⊙潘伟君

　　对于这次少见的八连跌，市场认为源于三个方面，即对于经济发展的忧虑、外围市场下跌和IPO。然而，这种青菜萝卜一把抓的研判思路值得探讨。

　　首先来看对于经济发展的忧虑。官方之前公布的一些经济数据被解读为“利空”，但有一些问题也是值得三思的。拿CPI来说，5月同比上涨2.1%，涨幅比4月份的2.4%回落，被市场解读为“坏”。其实我们一直记得，CPI的不断回升也是被市场解读为“坏”的，这样一来CPI无论是上涨还是下跌都属于“坏”，显然存在逻辑矛盾。至于更为重要的GDP增速，也同样存在着认识上的误区，伴随着其下滑，市场感到恐慌，甚至惊叹中国经济开始衰退。

　　对投资者来说，GDP增速就相当于年收益率。如果要求“GDP增速”持续上升，那就是说今年１０%明年就要１１%，后年起码要１２%，这确实有些滑稽。实际上没有一个投资者的年收益率是这样来考量的，我们经常会遇到年收益率下降甚至为负也就是亏损的情况。而一旦我们把自己做大以后，“GDP增速”就会逐步下降，也就是说运作小资金有可能获取较高的收益率，而运作大资金就会越来越难。对于一个国家的GDP增速来说，在道理上是一样的，随着整个经济体量的增长，GDP增速的回落是一个必然的规律，即使是美国现在的GDP增速也不会超过３%。而中国作为一个大国，其未来的GDP增速也必将会回落到这样的水平，目前只不过是在经历这样一个过程而已。目前超过７％的增速仍然是全世界公认的高速，即使回落到５％，结论也不会改变。我们当然希望GDP增速逐年上升，但经济发展自有它的规律。实际上对于经济发展的忧虑是一直存在的，GDP增速的下滑也已经持续了很长的时间，即使它对于市场有影响也是潜移默化的，决不会在某一次波动中起到主导作用。

　　其次我们再来看外围市场的下跌。确实在节后开市前一天的隔夜欧美股市在下跌，但并不是连续的下跌，实际上就是一根正常的阴线而已，欧美股市更多的只是在相对的高位进行横向整理。特别是美国股市，各大指数今年以来的涨幅都在10%以上，目前仍在今年的高点附近。更何况外围市场今年以来的连续上涨也没有带动我们市场上涨，可见这种影响是不成立的。

　　从本质上来说，外围市场的下跌以及经济发展的担忧实际上涉及的还都是市场的估值问题。不过，对于交易市场来说，供求关系才是第一位的，只有在一个供求关系相对平衡的市场中，估值才能发挥其效用。端午节前公布的新股改革讨论稿是这次八连跌的诱因，因为《讨论稿》给出了一个强烈的IPO即将开闸的信号。

　　每次市场的大幅度波动我们都会去寻找理由，但决不能青菜萝卜一把抓，其中很多理由是牵强附会的，如果不加以仔细区分，那么我们就很难把握后市的演变。

　　《讨论稿》的截止日期为6月21日。由于某些条文会影响到《证券发行与承销管理办法》，因此这个《办法》也将进行修改，估计一周的时间不会搞定，所以我们有把握推断IPO不可能在6月份重启，而过了6月份就涉及中报的问题了。我们知道，过了6月份拟IPO公司就需要补充当期的半年报，因此IPO的时点将再次被拖后。现在的上市公司绝大部分在8月份公布中报，因此就算拟IPO紧赶慢赶也很难赶在7月中旬前提交中报，再加上管理层对于中报的审核以及其他相关程序，IPO真正开闸的时间不会早于8月份，从目前算起起码还有1个半月的时间，市场不可能在此期间连续下跌。再考虑到目前出现了少有的八连跌，而且直接跌破2300点和2200点两个整数位，我们有理由相信至少短期内市场不会再连续下跌，只有在经过了一定的修复之后，才有可能再次产生推动下跌的做空能量。