社保基金近期减持银行股似乎进一步激活了小盘成长板块的投资机会。社保基金去年十月份逐步加仓重配银行股后并取得较大的超额收益，但银行股对当前的社保投资吸引力已大打折扣，在社保基金经理看来，2013年和2009年信贷扩张环境完全不同，但部分银行股估值却相差无几，这促使社保基金经理减持银行股并寻找更具有确定性品种，成长风格的品种在此间得到社保基金的青睐。

　　⊙本报记者 安仲文

　　股市投资仍有想象空间

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，我国经济在继续复苏，通胀形势尚不严峻，货币政策仍在宽松，市场利率在下降，企业盈利在不断恢复，股市中长期震荡向上趋势不变。短期来看，以银行为代表的大盘股推动的第一波反弹接近尾声。

　　“银行股的趋势时间上在节前就已有征兆，节前已有调整迹象” 杨德龙指出，银行股在获利盘的压力下出现调整实属正常，未来在新增资金布局下，大盘仍有上升空间，尤其在全球货币超发、流动性宽裕的背景下，A股仍有上升空间，以有色、煤炭、汽车、化工为代表的二线蓝筹股有望引领下一波反弹。

　　众禄基金研究中心也认为，经过2个多月的上涨，股指在技术上存在一定的调整需要，短期内股指可能出现技术性回调，但中期来看股指上行趋势仍然完好。众禄基金指出，首先是1月数据陆续公布，新增贷款过万亿、社会融资规模创下新高，贸易数据整体向好均超市场预期，并相继释放实体经济流动性改善、经济复苏态势不变的积极信号，短期内数据难以对经济复苏进行证伪。其次，在两会前的政策真空期，市场对经济增长及利好政策预期仍较乐观。从城镇化到收入分配改革，新领导集体的新思路、新面貌和新言行继续强化市场的改革红利预期。

　　大成基金宏观策略研究员李冒余指出，德意志银行经济学家Joe LaVorgna在日前公布的一份报告中认为美联储最早或在6月份开始放缓量化宽松(QE)的脚步。而这可能意味着美联储开始准备执行较为紧缩的货币政策，德意志银行甚至预期，美联储最终将在12月底完全停止QE。对于QE即将终结的担忧导致周三美国股市收跌，而亚洲市场整体表现也随之偏弱。

　　“国内方面，连续上涨之后，短期内A股面临一定的回调压力。楼市调控升级等利空消息应该也对市场造成影响，但是此前市场应该对此有所预期。不过，1月份的社会融资数据大幅反弹，通胀数据微幅超预期，进一步验证宏观经济处于复苏的通道上；另外，资金面依旧偏宽松，中期来看，A股结构型牛市的概率仍然较大。”大成基金表示。

　　社保组合年初“加注”

　　股市中长期依然走好的因素不仅仅来自上述一系列数据和技术上的支撑，更意味深长的是，市场对A股股市的看好还来自于具有市场风向标之称的社保组合。

　　知情人士向《上海证券报》记者透露，社保基金今年一月份向国内基金公司委托管理的多个账户追加资金，其中包括了保本类型的社保组合。而目前国内一共有16家基金公司具有全国社保基金境内委托投资管理人资格。上述被追加资金的机构并非超大型基金公司，而且全国社保基金注资往往具有分散风险的特点，会综合考虑和平衡不同机构投资者的特点和风险收益，因此，全国社保基金很可能在今年同期也向其他具有社保委托管理资格的基金追加了资金。

　　而根据中国证券登记结算公司的最新数据统计，2013年1月，社保基金新开30个账户，为2012年5月新开16个账户后，首次新开账户入市。与此同时，这个数字也创下2008年11月金融危机后单月新高。这进一步证实了前述社保资金向基金公司追加资金的事实。

　　“社保基金追加资金将进一步鼓励投资者参与市场的信心。”一市场人士向《上海证券报》记者指出，社保基金在今年一月份2300点一线追加资金在很大程度上意味着这一区间具有较强的支撑，也进而表明当前股市中长期投资机会仍有较大空间。显而易见的是，社保基金被普遍视为市场的风向标，社保基金年初追加资金不仅被解读为长期资金看好股市投资机会，也将有力的提升市场信心。

　　此外，深圳一家基金公司主管人士也向《上海证券报》坦言，公司委托管理的社保基金目前维持较高的股票仓位，对2013年的投资机会持有较大的乐观预期。这位人士指出，在经济开始复苏、市场赚钱效应已打破悲观情绪的背景下，春节后的市场继续展开上涨行情将是大概率事件，低估值的二线蓝筹品种和优质成长股都将是良好的投资标的。

