撰述

　　 2013年2月，ST博信“摘帽”复牌，其虽然开展了经营范围内的国内贸易业务，但是依旧难改“壳”的本质。

　　 博信股份的背后是资本大鳄杨志茂，旗下拥有两家上市公司，控股、参股2家银行(农信社)、2家证券公司、2家期货公司和1家基金公司，地方性金控平台已初步形成。

　　“空壳”身份依旧

　　公司负债结构中并不含有短期借款、一年内到期非流动负债和长期借款，仅对外提供担保36.9万元预计负债。

　　 博信股份的前身是红光实业，由原国营红光电子管厂等于1993年5月共同发起设立。当上市过程中财务数据造假遭曝光后，就一直处于亏损状态。其间虽几经易手，但一直扮演着“壳”的角色。

　　 最近一次交易是在2009年，杨志茂先是通过新世纪科教拓展有限公司持有ST博信3060万股，再是和深圳博信签订股权转让协议获得ST博信3240万股，两者总计6300万股，占公司总股本27.39%，成为ST博信的实际控制人。

　　 杨志茂控股后，市场人士曾对ST博信的未来充满着期待。因为杨志茂重组锦龙股份的成功是一个很好的先例。然而时隔近4年之后，除了摘去ST的帽子以外，市场并没有看到所期待的重大重组。

　　 对于机构投资者而言，博信股份犹如一张“白纸”，是一个很不错的“壳”。

　　 截至2013年6月30日，博信股份总资产5301万元，每股收益-0.005元，净利润-118万元。公司总股本2.3亿股，总市值16.7亿元。

　　 从负债情况来看，公司负债合计3115万元，其中流动负债3018万元，占总负债96.86%。而在博信的负债结构中，并不含有短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款，而仅有对外提供担保36.9万元的预计负债一直留存。

　　 从股权结构来看，前十大股东持股占总流通股本33.71%。其中杨志茂持有14.34%，是第一大股东，朱凤廉以13.54%其次。由于杨志茂与朱凤廉是夫妻关系，杨志茂是实际控制人。其余前十股东的比例几乎不足1%，其中仅1个机构投资者。目前，杨志茂已质押公司股份1200万股，占其总数37%，而朱凤廉则已质押其3060万全部股权。

　　 从管理层结构来看，朱凤廉担任公司董事长，黄元华出任总经理，禤振生为财务总监，并没有设有副总。他们有着共同的特点，均来自锦龙股份。实际上，杨志茂控股ST博信以后所做的第一件事不是资产重组，而是人事更换。ST博信原高管全部离职，从锦龙股份来的嫡系执掌公司大权。目前公司员工数量仅30人，其中管理人员13人，雇员17人。

　　“保壳”大战

　　早在2010年收购ST博信时，杨志茂就表示为股东带来较好回报。但4年后，每股收益几近于零，甚至出现亏损。

　　 2013年2月，ST博信公告称，ST博信2012年开展了经营范围内的国内贸易业务，主营业务恢复正常经营，实现营业收入1190.84万元。因此，ST博信“摘帽”复牌。

　　 对此，一家券商投行部人士认为，“这仅仅是博信保‘壳’的应对而已。新退市规则出台后，公司全年营收和净资产指标将首次被作为考核上市公司的‘红线’。杨志茂花了近5亿元的资金购买了ST博信6300万股权，他不可能让ST博信退市，弄得血本无归。”

　　 目前博信股份旗下有两家公司，分别是清远市博成市政工程有限公司和贵州博信矿业有限公司。其中贵州博信矿业公司钒矿项在2011年时因资金不到位等原因未能投产。在博信资产和业务重组方案尚未明确的情况下，该项目陷入停滞。

　　 而清远市博成市政工程有限公司则成立于2012年12月，经营范围包括市政公用工程施工总承包、管道工程专业承包等工程项目和建筑材料的销售。目前博信股份的营业收入主要来自博城市政。

　　 早在2010年收购ST博信时，杨志茂就表示，收购完成后将致力于改善ST博信的资产质量、企业管理水平，提升ST博信的核心竞争力，为全体股东带来较好的回报。但4年之后，每股收益几近于零，甚至出现亏损。

　　金控平台显露雏形

　　实际控股人杨志茂曾对媒体表示，他的策略是先“放着”，适当的时候注入一点资产，然后拉长时间慢慢经营。

　　 ST博信被摘帽后，博信股份也表示，“目前公司不存在重组、定向增发募资等情况。”但机构投资者对博信股份的动向十分关切。

　　 对于市场的疑问，实际控股人杨志茂曾对媒体表示，他的策略是先“放着”，适当的时候注入一点资产，然后拉长时间慢慢经营。

　　 相比博信股份的“寂静”，杨志茂控股的另一家上市公司锦龙股份则显得“高调”。

　　 2000年杨志茂通过新世纪科教获得锦龙股份50.01%的股权，取得绝对控股。收购锦龙股份时，公司主营业务是生产销售各种规格色织棉布、化纤布、坯布、化纤丝。此后，杨志茂陆续注入清远市相关房地产资产和清远市自来水相关资产，完成资产重组。而几年后，房地产资产又被剥离、出售。

　　 虽然自来水业务被作为公司的主营业务，但是杨志茂控股这家公司的目的，却在于以锦龙股份的上市公司身份为平台进行综合金融投资。

　　 2007年，锦龙股份入股东莞证券，持有其40%的股权。由于新世纪科教也持有东莞证券4.6%的股权，杨志茂实际控制东莞证券44.6%的股权。然而，虽然杨志茂是东莞证券的大股东，但是东莞证券的实际控制人仍然是东莞国资委。

　　 为此，杨志茂试图通过定增等方式来夺得东莞证券的实际控股权，但是东莞国资委始终不肯相让，双方相持不下。

　　 然而，半年之后，杨志茂以现金26亿元从中科院、许家印、七匹狼集团等11家股东处合计收购中山证券66%的股权，成为中山证券的实际控制人，实现了控股券商的愿望。

　　 由于中山证券持有上海大陆期货公司51%股份，益民基金管理公司20%股份。若收购完成，杨志茂也间接实现了对它们的控股、参股。

　　 此外，锦龙股份持有清远农信社2.69%的股权，华联期货3%的股权，新世纪科教和锦龙股份持有东莞农商行合计1.44%的股权。

　　 也即是说，杨志茂实际控、参股的金融机构将是2家银行(农信社)、2家证券公司、2家期货公司和1家基金公司，一个地方性金融平台初具雏形。