　　银行股“式微”

　　虽然基金公司委托管理的社保账户获得进一步追加资金的利好，且社保账户总体看来维持相对较高的股票仓位，但社保资金看好股市并不妨碍社保基金经理减持银行股的操作。

　　记者独家获悉，去年四季度重仓银行股的社保基金经理在银行股快速上涨后采取了偏保守的态度，部分社保基金经理年初以来减持了银行股，尽管社保基金经理依然看好市场的反弹行情，一位业绩领先的社保基金经理向认为，小股票的上涨也能推动指数的反弹，二八分化可能会在今年显现出来，经过去年四季度以来的强势反弹后，以银行为代表的权重板块的市场表现可能将告一段落，权重股的涨幅可能会在接下来的市场中落后于小盘股。

　　“银行股的超额收益已经很高了，而且部分银行股已经接近2009年信贷扩张时期的估值。”国内一位社保基金经理接受《上海证券报》采访时指出，2009年的时候民生银行的估值，大概在2.2倍左右，而现在民生银行的估值在2.1倍左右了，但民生银行2013年和2009年所处的环境是完全不同的，2009年正是信贷新一轮扩张周期的开始，银行利润增速是加速的过程，而接下来在时间将是银行业利润增速下滑的一个过程，未来的利润增长是确定性下行的，一些大的银行股未来有10%的增长已经是表现非常好了。

　　与此同时，上述社保基金经理认为，银行股在短短几个月内出现非常大的股价涨幅，而银行股总体上的基本面并没有实际的改善，尤其是金融股在很大程度上还是估值修复的行情，在这种情况下需要对银行股的配置做出一定程度的调整，因此改变了原先重配银行股的做法。

　　他认为，金融股的估值中枢难以得到实质性的提高，因为银行股的实际盈利增长模式还依赖于利差收入，经过大幅上涨后，金融等权重股很难进一步持续，而行业和个股的轮动在2013年会格外显现，增长模式确定的成长股、涨幅相对落后的中游周期品种可能在相当长一段时间内跑赢金融地产等权重股。

　　“移情”成长股

　　社保基金减持银行股与近期小盘股活跃的现象越来越多的引起投资者的关注，实际上节前最后一周，银行股表现开始稍显犹豫后，前期落后的创业板股票日益走强的现象似乎给节后做了某点暗示。

　　“当权重股的估值获得大幅度提升后，投资机会往往就容易转移到小盘股上去。”深圳一家超大型基金公司社保基金经理认为股市的反弹往往会经历多个阶段，在初期领涨的往往是银行和地产，但当市场估值进入相对较高的位置后，此时原先的低估值品种都出现了较大的股价涨幅，市场指数上下震荡之际，小盘股往往在此间会进入一个黄金投资期。

　　而大成基金股票投资总监曹雄飞也认为，弱复苏背景下，通胀回升预期一般会快于经济复苏力度，传统行业受产能限制反弹幅度有限，因此成长股具备更大的投资空间。周期性行业和非周期性行业，取决于经济增速与通胀的转换节奏，2013年全年风格切换将较为明显。

　　“节后的市场结构已经发生了一些变化，前期领涨的金融、地产明显弱于市场整体而中小市值的股票上涨幅度非常明显” 曹雄飞认为，在结构性突出的市场中，大成基金将加大关注受益于经济复苏的周期型行业龙头和成长性良好的中小型公司。另外，短期应该关注两会相关主题，并且密切留意CPI及利率政策动向。

　　分析人士强调，根据其他国家转型期产业结构变迁经验，以及目前与美日主板市场结构的差别分析，未来A股市场中包括软件、电子、通信、消费服务、医疗保健和传媒等行业比重将出现显著上升，而传统的钢铁、交运、能源等行业比重将逐步降低。

　　在银行股萎靡之后，成长风格的小盘股目前似已获得了多数机构投资者的青睐，尤其是偏好于大盘股的社保基金经理对于小盘股行情的看好。

　　国内一家中型基金公司社保基金负责人向《上海证券报》指出，市场并不总是由银行地产等大盘股拉动上行，小盘股的集体走强也能推动市场向上。这位社保基金经理认为，未来相当长一段时间内，成长股可能会跑赢银行和地产等权重品种，未来的投资机会中，成长股的确定性比蓝筹权重要更有吸引力，软件股、电力设备、文化传媒等一些成长板块可能会出现好的机会，但更多的仍是基于个股的精选。

　　显然，经历银行等暴涨后，社保资金减持银行而小盘股活跃的现象也表明，资金向成长股转移的趋势正在加强，而前期滞涨的品种、低价股近期走强也说明了市场风格的悄然变化。